Exekutivsekretär Ralph Recto hat in einer Erklärung verkündet, dass "bessere Zeiten für die philippinische Wirtschaft kommen". Dies geschieht zu einem Zeitpunkt, an dem die Regierung von Präsident Ferdinand "Bongbong" Marcos Jr. begierig darauf ist, ihre Erfolge zu präsentieren: Die Inflation ist im November auf 1,5% gesunken – deutlich unter dem Zielband der Regierung – während die Bestätigung des BBB+-Ratings des Landes durch die große Ratingagentur S&P Malacañang ein willkommenes Siegel externer Validierung gegeben hat. Recto stellt diese Entwicklungen als Beweis für eine disziplinierte, transparentere Regierungskultur unter Marcos Jr. dar und verweist auf Vermögensbeschlagnahmungen, Einfrierungen durch den Anti-Money Laundering Council (AMLC) und zurückgewonnene Kickbacks als Zeichen dafür, dass der Staat endlich gegen Korruption vorgeht. Seiner Darstellung nach werden niedrige Preise, ein starker Arbeitsmarkt und ein "disziplinierter" Haushalt für 2026 den Weg für eine stärkere, selbstbewusstere Wirtschaft ebnen.

Aber Optimismus muss mit Realismus koexistieren. Die Schulden steigen schneller als das Wachstum, der Peso bleibt politischen Schocks ausgesetzt, und die institutionelle Glaubwürdigkeit erholt sich noch immer von den Turbulenzen des vergangenen Jahres. Ob die Philippinen tatsächlich in eine "bessere, stärkere" Wirtschaftsphase eintreten, wird nicht von Inflationszahlen oder internationalen Ratings abhängen, sondern von der Fähigkeit des Landes, die strukturellen Risiken anzugehen, die die Grundlagen unter Rectos optimistischer Erzählung aufweichen.

Vantage Point bestreitet Rectos optimistische Behauptung nicht. Ich räume ein, dass sie auf realen makroökonomischen Gewinnen basiert, aber sie steht auch auf einer fiskalischen Landschaft, die mehr Vorsicht als Feierlichkeit erfordert. Der gleiche Zeitraum, der eine niedrige Inflation hervorbrachte, produzierte auch eine anschwellende Staatsverschuldung, die im Oktober ₱17,56 Billionen erreichte – ein Anstieg von 9,62% gegenüber dem Vorjahr und viel schneller als die eigene Expansion der Wirtschaft. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP)-Wachstum von etwa 5,2% kann nicht mit der Geschwindigkeit Schritt halten, mit der sich die Verpflichtungen anhäufen, insbesondere da der Peso im vergangenen Jahr von ₱56,145 auf ₱58,58 zum Dollar abgeschwächt hat. Diese Abwertung allein hat den Peso-Wert der auf Fremdwährung lautenden Schulden aufgebläht und den fiskalischen Spielraum eingeengt, noch bevor neue Kreditaufnahmen ins Bild kommen.

Diese Verwundbarkeit wird durch einen Governance-Sturm vertieft, den Recto selbst anerkennt, aber nicht vollständig konfrontiert. Der Hochwasserschutz-Skandal, der als Beschaffungsanomalie begann, hat sich zu einer größeren Anklage gegen den nationalen Haushaltsprozess ausgeweitet. Investoren haben dies zur Kenntnis genommen. Der öffentliche Bau verlangsamte sich im dritten Quartal, als Behörden die Beschaffungsabläufe überprüften; ausländische Fonds, die bereits vorsichtig waren, zogen sich weiter zurück; und der Philippine Stock Exchange (PSE) Index spiegelte die Governance-Ängste des Landes mit einer glanzlosen Performance wider. Das Ergebnis ist ein Markt, der zunehmend dazu neigt, eine Governance-Risikoprämie in philippinische Vermögenswerte einzupreisen – eine Prämie, die niedrige Inflation allein nicht ausgleichen kann.

Sein Versprechen einer "besseren, stärkeren philippinischen Wirtschaft" kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Regierung begierig darauf ist, die Erzählung zurückzugewinnen. 

