انتهت حرب الشد والجذب التي استمرت لعقد من الزمن، وقانون هيكل سوق العملات المشفرة في طريقه إلى مجلس الشيوخ.

المؤلف: دينغدانغ، أوديلي بلانيت ديلي

في 10 ديسمبر، صرح السناتوران الأمريكيان جيليبراند ولوميس في قمة سياسة جمعية البلوكتشين أنه من المتوقع إصدار مسودة قانون هيكل سوق العملات المشفرة (CLARITY AC) في نهاية هذا الأسبوع، وسيدخل مرحلة المراجعة والاستماع والتصويت الأسبوع المقبل. وهذا يعني أن هذا المشروع التشريعي الذي طال انتظاره قد دخل رسميًا نافذة حاسمة.

تم تقديم مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية رسميًا لأول مرة إلى مجلس النواب الأمريكي في 29 مايو 2025، من قبل باتريك ماكهنري، رئيس لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، وفرنش هيل، رئيس اللجنة الفرعية للأصول الرقمية والابتكار. وقد اجتاز تصويت مجلس النواب بأغلبية ساحقة (294 صوتًا لصالحه) في 17 يوليو وينتظر حاليًا المراجعة النهائية من قبل مجلس الشيوخ.

التصميم الأساسي لمشروع القانون: التصنيف بدلاً من نهج واحد يناسب الجميع.

جوهر قانون هيكل سوق العملات المشفرة هو محاولته إنهاء الصراع الذي استمر لعقد من الزمان بين المنظمين الأمريكيين والصناعة حول ما إذا كان شيء ما هو ورقة مالية أو سلعة. للمرة الأولى، يشرع لتحديد حدود الأصول الرقمية بوضوح، متجنبًا نهجًا تنظيميًا "واحد يناسب الجميع" وبدلاً من ذلك يتبنى إطارًا تنظيميًا مصنفًا. على وجه التحديد:

التمييز القانوني بين "السلع الرقمية" و "الأوراق المالية الرقمية"

يحدد مشروع القانون صراحة الغالبية العظمى من الرموز المميزة الصادرة أصلاً على البلوكشين اللامركزية باعتبارها "سلعًا رقمية"، ونقل سلطتها التنظيمية إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)؛ فقط تلك الرموز التي تجتاز اختبار هاوي وتمتلك خصائص "عقد استثمار" نموذجية ستستمر في تنظيمها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وفقًا للوائح الأوراق المالية.

مسار الإعفاء لـ "البلوكشين الناضجة"

لتجنب تصنيف جميع الرموز المميزة قسراً كأوراق مالية، يضع مشروع القانون معيار "نظام البلوكشين الناضج": يمكن إعفاء البلوكشين من متطلبات تسجيل الأوراق المالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فقط إذا كان يلبي في نفس الوقت معايير "اللامركزية العالية" (لا تتحكم أي جهة واحدة في أكثر من 20٪ من إمدادات الرموز المميزة أو حقوق التحقق، وتستمد قيمتها بشكل أساسي من الاستخدام الفعلي للشبكة). هذا يوفر مسارًا واضحًا للأصول السائدة مثل البيتكوين والإيثريوم، مما يضمن أن التنظيم لا يخنق التقدم التكنولوجي.

تحول السوق الثانوي بالكامل إلى تنظيم لجنة تداول السلع الآجلة.

يتطلب مشروع القانون من جميع المنصات المشاركة في تداول العقود الفورية أو المشتقات للسلع الرقمية التسجيل لدى لجنة تداول السلع الآجلة كـ "بورصة السلع الرقمية" (DCE)، أو وسيط السلع الرقمية، أو تاجر. مع مراعاة واقع الصناعة، يتضمن مشروع القانون أيضًا فترة "تسجيل مؤقتة" مدتها 360 يومًا لضمان عدم إجبار المنصات المتوافقة الحالية على الإغلاق بسبب انتهاكات تقنية خلال فترة الانتقال، وبالتالي تحقيق انتقال سلس.

إعفاء تمويلي محدود

حتى إذا تم إجراء طرح أولي للعملة (ICO) على بلوكشين ناضجة، إذا كان لا يزال يعتبر "عقد استثمار"، يمكن للمصدر التقدم بطلب للحصول على إعفاء من متطلبات التسجيل لقانون الأوراق المالية لعام 1933، ولكن لا يمكن أن يتجاوز إجمالي المبلغ الذي تم جمعه في عام واحد 75 مليون دولار، ويجب الوفاء بالتزامات أكثر صرامة للكشف عن المعلومات. يحاول هذا التصميم تحقيق التوازن بين تشجيع الابتكار وحماية المستثمرين.

تقسيم العمل بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: من العداء إلى التعاون

تم وصف الصراع طويل الأمد بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة على الولاية القضائية على الأصول الرقمية من قبل الصناعة بأنه "كعب أخيل" لقطاع التشفير. حتى أن عدم اليقين التنظيمي اعتبر تكلفة خفية كبيرة تقمع الابتكار في الولايات المتحدة. إذا دخل قانون هيكل سوق العملات المشفرة حيز التنفيذ، فسينهي هذا الوضع تشريعيًا، مع إنشاء تقسيم واضح للمسؤوليات: ستصبح لجنة تداول السلع الآجلة المنظم الأساسي للسوق الثانوي للسلع الرقمية، بينما ستركز هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إصدار الرموز المميزة والطرح الخاص الذي لا يزال يمتلك خصائص الأمان في السوق الأولية.

