Bitcoin ist weder in einem Bullen- noch in einem Bärenmarkt: Experte erklärt die Situation

Bitcoin wird in einer Welt gehandelt, in der Schlagzeilen immer noch "bullisch" oder "bärisch" schreien, während die zugrundeliegende Struktur sich leise weigert mitzuspielen. Nachdem Bitcoin Anfang Oktober auf ein Allzeithoch in der Zone von 124.000-126.000 $ gestiegen war und dann bis November etwa ein Drittel seines Wertes verloren hatte, liegt BTC jetzt im niedrigen 90.000-$-Bereich, immer noch dominant, aber deutlich außer Atem.

In diese Verwirrung tritt der pseudonyme bekannte Krypto-Branchenveteran plur daddy (@plur_daddy), der vorschlägt, dass der Markt möglicherweise überhaupt in keinem dieser Regime ist. "Aufgrund des 4-Jahres-Zyklus sind alle Kryptomarktteilnehmer darauf konditioniert, den Markt entweder in einer bullischen oder bärischen Phase zu sehen", schrieb er auf X. "Was wäre, wenn wir als Teil der Marktreifung einfach in einem erweiterten Konsolidierungsfenster sind, in dem das Überangebot absorbiert wird?"

Es ist eine einfache Umrahmungsverschiebung mit ziemlich großen Auswirkungen. Er verweist auf Gold, das "zwischen April 2020 und März 2024 zwischen 1.650 und 2.050 $ schwankte", und argumentiert, dass es "logisch ist anzunehmen, dass BTC mit seiner Entwicklung mehr goldähnliche Verhaltensweisen zeigen wird." Mit anderen Worten: nicht tot, nicht euphorisch, sondern... gefangen in einem fetten, liquiditätsgetränkten Bereich, wo das Angebot länger von schwachen zu starken Händen wechselt, als Händler, die mit sauberen Halving-Zyklen aufgewachsen sind, emotional bereit sind zu tolerieren.

Die Bereichsdynamik ist am oberen Ende bereits sichtbar. Laut plur "tauchten Verkäufer aggressiv auf, wann immer der Preis in den Bereich von 120.000 $ eintrat." Er stellt fest, dass es "starke Argumente" gibt, dass diese Verkäufer vom Vier-Jahres-Zyklus-Meme angetrieben wurden, aber "ebenso gute Argumente", dass sie auf prosaischere Überlegungen reagierten: Alter, Preis, Liquidität, Thesenwechsel und "aufkommende Tail-Risiken". Wenn BTC diese Zone erneut besucht, hält er es für "rational, dass Menschen dem vorauseilen, was dazu beiträgt, den Bereich zu verstärken." Klassische Reflexivität: Menschen, die sich an das letzte Hoch erinnern, erschaffen das nächste.

Auf der Negativseite ist er nicht im Untergangs-Lager. "Dies passt auch zu meinem intuitiven Gefühl, dass die Tiefststände erreicht sein könnten oder zumindest nicht wesentlich niedriger als das, was wir gesehen haben, aber auch die Aufwärtsbewegung begrenzt ist", schrieb er und fügte hinzu, dass die Liquiditätsbedingungen "bereit sind, sich mäßig zu verbessern", was Raum für einen Aufschwung schafft – aber nicht unbedingt für ein neues Regime. Oder wie er es mit einiger Zurückhaltung ausdrückte, er würde "vorsichtig sein, auf einen Regimewechsel zu wetten."

Bitcoin-Markt verwirrt: QE oder nicht QE?

Diese "moderate Verbesserung" ist nicht theoretisch. Die gestrige FOMC-Sitzung lieferte eine Zinssenkung um 25 Basispunkte, wodurch das Fed-Funds-Ziel auf 3,50-3,75% sank, zusammen mit einer überraschenden Ankündigung: etwa 40 Milliarden Dollar pro Monat in "Reserve-Management-Käufen" (RMPs) von kurzfristigen Staatsanleihen, beginnend am 12. Dezember und mit der Anleitung, für mehrere Monate erhöht zu bleiben.

