JPMorgan sagt, dass Saylors Strategie Milliarden an Abflüssen sehen könnte, wenn MSCI MSTR ausschließt

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JPMorgan sagt, dass Saylors Strategie Milliarden an Abflüssen sehen könnte, wenn MSCI MSTR ausschließt

MicroStrategy — der ursprüngliche "Bitcoin-auf-NASDAQ"-Proxy — steht nun vor seinem folgenreichsten strukturellen Risiko, seit Michael Saylor begann, das Unternehmen vor fünf Jahren in ein gehebeltes BTC-Haltevehikel umzuwandeln.

Eine neue JPMorgan-Forschungsnotiz warnt, dass MicroStrategy "vom Ausschluss aus wichtigen Aktienindizes bedroht ist", da MSCI sich einer wichtigen Entscheidung am 15. Januar nähert, ob Unternehmen mit großen Digital-Asset-Treasuries in traditionelle Aktien-Benchmarks gehören.

MSCI erwägt eine Regel, die Unternehmen entfernen würde, deren Digital-Asset-Bestände 50% der Gesamtvermögenswerte überschreiten — eine Kategorie, in der MicroStrategy am extremsten positioniert ist. 

Mit einer Marktkapitalisierung des Unternehmens von etwa 59 Milliarden Dollar und fast 9 Milliarden Dollar in passiven Index-Tracking-Vehikeln sagen Analysten, dass jeder Ausschluss schweren mechanischen Verkaufsdruck auslösen könnte.

Die Abflüsse könnten sich auf 2,8 Milliarden Dollar belaufen, wenn MSCI MicroStrategy entfernt — und bis zu 8,8 Milliarden Dollar, wenn andere Indexanbieter folgen, bemerkten die Analysten.

Der aktuelle Zustand von MSTR

Die Warnung kommt zu einem verwundbaren Moment. MicroStrategy-Aktien sind in den letzten Monaten stärker gefallen als Bitcoin selbst, da die einst hohe Prämie des Unternehmens — die "mNAV"-Spanne zwischen Unternehmenswert und Bitcoin-Beständen — auf knapp über 1,1 zusammengebrochen ist, den niedrigsten Wert seit der Pandemie.

MSTR hat in den letzten sechs Monaten etwa 40% an Wert verloren, wobei 11% in den letzten fünf Handelstagen kamen. 

Das Modell, das den Aufstieg von MicroStrategy antrieb — Eigenkapital aufbringen, Bitcoin kaufen, von Reflexivität profitieren, wiederholen — steht nun vor strukturellem Gegenwind: Die Aktie ist seit dem Höchststand im letzten November um über 60% gefallen.

Seine ewigen Vorzugsaktien wurden stark verkauft, wobei die Renditen seiner 10,5%-Anleihen auf 11,5% stiegen. Eine kürzliche Euro-denominierte Vorzugsemission fiel innerhalb von zwei Wochen unter ihren ermäßigten Angebotspreis.

Die Aufnahme von MicroStrategy in den Nasdaq 100, MSCI USA, MSCI World und andere Benchmarks hat den Bitcoin-Handel jahrelang still in Mainstream-Portfolios geleitet. Passive ETF- und Investmentfonds-Zuflüsse halfen, die Liquidität, Bewertung und Sichtbarkeit von MicroStrategy bei institutionellen Kapitalgebern zu erhalten.

Aber MSCIs Oktober-Konsultation offenbarte laut JPMorgan etwas Neues: Marktteilnehmer betrachten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen zunehmend als näher an Investmentfonds als an operativen Unternehmen. Investmentfonds sind nicht für die Indexaufnahme berechtigt — und das ist der Kern von MicroStrategys Problem.

MSCI sagte, es "spekuliere nicht über zukünftige Indexänderungen", prüfe aber, ob Digital-Asset-lastige Bilanzen innerhalb von Aktien-Benchmarks bleiben sollten.

Aktive Manager sind nicht verpflichtet, Indexänderungen nachzuahmen, aber JPMorgan warnt, dass der Ausschluss allein Reputationsschäden verursachen, Finanzierungsspreads erweitern und Handelsaktivitäten verdünnen könnte — was die Aktie für große Institutionen weniger attraktiv macht.

Der Aufstieg von MicroStrategy — und sein aktuelles Risiko — unterstreicht, wie tief Bitcoin durch indirekte Kanäle in die globale Finanzwelt eingedrungen ist. 

Zu einem Zeitpunkt spekulierten Analysten, dass das Unternehmen Zugang zum S&P 500 erhalten könnte. Stattdessen sieht das Digital-Asset-Treasury-Modell jetzt zunehmend fragil aus, weil Bitcoin 30% von seinem Oktober-Höchststand gefallen ist und Kryptomärkte über 1 Billion Dollar an Wert verloren haben.

MicroStrategys Wendepunkt am 15. Januar

JPMorgan glaubt, dass MicroStrategys dramatische Underperformance im Vergleich zu BTC jetzt primär durch Index-Ausschlussängste getrieben wird, nicht durch Bitcoin-Schwäche. Wenn MSCI negativ entscheidet, könnte die Bewertung des Unternehmens fast vollständig an sein zugrunde liegendes BTC gebunden werden — wobei sein mNAV-Verhältnis näher an 1,0 driftet.

Das würde die reflexive Prämie eliminieren, die das letzte halbe Jahrzehnt von Saylors Strategie angetrieben hat.

Früher in diesem Jahr in einem Interview mit Bitcoin Magazine skizzierte Saylor eine ehrgeizige Vision, eine Billionen-Dollar-Bitcoin-Bilanz aufzubauen und sie als Grundlage zu nutzen, um die globale Finanzwelt umzugestalten. 

Er stellt sich vor, 1 Billion Dollar in Bitcoin anzusammeln und jährlich um 20-30% zu wachsen, wobei er die langfristige Wertsteigerung nutzt, um einen massiven Speicher digitaler Sicherheiten zu schaffen. 

Von dieser Basis aus plant Saylor, Bitcoin-gesicherte Kredite mit Renditen auszugeben, die deutlich höher sind als traditionelle Fiat-Systeme, potenziell 2-4% über Unternehmens- oder Staatsschulden, und bietet sicherere, überbesicherte Alternativen. 

Er erwartet, dass dies Kreditmärkte, Aktienindizes und Unternehmensbilanzen beleben könnte, während neue Finanzprodukte geschaffen werden, einschließlich höher verzinster Sparkonten, Geldmarktfonds und Versicherungsdienstleistungen, die in Bitcoin denominiert sind. 

Dieser Beitrag "JPMorgan sagt, dass Saylors Strategie Milliarden an Abflüssen sehen könnte, wenn MSCI MSTR ausschließt" erschien zuerst auf Bitcoin Magazine und wurde von Micah Zimmerman verfasst.