Ein jahrzehntelanger Tauziehen ist beendet, und das Kryptowährung Marktstrukturgesetz ist auf dem Weg in den Senat.

Autor: Dingdang, Odaily Planet Daily

Am 10. Dezember erklärten die US-Senatoren Gillibrand und Lummis auf dem Blockchain Association Policy Summit, dass der Entwurf des Kryptowährung Gesetz (CLARITY AC) voraussichtlich an diesem Wochenende veröffentlicht wird und in der nächsten Woche in die Phase der Überarbeitung, Anhörung und Abstimmung eintreten wird. Dies bedeutet, dass dieses lang erwartete Gesetzgebungsprojekt offiziell in ein entscheidendes Zeitfenster eingetreten ist.

Der Gesetzentwurf wurde am 29. Mai 2025 erstmals formell im US-Repräsentantenhaus von Patrick McHenry, dem Vorsitzenden des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses, und French Hill, dem Vorsitzenden des Unterausschusses für digitale Vermögenswerte und Innovation, eingebracht. Er wurde am 17. Juli mit überwältigender Mehrheit (294 Stimmen dafür) vom Repräsentantenhaus verabschiedet und wartet derzeit auf die endgültige Prüfung durch den Senat.

Das Kerndesign des Gesetzentwurfs: Klassifizierung statt Einheitslösung.

Der Kern des Kryptowährung Gesetz ist sein Versuch, das jahrzehntelange Tauziehen zwischen US-Regulierungsbehörden und der Branche darüber zu beenden, ob etwas ein Wertpapier oder eine Ware ist. Zum ersten Mal legt es gesetzlich fest, die Grenzen digitaler Vermögenswerte klar zu definieren, wobei ein "Einheitsansatz" für die Regulierung vermieden und stattdessen ein kategorisierter Regulierungsrahmen eingeführt wird. Im Einzelnen:

Die rechtliche Unterscheidung zwischen "digitalen Waren" und "digitalen Wertpapieren"

Der Gesetzentwurf definiert ausdrücklich die überwiegende Mehrheit der auf dezentralisierten Blockchains nativ ausgegebenen Token als "digitale Waren" und überträgt deren Regulierungsbefugnis auf die Commodity Futures Trading Commission (CFTC); nur diejenigen Token, die den Howey-Test bestehen und typische Merkmale eines "Investitionsvertrags" aufweisen, werden weiterhin von der SEC gemäß den Wertpapiervorschriften reguliert.

Ausnahmeregelung für "ausgereifte Blockchains"

Um zu vermeiden, dass alle Token zwangsweise als Wertpapiere eingestuft werden, legt der Gesetzentwurf einen Standard für "ausgereifte Blockchain-Systeme" fest: Eine Blockchain kann nur dann von den Registrierungsanforderungen der SEC für Wertpapiere befreit werden, wenn sie gleichzeitig die Kriterien der "hohen Dezentralisierung" erfüllt (keine einzelne Einheit kontrolliert mehr als 20% des Token-Angebots oder der Verifizierungsrechte, und ihr Wert leitet sich hauptsächlich aus der tatsächlichen Netzwerknutzung ab). Dies bietet einen klaren Weg für Mainstream Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum und stellt sicher, dass die Regulierung den technologischen Fortschritt nicht behindert.

Der Sekundärmarkt hat vollständig auf die CFTC-Regulierung umgestellt.

Der Gesetzentwurf verlangt von allen Plattformen, die im Spot- oder Derivatehandel mit digitalen Waren tätig sind, dass sie sich bei der CFTC als "Digital Commodity Exchange" (DCE), digitaler Warenmakler oder Händler registrieren. In Anbetracht der Realitäten der Branche enthält der Gesetzentwurf auch eine 360-tägige "vorübergehende Registrierungsperiode", um sicherzustellen, dass bestehende konforme Plattformen während der Übergangszeit nicht aufgrund technischer Verstöße gezwungen werden, den Betrieb einzustellen, wodurch ein reibungsloser Übergang erreicht wird.