Die offizielle Linie ist, dass dies ein technischer Schritt ist, um die Reserven "ausreichend" zu halten und die Repo-Märkte funktionsfähig zu halten, nicht eine neue Runde von QE.

Makro-Stimmen auf X sind, nicht überraschend, nicht einheitlich bei dieser Unterscheidung. Plur Daddy fügte über X hinzu: "Dies unterscheidet sich von QE, weil die Hauptwirkungsweise von QE darin besteht, Laufzeit aus dem Markt zu ziehen und Marktteilnehmer zu zwingen, die Risikokurve nach oben zu verschieben. Allerdings haben sie dort eingeschmuggelt, dass sie bis zu 3-jährige Schatzanweisungen kaufen können, was bedeutet, dass etwas Laufzeit herausgenommen wird. Dies ist bullischer als erwartet und hilft, die Marktliquidität ins neue Jahr zu überbrücken."

Miad Kasravi (@ZFXtrading) besteht darauf: "Die FED macht KEIN QE. Sie erweitert nur die Bilanz durch Geldmarktverdrängung" und argumentiert, dass, wenn die Fed Schatzanweisungen kauft, der vorherige Inhaber Bargeld erhält, das "irgendwohin gehen muss" und "ein Teil davon in Kredite, Aktien, Krypto sickert."

LondonCryptoClub nimmt kein Blatt vor den Mund. Seiner Ansicht nach wird die Fed "im Grunde Geld drucken, um dieses Defizit so lange und so groß wie nötig zu finanzieren", und fügt hinzu, dass "der Abwertungshandel im Autopilot-Modus läuft." Er unterstützt Lyn Aldens frühere Bemerkung, dass "es Gelddrucken ist. Ob es QE ist oder nicht, ist eher Semantik. Die Fed wird es nicht QE nennen, da es keine Laufzeit hat und nicht für wirtschaftliche Anreize gedacht ist."

Peter Schiff kommentierte vorhersehbar, aber nicht völlig irrational, über X: "QE unter jedem anderen Namen ist immer noch Inflation. Die Fed hat gerade angekündigt, dass sie T-Bills 'auf laufender Basis' kaufen wird. Angesichts der Tatsache, dass die langfristigen Zinsen aufgrund dieser inflationären Politikänderung steigen werden, wird es nicht lange dauern, bis die Fed QE5 auf längerfristige Laufzeiten ausweitet und erweitert. Hast du Gold?"

Was ist also das Fazit?

Wie Plur anmerkt, erweitern diese Operationen die Bankreserven und entlasten den Repo-Stress; die Fed wird hauptsächlich T-Bills kaufen, aber "sie könnten bis zu 3-jährige Schatzanweisungen kaufen, was bedeutet, dass etwas Laufzeit herausgenommen wird." Das bringt das Programm näher an "QE-lite" als an reine Klempnerarbeiten. Es unterstützt risikoreiche Vermögenswerte und kommt genau während der Liquiditätsflaute zum Jahresende, wobei weitere Mechanismen zur Bilanzausweitung in den Startlöchern stehen.

Für Bitcoin ist die unbequeme Antwort im Moment, dass beide Dinge wahr sein können: Der "Abwertungshandel" ist strukturell lebendig, während sich die Preisaktion wie ein großer, halb-institutioneller Vermögenswert verhält, der eine brutale Rally und einen frischen Makroschock verdaut. Weitere sechs bis achtzehn Monate bereichsgebundenes Churning, wie plur vorschlägt, "wären überhaupt nicht seltsam." Ob man das als bullisch, bärisch oder einfach als Fegefeuer bezeichnet, ist größtenteils eine narrative Wahl. Märkte werden es, offen gesagt, so oder so auf die gleiche Weise handeln.

Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 90.060 $ gehandelt.