Die Inflation ist auf Mehrjahrestiefs gefallen, Governance-Initiativen werden als Beweis für Reformen präsentiert, und der Palast ist entschlossen, ein erneuertes wirtschaftliches Momentum für 2026 zu signalisieren. Oberflächlich betrachtet ist der Optimismus vertretbar: Die Headline-Inflation liegt bei 1,5%, das Land behält ein BBB+-Rating mit positivem Ausblick, und Strafverfahren aus dem Hochwasserschutz-Skandal haben sichtbare Verhaftungen, Vermögenssperren und Rückerstattungen hervorgebracht. 

Doch die sorgfältig in diese politische Storyline eingearbeiteten Daten erzählen eine kompliziertere Wahrheit – eine, die Prüfung erfordert, während die Schulden des Landes auf ₱17,56 Billionen steigen und seine makroökonomischen Säulen Anzeichen von Stress zeigen.

BSP senkt Leitzins

Die Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) verschärfte diesen Kontrast, als sie am Donnerstag, dem 11. Dezember, das Jahr 2025 mit einer weiteren Leitzinssenkung um 25 Basispunkte abschloss und den Referenz-Kreditzins auf 4,5% senkte. Dieser Schritt, die fünfte Senkung in diesem Jahr und die achte seit August 2024, versetzt die Wirtschaft offiziell in einen aggressiven Lockerungszyklus – ermöglicht durch den Zusammenbruch der Inflation, aber angetrieben durch etwas weit weniger Erfreuliches: schwächeres Wachstum und steigendes Governance-Risiko. 

Der BSP-Schritt erkennt an, dass die allgemeine Geschäftsstimmung "weiter gesunken ist" aufgrund von Governance-Bedenken und globaler Unsicherheit, und dass das BIP-Wachstum "sich weiter abgeschwächt hat". Die Expansion von 4% im dritten Quartal, deutlich niedriger als in früheren Quartalen, markiert das langsamste Tempo seit der Erholung der Pandemie-Ära und spiegelt die korrosive Wirkung des Hochwasserschutz-Skandals auf die Investorenstimmung, die Ausführung öffentlicher Ausgaben und die Kapitalbildung wider.

Die Entscheidung der BSP, den Leitzins trotz eines fragilen Pesos zu lockern, unterstreicht die Komplexität des Moments. Bei ₱58,58 zum Dollar im Oktober hat der Peso stetig von ₱56,145 ein Jahr zuvor abgewertet, was die Kaufkraft erodiert und auf Fremdwährung lautende Verpflichtungen aufbläht. 

Jede inkrementelle Schwächung bläht nun direkt die Auslandsschuldenlast der Regierung auf – bereits ein bedeutender Bestandteil des ausstehenden Bestands von ₱17,56 Billionen. Dies ist die strukturelle Spannung im Herzen der heutigen makroökonomischen Landschaft: Die Lockerung der Geldpolitik soll die Inlandsnachfrage stimulieren, obwohl sie Gefahr läuft, genau die Schuldendynamik zu verstärken, die den fiskalischen Spielraum einschränkt.

Unterdessen präsentieren die Grundlagen der Wirtschaft ein gemischtes Bild. 

Widersprüchliche wirtschaftliche Kernfaktoren

Der private Konsum bleibt der Hauptwachstumsmotor, aber die Reallöhne haben sich erst kürzlich zu erholen begonnen; die Jugendarbeitslosigkeit ist im Oktober leicht gestiegen; die Fertigungsproduktion hat sich in vier der letzten sechs Monate verlangsamt; und Infrastrukturausgaben – angeblich das Rückgrat der Wachstumsstrategie der Regierung – sind aufgrund von Integritätsprüfungen, die durch Korruptionsuntersuchungen ausgelöst wurden, in Verzug geraten. 

Die ausländischen Direktinvestitionszuflüsse, die 2021 mit 10,5 Milliarden US-Dollar ihren Höhepunkt erreichten, haben sich in den ersten zehn Monaten des Jahres 2025 auf etwa 7,8 Milliarden Dollar abgeschwächt, was eine vorsichtige externe Haltung gegenüber dem politischen Risiko der Philippinen widerspiegelt. Das Leistungsbilanzdefizit bleibt mit etwa 2,5% des BIP beträchtlich und wird zunehmend durch kurzfristige Portfolioströme statt durch langfristige Investitionen finanziert. Überweisungen könnten weiterhin für Widerstandsfähigkeit sorgen – mit einem Wachstum von 2,6% seit Jahresbeginn – aber selbst dieser Stabilisator reicht nicht aus, um die breitere Abschwächung der Kapitalzuflüsse auszugleichen.

