ড্যানিয়েল লাকালে কর্তৃক রচিত,

জাপানের ইয়েন সংকট দেশটির অর্থনৈতিক নীতিতে আধিপত্য বিস্তারকারী কীনেসীয় কৌশলের দীর্ঘস্থায়ী ব্যর্থতাকে উন্মোচিত করেছে: দীর্ঘমেয়াদী ঘাটতি, বিস্ফোরিত সরকারি ঋণ এবং কৃত্রিম মুদ্রাস্ফীতি এখন জাপানের ক্রয়ক্ষমতা, প্রতিযোগিতামূলক সক্ষমতা এবং আর্থিক স্থিতিশীলতাকে ক্ষুণ্ন করছে।

দশকের পর দশক ধরে, অনেক প্রধান স্রোতের বিশ্লেষক জাপানকে প্রমাণ হিসেবে দেখিয়েছেন যে একটি ধনী, “আর্থিকভাবে সার্বভৌম” দেশ কোনো গুরুত্বপূর্ণ পরিণতি ছাড়াই অত্যন্ত উচ্চ সরকারি ঋণ বহন করতে পারে। যুক্তিটি ছিল সহজ: যতক্ষণ রাষ্ট্র তার মুদ্রা ইস্যু করতে পারে, ততক্ষণ এটি ঘাটতি মেটানো, ঋণ পুনঃঅর্থায়ন এবং সরকারি ব্যয় সমর্থনের জন্য যা প্রয়োজন তা সবসময় মুদ্রণ করতে পারে।

বাস্তবে, এর অর্থ হলো সরকারি ঋণ জিডিপির প্রায় ২৫০%-এ উঠে গেছে, যা উন্নত বিশ্বের অন্যতম সর্বোচ্চ স্তর, একই সাথে সরকারি ব্যয় বারবার বাড়ানো হয়েছে এবং বড় ও স্থায়ী ঘাটতি রেখে দেওয়া হয়েছে। আইএমএফ এমনকি উল্লেখ করেছে যে, কয়েক বছরের মধ্যম মানের প্রবৃদ্ধির পরেও, “ঋণ-থেকে-জিডিপি অনুপাতকে দৃঢ়ভাবে নিম্নগামী পথে রাখার জন্য” সতর্কতা “মূল চাবিকাঠি”, এবং স্বীকার করেছে যে বর্তমান স্তরটি একটি কাঠামোগত দুর্বলতা।

জাপানের আপাত স্থিতিশীলতা একটি গুরুত্বপূর্ণ বাহ্যিক বিষয়ের উপর নির্ভরশীল ছিল, দেশটির বিশাল রপ্তানি ক্ষমতা।

গাড়ি, প্রযুক্তি এবং মূলধনী পণ্যের শীর্ষস্থানীয় রপ্তানিকারক হিসেবে, দেশটি মার্কিন ডলার এবং বিদেশি মূলধনের অবিরাম প্রবাহ আকৃষ্ট করেছে যা একটি স্থিতিশীল মুদ্রাকে সমর্থন করেছে এবং রাজস্বের অপচয় থাকা সত্ত্বেও মুদ্রাস্ফীতি কম রেখেছে। সেই সুরক্ষামূলক স্তরটি দ্রুত ক্ষয়ে যাচ্ছে। শিরোনাম মুদ্রাস্ফীতি এপ্রিল ২০২৬-এর ১.৪% থেকে বেড়ে মে মাসে ১.৫%-এ পৌঁছেছে, যদিও কোর মুদ্রাস্ফীতি ১.৪%-এ স্থির রয়েছে, যা এখনও জাপান ব্যাংকের ২% লক্ষ্যমাত্রার নিচে কিন্তু তিন দশকের শূন্যের কাছাকাছি মূল্য বৃদ্ধির পর স্পষ্টভাবে ইতিবাচক।

জাপানি মডেলের একটি মূল বিষয় ছিল এর রপ্তানি ইঞ্জিন এবং মূলধন প্রবাহের “স্বর্ণালী হাঁস”।