Begrenzte Finanzierungsausnahme

Selbst wenn ein Initial Coin Offering (ICO) auf einer ausgereiften Blockchain durchgeführt wird, kann der Emittent, wenn es immer noch als "Investitionsvertrag" betrachtet wird, eine Befreiung von den Registrierungsanforderungen des Securities Act von 1933 beantragen, aber der Gesamtbetrag, der in einem einzigen Jahr aufgebracht werden kann, darf 75 Millionen Dollar nicht überschreiten, und es müssen strengere Informationsoffenlegungspflichten erfüllt werden. Dieses Design versucht, ein Gleichgewicht zwischen der Förderung von Innovation und dem Schutz von Investoren zu finden.

Die Arbeitsteilung zwischen der CFTC und der SEC: von gegnerisch zu kooperativ

Das langjährige Tauziehen zwischen der SEC und der CFTC um die Zuständigkeit für digitale Vermögenswerte wurde von der Branche als die "Achillesferse" des Krypto-Sektors bezeichnet. Regulatorische Unsicherheit wurde sogar als ein bedeutender versteckter Kostenfaktor angesehen, der die Innovation in den Vereinigten Staaten unterdrückt. Wenn das Kryptowährung Gesetz in Kraft tritt, wird es diese Situation gesetzlich beenden und eine klare Aufgabenteilung festlegen: Die CFTC wird zum Kernregulator des Sekundärmarkts für digitale Waren, während sich die SEC auf die Token-Ausgabe und Privatplatzierungen konzentriert, die im Primärmarkt noch Sicherheitsmerkmale aufweisen.

Um die Koordination zwischen den beiden Behörden in überlappenden Bereichen zu gewährleisten, schreibt der Gesetzentwurf die Einrichtung eines permanenten "Gemeinsamen Beratungsausschusses" vor. Jede Partei muss formell auf die unverbindlichen Empfehlungen des Ausschusses reagieren, wenn sie Regeln entwickelt, die die Zuständigkeit der anderen beeinflussen könnten. Dieser Mechanismus zielt darauf ab, zukünftige regulatorische Lücken oder Doppelregulierungen zu verhindern.

Gleichzeitig bietet der Gesetzentwurf einen klaren Schutz für das dezentrale Finanzökosystem: Nicht-verwahrende, gemeinnützige Rollen wie Protokoll-Frontend-Entwickler, Knotenvalidatoren und Miner werden ausdrücklich von der Definition eines "Brokers" oder "Händlers" ausgeschlossen, wodurch die Compliance-Last auf Protokollebene erheblich reduziert und angemessener Raum für technologische Innovation bewahrt wird.

Unterstützende Maßnahmen werden gleichzeitig umgesetzt: Die CFTC übernimmt die Führung bei der Umsetzung.

Als die Senatsberatungen zum Kryptowährung Gesetz in eine entscheidende Phase eintraten, kündigte Caroline D. Pham, amtierende Vorsitzende der U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC), am 5. Dezember an, dass Spot-Kryptowährungsprodukte zum ersten Mal auf CFTC-registrierten regulierten Futures-Börsen gehandelt werden dürfen.

Pham erklärte, dass dieser Schritt Teil des Plans der Trump-Administration sei, die Vereinigten Staaten zur "Krypto-Hauptstadt der Welt" zu machen, mit dem Ziel, den Mangel an Sicherheit an Offshore-Börsen durch die Bereitstellung eines regulierten inländischen Marktes zu beheben.

Darüber hinaus wird die CFTC im Rahmen der "Crypto Sprint"-Initiative auch die Verwendung von tokenisiertem Sicherheiten (einschließlich Stablecoins) im Derivatemarkt fördern und Regeln überarbeiten, um die Anwendung der Blockchain-Technologie in Infrastrukturen wie Clearing und Abwicklung zu unterstützen. Dies wird die Führungsrolle der CFTC im Bereich der digitalen Vermögenswerte stärken und ist mit dem Geist des Gesetzentwurfs hochgradig konsistent.