Rectos Positivität, obwohl nicht unbegründet, existiert daher neben strukturellen Verwundbarkeiten, die sorgfältiges Abwägen erfordern. Das gutartige Verhalten der Inflation – seit Februar unter 2% – hat der Zentralbank tatsächlich Spielraum zum Manövrieren gegeben, aber die BSP selbst warnt, dass der Lockerungszyklus "sich seinem Ende nähert" und alle zusätzlichen Kürzungen streng datenabhängig sein werden. Sie hat ihre Inflationsprognosen für 2026 und 2027 moderat nach oben korrigiert, was frühe Vorsicht signalisiert. 

Wachstumsprognosen zeichnen unterdessen einen langsameren Pfad als den, den der Palast impliziert: Die BSP erwartet eine "graduelle" Erholung, angetrieben nicht durch organischen Schwung, sondern durch die verzögerten Auswirkungen der geldpolitischen Lockerung und verbesserte Effizienz der öffentlichen Ausgaben. Dies ist nicht die Sprache einer Wirtschaft, die auf ein starkes Comeback zusteuert; es ist die Sprache einer Institution, die sich auf einen langen, ungleichmäßigen Heilungsprozess vorbereitet.

Die Philippinen haben Vermögenswerte: ein junges demografisches Profil, widerstandsfähige Überweisungen, mäßigende Inflation und eine Zentralbank, die bereit ist, entschlossen zu handeln. Doch die Herausforderung ist jetzt die Glaubwürdigkeit: fiskalisch, institutionell und politisch. 

Die kumulative Zinssenkung um 2 Prozentpunkte seit dem letzten Jahr kann die Inlandsnachfrage unterstützen, aber wenn sich Governance-Reformen nicht in vorhersehbare Budgetierung, transparente Beschaffung und wiederhergestelltes Investorenvertrauen umsetzen, wird der monetäre Stimulus allein nicht das "starke Comeback" liefern, das von der Regierung angekündigt wird. 

Das Land muss schneller wachsen als seine Schulden, schneller Vertrauen wiederherstellen, als Skandale es erodieren können, und den Peso schneller stärken, als externe Schocks ihn schwächen können. Rectos Optimismus mag sich tatsächlich als prophetisch erweisen – aber nur, wenn die Zahlen, nicht die Rhetorik, beginnen, sich in seine gewünschte Richtung zu bewegen.

Die "bessere, stärkere" Wirtschaftsphase wird nicht von Inflationszahlen oder internationalen Ratings abhängen, sondern von der Fähigkeit des Landes, die strukturellen Risiken anzugehen, die die Grundlagen unter Rectos optimistischer Erzählung aufweichen.

Hier wird die Erzählung der Regierung schwer aufrechtzuerhalten. Rectos Betonung der besseren Inflationszahlen der Philippinen – eine echte Errungenschaft angesichts der globalen Preisvolatilität – neutralisiert weder die Bedenken über die Schuldentrajektorie des Landes noch beruhigt sie Märkte, die zunehmend empfindlich auf institutionelle Instabilität reagieren. Preisstabilität kann den Konsum unterstützen, aber sie adressiert nicht die tieferen Risiken, die durch langsamere Produktionsexpansion, steigende Refinanzierungskosten und eine Währung entstehen, die sowohl globalen Bedingungen als auch lokalen Governance-Schocks ausgesetzt bleibt. Der Optimismus der Regierung beruht auf Inflationsdaten, während Investoren auf Schuldenquoten, fiskalische Glaubwürdigkeit und Signale aus der politischen Ökonomie achten.