এই দুটি বিষয় দেশটিকে উচ্চ ঋণ এবং ঘাটতি নিয়ে চলতে দিয়েছিল তাৎক্ষণিকভাবে উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি সৃষ্টি না করেই। তবে, সেই মরীচিকা মিলিয়ে যাচ্ছে কারণ বাহ্যিক কর্মক্ষমতা দুর্বল হচ্ছে এবং মুদ্রাস্ফীতি, যদিও মধ্যম, প্রকৃত আয়ে আঘাত হানছে।

কীনেসীয়বাদ প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করেনি বা জাপানি নাগরিকদের জীবন উন্নত করেনি। এটি কেবল একটি অটেকসই সরকারি যন্ত্রকে ফুলিয়ে তুলেছে।

সাম্প্রতিক তথ্য দেখায় যে মূল্য বৃদ্ধি এখন ব্যাপক, কেবল কয়েকটি বিভাগে সীমাবদ্ধ নয়। মে ২০২৬-এ, সামগ্রিক সিপিআই মুদ্রাস্ফীতি ছিল বছরে বছরে ১.৫%। তবে, খাদ্যের দাম বছরে বছরে ৩.৫% বেড়েছে, যা পরিবারগুলোর জন্য একটি ভারী বোঝা। পণ্যের মুদ্রাস্ফীতি ছিল ২.০%, যেখানে সেবার মুদ্রাস্ফীতি ছিল প্রায় ১.০%।

অন্তর্নিহিত মুদ্রাস্ফীতির চাপ, বিশেষ করে সেবা এবং বেতন-সংবেদনশীল খাতে, এখন একটি বিচ্ছিন্ন শক্তি শকের পরিবর্তে ব্যবস্থার মধ্যে গেঁথে গেছে। ইতিমধ্যে, প্রকৃত নিট বেতন স্থবির বা হ্রাস পাচ্ছে। জাপানি নাগরিকরা সাধ্যতার সংকটের মুখোমুখি।

কর্তৃপক্ষ, বছরের পর বছর হাস্যকর “ডিফ্লেশনের ঝুঁকি” নিয়ে obsession-এ থাকায়, সচেতনভাবে মুদ্রাস্ফীতিকে শূন্যের উপরে ঠেলে দেওয়ার চেষ্টা করেছে, যার লক্ষ্য ছিল সরকারি ঋণের স্টকের প্রকৃত মূল্য ক্ষুণ্ন করা। তারা মধ্যম মানের মুদ্রাস্ফীতি অর্জন করেছে, কিন্তু প্রকৃত বেতন ক্ষয়ের বিনিময়ে। নামমাত্র বেতনে শিরোনাম লাভ থাকা সত্ত্বেও, মুদ্রাস্ফীতি-সমন্বিত বেতন টানা চার অর্থবছর ধরে হ্রাস পেয়েছে, শুধুমাত্র ২০২৫ অর্থবছরে প্রকৃত বেতন ০.৫% হ্রাস পেয়েছে। নাগরিকরা আরও দরিদ্র হচ্ছে, যদিও সরকার বড় হচ্ছে, এমনকি শিরোনাম ম্যাক্রো সূচকগুলো স্থিতিশীলতা দেখাচ্ছে।

এই মডেলের ক্লান্তির সবচেয়ে দৃশ্যমান লক্ষণ হলো ইয়েন। জাপান ব্যাংকের বারবার হস্তক্ষেপ এবং উচ্চতর নীতিমালা হারের দিকে সরে আসা সত্ত্বেও—বিওজে’র বেঞ্চমার্ক এখন ১৯৯০-এর মাঝামাঝি সময়ের পর থেকে এর সর্বোচ্চ বিন্দুতে—মুদ্রাটি প্রায় চল্লিশ বছরে না দেখা স্তরে নেমে গেছে। ইয়েনকে রক্ষা করার প্রতিটি প্রচেষ্টা একটি সংক্ষিপ্ত পুনরুদ্ধার ঘটায়, কিন্তু বৃহত্তর প্রবণতা জাপানের দীর্ঘমেয়াদী রাজস্ব এবং আর্থিক স্থিতিশীলতা সম্পর্কে বাজারের উদ্বেগকে প্রতিফলিত করে।

