ارتفاع سهم GameStop (GME) مع إصرار Cohen على موقفه

ملخص سريع

• ارتفع سهم GameStop (GME) بنسبة 1.4% في تداولات ما قبل السوق ليصل إلى 22.07 دولار، بعد أن قدّمت الشركة تحديثاً تنظيمياً يؤكد من جديد خطتها لمواصلة السعي للاستحواذ على eBay (EBAY).
• تتوقع GameStop تحقيق EBITDA معدّل يتجاوز 600 مليون دولار للسنة المالية 2026، أي ما يقارب ضعف الـ 345 مليون دولار المُسجَّلة في السنة المالية 2025.
• سحب الرئيس التنفيذي Ryan Cohen حزمة الأجر المرتبطة بالأداء المثيرة للجدل، والتي كانت تبلغ قيمتها النظرية ما يصل إلى 35 مليار دولار، مما أزال عاملاً مشتِّتاً عن مساعي الاستحواذ على eBay.
• تمتلك GameStop الآن تعرضاً اقتصادياً لما يقارب 9.8% من eBay من خلال الأسهم المباشرة ومراكز البيع/الشراء (put/call).
• يتداول سهم GME عند مضاعف EV/EBITDA الآجل بنحو 9.6x، وهو أدنى من متوسط قطاع التجزئة البالغ 10.1x.

ارتفع سهم GameStop بنسبة 1.4% في تداولات ما قبل السوق يوم الثلاثاء، ليصل إلى 22.07 دولار. جاء هذا الارتفاع بعد أن قدّمت الشركة وثائق تؤكد رغبتها المستمرة في الاستحواذ على eBay، على الرغم من أن eBay رفضت العرض مرة واحدة بالفعل.

GameStop Corp., GME

هذا ليس صراعاً جديداً. قدّمت GameStop عرضاً غير مدعوٍّ تبلغ قيمته نحو 56 مليار دولار نقداً وأسهماً، أي ما يعادل نحو 125 دولاراً لكل سهم من أسهم eBay. رفض مجلس إدارة eBay العرض، واصفاً إياه بأنه "لا يتسم بالمصداقية ولا بالجاذبية"، مع إثارة مخاوف بشأن التمويل والرافعة المالية.

بدلاً من التراجع، يبدو أن GameStop تضاعف رهانها. تقول الشركة إنها تعتزم إصدار مزيد من المواد التي تشرح المنطق الاستراتيجي وراء الصفقة، وإن كانت لم تحدد جدولاً زمنياً لذلك.

Cohen يُزيح العقبات

كانت إحدى أبرز الخطوات هذا الأسبوع لا تتعلق بـ eBay بشكل مباشر. إذ سحب الرئيس التنفيذي Ryan Cohen اقتراح التصويت المخطط له من قِبَل المساهمين على حزمة أجره المرتبطة بالأداء، والتي كانت مقررة للاجتماع السنوي في 7 يوليو.

تضمّنت الحزمة 171.5 مليون خيار سهمي بأجل عشر سنوات، موزّعة على تسع شرائح مرتبطة بمعالم القيمة السوقية وأهداف EBITDA. لو حققت GameStop جميع الأهداف، كان من الممكن أن يقترب العائد النظري لـ Cohen من 35 مليار دولار.

كانت المشكلة في المظهر. فلو أُتمّت صفقة eBay، يمكن للمنتقدين أن يجادلوا بأن Cohen كان سيحصل على جزء من تلك المكافأة بمجرد إتمام عملية الاستحواذ، إذ إن الشركة المدمجة ستدفع GameStop نحو تحقيق الحدود المطلوبة من القيمة السوقية وأهداف EBITDA. سحب الاقتراح يُزيل رواية تضارب المصالح هذه قبل أن تُعقّد المعركة الأكبر.

إلى جانب الإيداع، رفعت GameStop توقعاتها. تتوقع الشركة الآن تحقيق EBITDA معدّل يتجاوز 600 مليون دولار للسنة المالية 2026، مقارنةً بـ 345.4 مليون دولار في السنة المالية 2025. وهذه قفزة كبيرة، وقد ربطت GameStop هذه التوجيهات مباشرةً بمساعيها المستمرة للاستحواذ على eBay.

تدعم الأساسيات بعض هذه الثقة. سجّلت GameStop أفضل صافي دخل ربع سنوي في تاريخها خلال آخر ربع، بلغ 389.6 مليون دولار، إضافةً إلى دخل تشغيلي قياسي للربع الأول بلغ 143.3 مليون دولار. ونمت صافي المبيعات بنسبة 14% على أساس سنوي، مدفوعةً إلى حدٍّ بعيد بالمقتنيات.

تجدر الإشارة إلى أن جزءاً كبيراً من صافي الدخل هذا، بلغ 268.4 مليون دولار، جاء من مكسب غير محقق على مشتق مرتبط بسهم eBay. واستبعاداً لذلك، لا يزال صافي الدخل المعدّل قوياً عند 179.3 مليون دولار.

حصة تواصل النمو

لا تتحدث GameStop عن eBay من الخارج فحسب. تمتلك الشركة 4.3 مليون سهم من أسهم eBay بشكل مباشر، ولديها تعرض اقتصادي إضافي لـ 39.05 مليون سهم من خلال أزواج put/call، ليصل المجموع إلى نحو 9.8% من eBay.

بعد استيفاء شرط تنظيمي في مطلع يونيو، أصبحت تلك المراكز مؤهلة للتسوية المادية. لا تمتلك GameStop حقوق التصويت على تلك الأسهم بعد ما لم تتم التسوية، لكن الحصة تمنح Cohen نفوذاً في كلتا الحالتين.

على صعيد التقييم، يتداول سهم GME الآن عند مضاعف EV/EBITDA الآجل بنحو 9.6x استناداً إلى التوجيهات الجديدة. وهذا في الواقع أدنى من متوسط قطاع التجزئة البالغ 10.1x، وهو تحوّل عن التاريخ الطويل للسهم في التداول بأسعار تفوق كثيراً الأساسيات خلال سنوات الميم ستوك.

يظل السهم أقرب إلى أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 19.93 دولار منه إلى أعلى مستوياته عند 28.10 دولار. ولم يُسبغ السوق الأوسع أي دعم على GameStop اليوم أيضاً، إذ تراجع كل من S&P 500 وDow وNasdaq بشكل طفيف.

نُشر هذا المقال بعنوان GameStop (GME) Stock Climbs as Cohen Won't Take No for an Answer على موقع CoinCentral.