تبدو خطة Polymarket لإطلاق رمز الضمان الخاص بها، للوهلة الأولى، وكأنها نوع من الخطوات التي يجب أن تؤثر على USDC من Circle. تقوم المنصة بتبديل USDC.e، وتقدم Polymarket USD، ويتبع ذلك السؤال الواضح للمستخدمين على الفور تقريباً: هل يعني ذلك طلباً أقل على USDC؟
الإجابة المختصرة هي لا. يتم تقديم Polymarket USD كرمز مدعوم بنسبة 1:1 من USDC الأصلي، بينما تقوم المنصة بالتخلص التدريجي من USDC.e، وهو الإصدار المربوط من USDC الذي كانت تستخدمه سابقاً على Polygon. الغلاف يتغير، وتجربة المستخدم تتغير، لكن أصل الاحتياطي الأساسي لا يزال يشير إلى عملة مستقرة Circle الخاصة.
وهذا يعني أن هذه الخطوة، بحد ذاتها، لا تسحب الدولارات من تداول USDC ولا تقلل من القيمة السوقية لـ USDC ميكانيكياً.
ما تغير ليس أصل الاحتياطي ولكن الواجهة التي يتفاعل معها المستخدمون. إذا أصدرت المزيد من المنصات رموز الدولار الخاصة بها مدعومة بـ USDC، فقد يستمر الطلب على USDC في النمو، لكنه يصبح أقل وضوحاً على المستوى السطحي ويعتمد أكثر على تصميم المنصة والتحكم فيها.
من المهم إجراء هذا التمييز لأن USDC الآن كبير جداً لدرجة أن أي نوع من اللغة غير الدقيقة يمكن أن يخفي أكثر مما يشرح. تضع بيانات CryptoSlate حالياً القيمة السوقية له عند حوالي 77.9 مليار دولار، مما يجعله ثاني أكبر عملة مستقرة بعد USDT من Tether وسادس أكبر عملة مشفرة.
تقول Circle إن USDC مدعوم بالكامل بأصول نقدية عالية السيولة وما يعادلها من نقد وقابل للاسترداد بنسبة 1:1 مقابل الدولارات، مع الإفصاح عن الاحتياطيات أسبوعياً واختبارها من خلال تقارير ضمان الطرف الثالث الشهرية.
لفهم خطوة Polymarket، تحتاج إلى فصل ثلاثة أشياء غالباً ما تكون غامضة معاً: الإصدار الأصلي، والتمثيل المربوط، والضمان الخاص بالمنصة.
USDC الأصلي هو الرمز المميز الذي تصدره Circle وتستردّه. USDC المربوط، في هذه الحالة USDC.e، هو إصدار يمثل USDC المقفل في مكان آخر. يقول وصف Circle الخاص لـ USDC المربوط إنه مدعوم بـ USDC على بلوكشين آخر مقفل في عقد ذكي، بينما USDC الأصلي صادر عن Circle، ومحفوظ بالكامل، وقابل للاسترداد مباشرة.
يدخل Polymarket USD كطبقة ثالثة: أصل منصة مصمم للاستخدام داخل Polymarket، مدعوم بنسبة 1:1 بواسطة USDC الأصلي بدلاً من نظام احتياطي منفصل.
يقوم المستخدم بإيداع USDC، يبقى هذا USDC كدعم، وتصدر Polymarket مبلغاً مكافئاً من Polymarket USD للاستخدام على المنصة. عندما يخرج المستخدم، يتم استرداد رمز المنصة، ويتم إطلاق USDC الأساسي. يبقى التعرض الاقتصادي مرتبطاً بنفس أصل الاحتياطي طوال الحلقة، بينما يتغير ملصق الأصول المرئي وسكة التسوية داخل التطبيق.
هذا أحد الأسباب التي تجعل الخوف المعتاد من التخفيف يخطئ الهدف هنا.
تتتبع القيمة السوقية لـ USDC قيمة جميع USDC المتداول. إذا كان USDC الأصلي موجوداً أسفل Polymarket USD كضمان احتياطي، فإن هذا USDC لا يزال موجوداً ولا يزال يُحتسب ضمن إجمالي العرض.
لكي تنخفض القيمة السوقية لـ USDC، يجب استرداد الدعم مقابل عملة ورقية أو استبداله بأصل مستقر آخر. لا يمكن لإعادة تصنيف المطالبات ولن تحقق ذلك بمفردها.