জাপান কঠোর অর্থে দেউলে হয়ে যাচ্ছে না; এটি তার মুদ্রাকে ধ্বংস করছে, যা একটি অন্তর্নিহিত ডিফল্টের সমতুল্য।

কেউ জাপানের ব্যর্থতা চায় না, কিন্তু মডেলটি গত দশকে কিছুই দেয়নি। আইএমএফ কঠোর উৎপাদন প্রবৃদ্ধি, শক্তিশালী অভ্যন্তরীণ চাহিদা এবং কম বেকারত্বের কথা বলে। তবে, অভ্যন্তরীণ চাহিদা এবং জিডিপি ক্রমাগত বাড়তে থাকা সরকারি ব্যয় দ্বারা আবৃত, যেখানে কম বেকারত্ব হলো কঠিন জনসংখ্যাগত পরিস্থিতির একটি ফলাফল। জাপানের জনসংখ্যা বার্ধক্যময় এবং সংকুচিত হচ্ছে, এবং কীনেসীয়বাদ পরিবারগুলোর জন্য বড় হওয়া এবং সন্তান নেওয়া আরও কঠিন করে তুলেছে।

যদি জিডিপি এবং অভ্যন্তরীণ চাহিদা সত্যিই শক্তিশালী হতো, তবে দেশটির একটি শক্তিশালী মুদ্রা থাকত। পরিবর্তে, ইয়েনের দুর্বলতা বিনিয়োগকারীদের সন্দেহকে প্রকাশ করে একটি মডেল সম্পর্কে যা অত্যন্ত উচ্চ ঋণ, কাঠামোগতভাবে ইতিবাচক মুদ্রাস্ফীতি এবং দশক ধরে প্রকৃত বেতন স্থবিরতার সমন্বয় ঘটায়।

জাপান একটি আনুষ্ঠানিক সার্বভৌম ডিফল্ট এবং অর্থায়নে হঠাৎ থেমে যাওয়া এড়িয়ে গেছে কারণ কীনেসীয় মডেলটি সুস্থ নয়, বরং কারণ দেশটি এখনও বিদেশি মূলধন এবং বিনিয়োগের একটি “বিশাল” প্রবাহ আকৃষ্ট করে। সেই প্রবাহগুলো ডলার সরবরাহ করে, সম্পদ মূল্যকে সমর্থন করে এবং এর অভ্যন্তরীণ স্ববিরোধিতা থাকা সত্ত্বেও ব্যবস্থাটি চালু রাখতে সাহায্য করে। ইটিএফ-এর মালিকানা বাড়িয়ে সম্পদ মূল্য বৃদ্ধি করার obsession-এ থাকা জাপান ব্যাংক দেখায় যে এটি নাগরিকদের জীবনযাত্রার খরচের চেয়ে শিরোনাম পরিসংখ্যানের প্রতি বেশি আগ্রহী।