Der Hochwasserschutz-Skandal

Es ist kein Zufall, dass Rectos Erklärung erhebliche Aufmerksamkeit auf die Anti-Korruptionskampagne der Regierung richtet. Der Hochwasserschutz-Skandal – der jetzt Gesetzgeber, Beamte des Department of Public Works and Highways (DPWH) und Auftragnehmer belastet – hat sich zu einer breiteren Untersuchung darüber entwickelt, wie der nationale Haushalt erstellt, zugewiesen und möglicherweise manipuliert wird. Dass der Exekutivsekretär es für notwendig hält, Verhaftungen, AMLC-Vermögenssperren in Höhe von ₱13 Milliarden, die Versteigerung von beschlagnahmten Luxusfahrzeugen im Wert von ₱38,2 Millionen und die Rückerstattung von ₱110 Millionen von einem DPWH-Bezirksingenieur hervorzuheben, spricht Bände über das Ausmaß des Reputationsschadens, den der Skandal verursacht hat. Märkte reagieren nicht auf Verhaftungen wie auf institutionelle Reformen, aber sie reagieren auf Glaubwürdigkeitsrisiken – und der Skandal hat bereits die Prüfung des gesamten ₱6-Billionen-Fiskalzyklus verschärft.

Selbst der öffentliche Bau, ein traditioneller Wachstumsmotor, hat Anzeichen einer Verlangsamung gezeigt, da Behörden im Zuge der Kontroverse stillschweigend Beschaffungsverfahren neu bewerten. Ausländische Fonds, die ihr Engagement in philippinischen Aktien und Anleihen bereits reduziert hatten, nennen nun Governance-Unsicherheit als Hauptgrund für die Beibehaltung untergewichteter Positionen. In diesem Sinne werden Rectos Zusicherungen einer stärkeren Governance weniger zu einem Zeichen institutioneller Stärke und mehr zu einem Eingeständnis, dass die Marcos Jr.-Administration weiß, dass das Marktvertrauen fragil ist und aggressiv gemanagt werden muss.

Das Versprechen eines "disziplinierten" Haushalts von ₱6,793 Billionen für 2026 verstärkt diesen Punkt. Regierungen versprechen keine Disziplin, es sei denn, sie wissen, dass Disziplin in Zweifel steht. Der Haushaltsprozess – verstärkt durch die Kontroversen um bikamerale Einfügungen – hat sich zu einem Barometer des politischen Einflusses statt der wirtschaftlichen Planung entwickelt. Investoren verstehen dies intuitiv, Ratingagenturen modellieren es explizit, und der Peso spiegelt es jetzt durch Empfindlichkeit gegenüber Governance-Schlagzeilen wider. Rectos Optimismus, dass Reformen, Neukalibrierungen der Steuerdurchsetzung und Investitionsförderungsmaßnahmen das Wachstum im Jahr 2026 wiederbeleben werden, ist nur plausibel, wenn die Regierung das Vertrauen in das Fiskalsystem selbst wiederaufbauen kann.

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Glaubwürdigkeit als wirtschaftlicher Vermögenswert

Die bevorstehenden makroökonomischen Risiken sind weder abstrakt noch fern. Eine Schulden-zu-BIP-Quote, die in Richtung 62 bis 63% driftet, würde die Philippinen an den Rand der Vorsicht der Ratingagenturen bringen. Ein weiterer Rutsch des Pesos könnte fiskalische Lücken vergrößern und ausländische Schuldverpflichtungen weiter aufblähen. Eine Verlangsamung der öffentlichen oder privaten Investitionen – selbst marginal – könnte die Wachstumsbasis schwächen, die für die Aufrechterhaltung langfristiger Kreditaufnahmen erforderlich ist. Dies sind keine Risiken, die die Inflation ausgleichen kann, oder Probleme, die allein durch hochrangige Zusicherungen eines "starken Comebacks" gelöst werden können.

Letztendlich stehen die Philippinen an einem kritischen Punkt, an dem Glaubwürdigkeit zum wertvollsten – und verwundbarsten – Vermögenswert der Wirtschaft geworden ist. Rectos Optimismus ist nicht fehl am Platz; er ist unvollständig. Der Erfolg der Regierung wird nicht von Inflationszahlen oder Kreditratings abhängen, sondern davon, ob sie das Vertrauen in die fiskalische Architektur, die institutionelle Disziplin und die Governance-Systeme des Landes wiederherstellen kann. Bis dahin werden die Märkte die Wirtschaft weiterhin bewerten, nicht auf das Versprechen besserer Tage, sondern auf die Realität steigender Schulden, verlangsamten Wachstums und einer politischen Umgebung, die noch immer darum kämpft, Investoren davon zu überzeugen, dass die Regeln der öffentlichen Finanzen stabil, vorhersehbar und durchgesetzt sind. – Rappler.com

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