حجة نقل أحلك زوايا وول ستريت إلى الكريبتو

كبار المتداولين لديهم مشكلة: كيفية إبقاء نشاطهم هادئاً بما يكفي لعدم التأثير على أسعار السوق أو الكشف عن أي استراتيجيات طويل المدى.

في الأسواق التقليدية مثل الأسهم، كانت لديهم هذه القدرة لعقود من خلال ما يسمى بالمجمعات المظلمة والأماكن خارج البورصة. حتى في يناير 2025، كان أكثر من نصف تداول الأسهم الأمريكية يتم خارج البورصات العامة، وفقاً لبيانات بلومبرج.

الكريبتو لم يكن لديه مكافئ أبداً، وهذا الغياب أصبح من الصعب تجاهله بشكل متزايد. كل صفقة على Hyperliquid، كل طلب على منصات التداول اللامركزية، مرئي لأي شخص يولي اهتماماً، وشركات مثل DeFiLlama وArkham موجودة لجمع وعرض تلك البيانات بطريقة سهلة الفهم.

سوق الكريبتو، الذي يفخر بتعطيل التمويل التقليدي، قد كرر واحدة من أكثر المشاكل الهيكلية المستمرة في TradFi: إذا كنت كبيراً بما يكفي لتحريك الأسواق، يمكن للجميع رؤيتك قادماً. ونتيجة لذلك، تقول الشركات التي توفر السيولة على منصات التداول اللامركزية العامة أن استراتيجياتها يتم عكس هندستها بسرعة

"على Hyperliquid، أخبرنا أحد صناع سوق API أنهم يجب أن يغيروا استراتيجيات التداول الخاصة بهم كل ثلاثة أسابيع لأنها تُنسخ،" قال دينيس داريوتيس، المؤسس المشارك لـ GoQuant، شركة بنية تحتية لتداول الكريبتو مدعومة من GSR، في مقابلة. "هذه هي مشكلة الألفا."

هناك عواقب أخرى أيضاً. صناع سوق API - الشركات التي توفر السيولة التي تحافظ على عمل أسواق الكريبتو - تعمل في رؤية عامة كاملة، وقد طور القطاع عادة جعلهم الشرير كلما حدث خطأ ما. التدقيق الأخير في مشاركة Jane Street في انهيار Terra/Luna هو مجرد مثال حديث. يتم تتبع نشاط شركة كبيرة على السلسلة، وتتشكل قصة وتقضي الشركة أسابيع في إدارة أزمة علاقات عامة بشأن صفقات، في مكان تقليدي، كانت ستكون غير ملحوظة تماماً.

إجابة GoQuant هي GoDark، DEX（منصات التداول اللامركزية） من المقرر أن تبدأ على Solana في مايو. تستخدم تلك المنصة برهان المعرفة الصفرية لإخفاء تفاصيل الصفقة ليس فقط من المشاركين الآخرين في السوق، ولكن أيضاً من مشغلي العقد الذين يديرون دفتر الطلبات. الطموح جذري: محرك مطابقة حيث لا يمكن لأحد في النظام رؤية ما يطابقونه.

السؤال الفوري هو ما إذا كان ذلك قابلاً للتحقيق تقنياً بأي سرعة مفيدة. برهان المعرفة الصفرية مكلف حسابياً، والهندسة المعمارية تضيف زمن انتقال لا يجب على الأنظمة التي لا تهتم بالخصوصية أن تمتصه. الاختبار الداخلي يضع مطابقة الطلبات عند 25 إلى 50 ميلي ثانية - يؤطر داريوتيس هذا على أنه سريع بالنسبة لمعظم منصات التداول اللامركزية، حيث غالباً ما يصل التنفيذ إلى مئات الميلي ثانية، وهو محق. لكنه أيضاً أبطأ بمقدار مرتبة من ما هو متاح للشركات المتزامنة مع البورصة المركزية. بالنسبة لتجار التجزئة، ربما لا تهم تلك الفجوة. بالنسبة لصناع سوق API الذين يعتمد عليهم GoDark لتوفير السيولة، قد تهم.

مما يثير المشكلة الأصعب. البورصة الخاصة بدون حجم هي مجرد غرفة مظلمة. خطة GoDark لبذر السيولة تعكس ما فعلته Hyperliquid مع قبو HLP الخاص بها - يودع المستخدمون الأموال، يتم نشر الأموال كسيولة لصنع السوق، يأخذ المشاركون حصة من الرسوم والوصول الأول إلى التصفيات.

نجح الأمر مع Hyperliquid. لكنه لم ينجح مع معظم DEX（منصات التداول اللامركزية） التي حاولت تكرار النموذج منذ ذلك الحين، والتي شهدت عموماً انهيار الحجم بمجرد انتهاء فترة الحافز.

ثم هناك السؤال التنظيمي، الذي تجنب الفريق حتى الآن الاضطرار للإجابة عليه مباشرة. المجمعات المظلمة التقليدية خاصة بالمعنى الضيق بأنها تخفي معلومات الطلبات قبل الصفقة، لكنها تعمل بموجب متطلبات الإبلاغ بعد الصفقة والرقابة التنظيمية.

خصوصية GoDark أكثر مطلقة بالتصميم، إنها غير قادرة هيكلياً على إنتاج مسار تدقيق كامل. إدراج فحص OFAC الآلي هو إيماءة نحو الامتثال، لكن من غير المرجح أن يرضي الجهات التنظيمية التي أمضت السنوات الثلاث الماضية في دفع الكريبتو نحو المزيد من الشفافية، وليس أقل. كيف يتم حل هذا التوتر - وما إذا كان يحد من المشاركة المؤسسية في الولايات القضائية ذات الرقابة الأخف - لا يزال يتعين رؤيته.

GoDark منفصل عن منتج GoQuant المؤسسي الحالي بنفس الاسم، الشبكة الفورية DEX مبنية مع Copper وGSR التي تدخل الإنتاج الشهر القادم وتستهدف قاعدة عملاء مختلفة وأضيق. إطلاق مايو هو الإصدار الموجه لتجار التجزئة.