পৃষ্ঠতলে, ২০২৬ সালের শুরুতে বেতনের চিত্রটি উত্সাহজনক মনে হয়। এপ্রিল ২০২৬-এ গড় নগদ আয় বছরে বছরে ৩.৫% বেড়েছে, যা নামমাত্র বেতন বৃদ্ধির টানা ৫২তম মাস এবং ২০২৪ সালের শেষের দিক থেকে দ্রুততম গতি। বেস পে ৩.৪% বেড়েছে, এবং নামমাত্র বেতন বিভিন্ন খাতে বেড়েছে—উৎপাদন এবং নির্মাণ থেকে তথ্য ও যোগাযোগ এবং অর্থ পর্যন্ত। সরকারি তথ্য দেখায় যে মার্চ মাসে, নামমাত্র বেতন প্রায় ২.৭% বেড়েছে, যেখানে প্রকৃত বেতন গণনা করতে ব্যবহৃত ভোক্তা মুদ্রাস্ফীতির হার ছিল ১.৬%, যা সেই মাসে প্রকৃত বেতন প্রায় ১% বাড়তে দিয়েছে। তবে, এই মাসিক উন্নতিগুলো একটি দীর্ঘমেয়াদী প্যাটার্নের উপরে অবস্থিত যেখানে মুদ্রাস্ফীতি বেতন বৃদ্ধিকে ছাড়িয়ে গেছে। ২০২৫ অর্থবছর জুড়ে, প্রকৃত বেতন ০.৫% কমেছে এবং ছোট লাফটি স্বল্পস্থায়ী হতে পারে কারণ অনুমানগুলো ২০২৬ সালের জন্য আরেকটি নেতিবাচক প্রকৃত বেতনের বছর দেখায়। ১৯৯৭ সালে শীর্ষে পৌঁছানোর পর থেকে জাপানের প্রকৃত বেতন প্রায় ৩০ বছর ধরে স্থবির রয়েছে। নীতি নির্ধারকরা যে মুদ্রাস্ফীতি তৈরি করতে চেয়েছিলেন তা শেষ পর্যন্ত সেই নাগরিকদের জীবনযাত্রার মান ক্ষুণ্ন করছে যাদের চাহিদা প্রবৃদ্ধিকে টিকিয়ে রাখার কথা।

এই প্রেক্ষাপটে, সরকারি হিসাব স্থিতিশীল করতে আরও কর বাড়ানোর আহ্বান ব্যবস্থাটিকে আরেকটি দুশ্চক্রের দিকে ঠেলে দেওয়ার ঝুঁকি বহন করে। উচ্চতর কর সম্ভবত বিনিয়োগ এবং মূলধন প্রবাহকে দুর্বল করবে, প্রতিযোগিতামূলক সক্ষমতা ক্ষুণ্ন করবে এবং পরিবারগুলোর উপর চাপ বাড়াবে। অভিবাসন, যা প্রায়শই একটি জনসংখ্যাগত সমাধান হিসেবে প্রস্তাব করা হয়, সামগ্রিক জিডিপি বাড়তে পারে কিন্তু রাজস্বের চাপও বাড়ায় যখন সরকারি অর্থায়ন ইতিমধ্যে গভীরভাবে ভারসাম্যহীন, যেমনটা অন্য উন্নত অর্থনীতিতে দেখা যায়।

জাপানের পরিস্থিতি একটি হঠাৎ দুর্ঘটনা নয়; এটি দশক ধরে ব্যর্থ হওয়া নীতিমালাগুলোর চূড়ান্ত পরিণতি। দেশটির সম্পদ, রপ্তানি ক্ষমতা এবং মূলধন প্রবাহ এটিকে দীর্ঘ সময় ধরে বড় ভারসাম্যহীনতা নিয়ে চলতে দিয়েছে। আজকের পার্থক্য হলো যে ঐতিহ্যগত শক্তিগুলো দুর্বল হয়েছে, এবং সর্বশেষ তথ্যগুলো কাঠামোগত সমস্যাগুলোকে আরও স্পষ্ট করেছে।

জাপান একটি নীতিগত পদ্ধতির কাঠামোগত ব্যর্থতা দেখায় যা “সর্বদা নাগরিকদের খরচে সরকারি ভারসাম্যহীনতা সম্প্রসারণ করতে চায়।” জাপানে কীনেসীয় পরীক্ষার লক্ষ্য ছিল প্রমাণ করা যে সরকার প্রবৃদ্ধির একটি মূল ইঞ্জিন কিন্তু এর পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী স্থবিরতা, উচ্চ ঋণ এবং প্রকৃত আয় ক্ষয় উৎপাদন করেছে। ইয়েনের দুর্বলতা কেবল একটি বড় রোগের লক্ষণ: রাষ্ট্রবাদ। এবং কিছু লোক আপনার দেশেও এটি পুনরাবৃত্তি করতে চায়।