لضمان التنسيق بين الوكالتين في المجالات المتداخلة، يفرض مشروع القانون إنشاء "لجنة استشارية مشتركة" دائمة. يجب على أي من الطرفين الرد رسميًا على توصيات اللجنة غير الملزمة عند وضع قواعد قد تؤثر على اختصاص الطرف الآخر. تهدف هذه الآلية إلى منع الفراغات التنظيمية المستقبلية أو ازدواجية التنظيم.

في الوقت نفسه، يوفر مشروع القانون حماية واضحة للنظام البيئي اللامركزي: سيتم استبعاد الأدوار غير الوصائية وغير الربحية مثل مطوري واجهة البروتوكول ومصادقي العقد والمنقبين صراحة من تعريف "الوسيط" أو "التاجر"، مما يقلل بشكل كبير من عبء الامتثال على مستوى البروتوكول ويحافظ على مساحة معقولة للابتكار التكنولوجي.

يتم تنفيذ التدابير الداعمة في نفس الوقت: لجنة تداول السلع الآجلة تأخذ زمام المبادرة في التنفيذ.

مع دخول مداولات مجلس الشيوخ بشأن قانون هيكل سوق العملات المشفرة مرحلة حاسمة، في 5 ديسمبر، أعلنت كارولين د. فام، الرئيسة بالإنابة للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، أنه سيُسمح بتداول منتجات العملات المشفرة الفورية في بورصات العقود الآجلة المنظمة المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة للمرة الأولى.

وصرحت فام بأن هذه الخطوة هي جزء من خطة إدارة ترامب لجعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير في العالم"، وتهدف إلى معالجة نقص الأمان في البورصات الخارجية من خلال توفير سوق محلية منظمة.

علاوة على ذلك، كجزء من مبادرة "سباق التشفير"، ستعمل لجنة تداول السلع الآجلة أيضًا على تعزيز استخدام الضمانات المرمزة (بما في ذلك العملات المستقرة) في سوق المشتقات ومراجعة القواعد لدعم تطبيق تقنية البلوكتشين في البنية التحتية مثل المقاصة والتسوية. سيعزز هذا دور لجنة تداول السلع الآجلة القيادي في مجال الأصول الرقمية ويتوافق بشكل كبير مع روح مشروع القانون.

تسارع عملية ترشيح ترامب: قيادة مؤيدة للتشفير في مكانها

منذ فترة ترامب الثانية، استمرت عمليات إعادة تنظيم الموظفين في وكالات التنظيم المالي الأمريكية الرئيسية في التحول لصالح الأصول الرقمية، وهو تحول أصبح محفزًا رئيسيًا للتطوير المتسارع لصناعة التشفير.

في مقابلة مع CNBC، صرح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز أن "مقاومة" الولايات المتحدة للعملات المشفرة كانت "طويلة جدًا". ينظر أتكينز، الذي عينه ترامب ومن المقرر أن يتولى منصبه في عام 2025، إلى قانون هيكل سوق العملات المشفرة كجزء من "مشروع التشفير"، وهو مشروع يهدف إلى إحداث النظام والعدالة في تصنيف الأصول الرقمية من خلال التشريعات واللوائح.

وفي الوقت نفسه، في 25 أكتوبر 2025، رشح ترامب بريان كوينتينز ليكون رئيسًا ومفوضًا للجنة تداول السلع الآجلة. وهو محامي تشفير سابق مثل العديد من شركات التشفير (مثل صناديق رأس المال الاستثماري ومشاريع البلوكتشين) في شركة المحاماة ويلكي فار وغالاغر، وعمل كمستشار قانوني رئيسي لفريق عمل التشفير التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات منذ مارس 2025، ويرفع تقاريره مباشرة إلى أتكينز.

كما رشح ترامب ترافيس هيل ليكون رئيسًا للمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، حيث يعمل بالفعل كرئيس بالإنابة حتى عام 2025. هيل هو أيضًا من المتحمسين للتشفير وقد دعم علنًا مشاركة البنوك في حفظ التشفير وإصدار العملات المستقرة، معتقدًا أن ذلك سيحسن الشمول المالي. تنظم المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع الواجهة بين البنوك والتشفير (مثل مصدري العملات المستقرة)، ويمكن أن يسهل تعيينه دخول البنوك إلى مجال التشفير.

بعد استئناف عمليات الحكومة، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا سلسلة من خطط التحسين المؤسسي لتسريع عملية الموافقة على صناديق ETF. الإشارة العامة واضحة جدًا: المنطق التنظيمي ينتقل من الإدارة الدفاعية إلى القبول الهيكلي.

الخلاصة: الولايات المتحدة تكمل "لغز التشفير القانوني".

الأهم من ذلك، قد يعزز تقدم قانون هيكل سوق العملات المشفرة إنجازات قانون الابتكار الأمريكي للعملات المستقرة، الذي وقعه ترامب في وقت سابق من هذا العام، والذي يوفر بالفعل إطارًا أمنيًا لإصدار العملات المستقرة. يكمل مشروع القانون هذا اللغز التشريعي المتعلق بصناعة التشفير، ويملأ فجوات هيكل السوق، ويدفع الولايات المتحدة من "متابع" إلى "قائد" في تنظيم التشفير العالمي.

بشكل عام، تنذر هذه التغييرات في السياسة والموظفين بفرص هيكلية للنظام البيئي للتشفير الأمريكي، مع إمكانية جذب اللوائح الأكثر وضوحًا لمزيد من التمويل المؤسسي. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات، مثل تنسيق تفاصيل تنظيم التمويل اللامركزي والتوافق مع المعايير الدولية. ولكن بالنسبة للمحترفين العالميين في مجال التشفير، هذه ليست مجرد قصة أمريكية؛ بل تمثل نافذة فرصة حاسمة للصناعة بأكملها.