ما الذي تغيره عملة مستقرة Polymarket فعلياً للمستخدمين وهيكل السوق
ما تغيره Polymarket، وما يجعل هذا أكثر إثارة للاهتمام من الأسئلة الشائعة الأولية، هو استخدامها.
المستخدمون الذين كانوا يتفاعلون سابقاً مع USDC.e سيتفاعلون الآن مع Polymarket USD. يمنح ذلك المنصة سيطرة أكثر إحكاماً على تصميم الضمانات، وهندسة المنتج، وربما اقتصاديات العائد للأرصدة الخاملة. كما أنه يقلل الاعتماد على الأصول المربوطة التي كانت تحمل مشكلة احتكاك المستخدم الخاصة بها، حيث تميل الرموز المربوطة إلى إثارة أسئلة حول دعم المصدر، ومسارات الترقية، وافتراضات الاسترداد.
تضع وثائق Circle خطاً واضحاً هنا: يتم إنشاء USDC المربوط بواسطة طرف ثالث ومدعوم بـ USDC مقفل في مكان آخر، بينما USDC الأصلي هو الشكل الرسمي الصادر عن Circle وقابل للتشغيل البيني عبر السلاسل المدعومة من خلال بنيته التحتية الخاصة.
نما سوق العملات المستقرة بشكل كبير ومهم لدرجة أنه أصبح الأساس لنمو صناعة الكريبتو بأكملها. إلى جانب العمل كسيولة، أصبحت أيضاً نوعاً من أصول الاحتياطي التي توجد تحت أموال مستوى التطبيق.
المستخدم الذي يعتقد أنه يحتفظ بدولار منصة معينة، مثل في هذه الحالة، USD من Polygon، يحتفظ فعلياً بدولار Circle. على المستوى الأدنى التالي، يحتفظ نظام احتياطي Circle بالنقد، والتعرض لسندات الخزانة، والسيولة المرتبطة بإعادة الشراء لصالح حاملي الرموز.
يمكن الآن أن تكون العملة المرئية والأساس الاقتصادي على بُعد خطوتين، مما يخلق مساحة أكبر للارتباك عندما يحاول الأشخاص استنتاج الطلب من العلامة التجارية على المستوى السطحي.
المخاطر الهيكلية وراء دعم USDC لـ Polymarket USD
هناك محادثة حقيقية حول المخاطر هنا، وهي تأتي في الغالب من القضايا الهيكلية بدلاً من القيمة السوقية.
تقدم الأغلفة والضمانات الصادرة عن المنصة اعتماداً آخر. يعتمد المستخدمون الآن على تصميم الاسترداد الخاص بالمنصة، والضوابط التشغيلية، وتنفيذ العقد الذكي بالإضافة إلى أصل الاحتياطي الموجود تحته.
تنص وثائق Circle على أن الأشكال المربوطة من USDC تحمل مخاطر ولا يتم إصدارها بواسطة Circle، وهذا أحد الأسباب التي دفعت الصناعة نحو أشكال أنظف وأكثر مباشرة لتسوية العملات المستقرة حيثما أمكن ذلك.
الخطأ السهل هو أن تسمع أن هناك "عملة مستقرة جديدة" وتفترض أن ذلك يعني "أموال جديدة". في بعض الأحيان يناسب هذا الاستنتاج، ولكن هذا ليس هو الحال هنا.
خطأ آخر هو افتراض أن الطلب غير المباشر لا يُحتسب. إذا ارتفع اعتماد Polymarket USD وكان كل وحدة مدعومة بـ USDC الأصلي، فإن الطلب على رمز المنصة لا يزال يمكن أن يغذي الطلب على USDC الموجود تحته. إنه يظهر فقط بطبقة واحدة أعمق في المجموعة.
خطوة Polymarket هي دراسة حالة صغيرة لأين تتجه العملات المستقرة. يبدو USDC أكثر كضمان احتياطي للطبقة الأساسية للمنتجات الأكثر تخصصاً، والدولارات الخاصة بالتطبيق هي الآن الواجهة التي يراها المستخدمون بالفعل. النتيجة هي اقتصاد عملات مستقرة يصبح أكثر طبقات، وأكثر تضميناً، وأصعب قليلاً في القراءة من السطر العلوي وحده.
المصدر: https://cryptoslate.com/polymarket-usd-stablecoin-impact-on-usdc-demand/