Trumps Nominierungsprozess beschleunigt sich: Krypto-freundliche Führung ist in Position

Seit Trumps zweiter Amtszeit haben sich die personellen Umstrukturierungen der großen US-Finanzaufsichtsbehörden weiterhin zugunsten digitaler Vermögenswerte verschoben, eine Verschiebung, die zu einem wichtigen Katalysator für die beschleunigte Entwicklung der Krypto-Branche geworden ist.

In einem Interview mit CNBC erklärte der Vorsitzende der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC, Paul Atkins, dass der "Widerstand" der USA gegen Kryptowährungen "zu lange" gedauert habe. Atkins, der von Trump ernannt wurde und 2025 sein Amt antreten soll, betrachtet das Kryptowährung Gesetz als Teil des "Projekts Krypto", eines Projekts, das darauf abzielt, durch Gesetzgebung und Vorschriften Ordnung und Fairness in die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte zu bringen.

Unterdessen nominierte Trump am 25. Oktober 2025 Brian Quintenz zum Vorsitzenden und Kommissar der CFTC. Er ist ein ehemaliger Krypto-Anwalt, der zahlreiche Krypto-Unternehmen (wie Risikokapitalfonds und Blockchain-Projekte) bei der Anwaltskanzlei Willkie Farr & Gallagher vertrat und seit März 2025 als leitender Rechtsberater für die Krypto-Task-Force der SEC tätig ist und direkt an Atkins berichtet.

Trump nominierte auch Travis Hill zum Vorsitzenden der Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), wo er bereits bis 2025 als amtierender Vorsitzender tätig ist. Hill ist ebenfalls ein Krypto-Enthusiast und hat öffentlich die Beteiligung von Banken an der Krypto-Verwahrung und Stablecoin-Ausgabe unterstützt, da er glaubt, dass dies die finanzielle Inklusion verbessern würde. Die FDIC reguliert die Schnittstelle zwischen Banken und Krypto (wie Stablecoin-Emittenten), und seine Ernennung könnte den Eintritt von Banken in den Krypto-Bereich erleichtern.

Nach Wiederaufnahme des Regierungsbetriebs hat die SEC auch eine Reihe von institutionellen Optimierungsplänen eingeführt, um den Genehmigungsprozess für ETFs zu beschleunigen. Das Gesamtsignal ist sehr klar: Die Regulierungslogik wechselt von defensivem Management zu struktureller Akzeptanz.

Fazit: Die Vereinigten Staaten vervollständigen das "Krypto-Rechtspuzzle".

Noch wichtiger ist, dass die Fortschritte des Kryptowährung Gesetz die Errungenschaften des American Stablecoin Innovation Act festigen könnten, der von Trump bereits Anfang dieses Jahres unterzeichnet wurde und bereits einen Sicherheitsrahmen für die Ausgabe von Stablecoins bietet. Dieser Gesetzentwurf vervollständigt das gesetzgeberische Puzzle in Bezug auf die Krypto-Branche, füllt Marktstrukturlücken und befördert die Vereinigten Staaten von einem "Nachzügler" zu einem "Vorreiter" in der globalen Krypto-Regulierung.

Insgesamt deuten diese Politik- und Personaländerungen auf strukturelle Chancen für das US-Krypto-Ökosystem hin, wobei klarere Vorschriften möglicherweise mehr institutionelle Finanzierung anziehen könnten. Es bleiben jedoch Herausforderungen, wie die Koordination der DeFi-Regulierungsdetails und die Angleichung an internationale Standards. Aber für globale Krypto-Fachleute ist dies nicht nur eine US-Geschichte; es stellt ein entscheidendes Zeitfenster der Möglichkeiten für die gesamte Branche dar.