Michael Saylors Strategie nähert sich der „Gefahrenzone", da mNAV droht, unter 1 zu fallen

Michael Saylors Bitcoin-fokussiertes Unternehmen Strategy nähert sich erneut einer wichtigen Bewertungsschwelle, da sein Marktwert-zu-Nettovermögenswert-Multiplikator, oder mNAV, knapp über Niveaus schwebt, die die Logik untergraben könnten, seine Aktie als Proxy für Bitcoin-Exposition zu halten.

Im frühen Handel am 02.01. stiegen Strategy-Aktien moderat und boten nach monatelangem Druck kurze Erleichterung.

Selbst mit der Erholung bleibt die Aktie etwa 66% unter ihrem Juli-Höchststand.

Der mNAV des Unternehmens, ein Maß, das seine Marktbewertung mit dem Wert seiner Bitcoin-Bestände vergleicht, lag bei etwa 1,02 und ließ wenig Spielraum, bevor er unter 1,0 rutscht.

Ein Rückgang unter dieses Niveau würde bedeuten, dass der Markt Strategy niedriger bewertet als die Bitcoin, die es besitzt.

Warum Strategys Bitcoin-Abschlag Warnsignale auslöst

Der Unterschied ist wichtig, weil die Attraktivität von Strategys Aktien lange darauf beruhte, mit einem Aufschlag auf ihre Bitcoin-Reserven zu handeln.

Wenn der mNAV unter 1,0 fällt, können Anleger theoretisch Bitcoin günstiger kaufen, indem sie den Vermögenswert direkt erwerben, anstatt eine Aktie zu halten, die ihn repräsentiert.

Historisch gesehen haben solche Bedingungen Verkaufsdruck ausgelöst, da die Begründung für die Bezahlung von Unternehmensrisiken, Verwässerung und Verwaltungskosten schwächer wird.

Die Bilanz des Unternehmens spiegelt die Spannung wider. Strategy hält 672.497 Bitcoin, den größten Unternehmensbestand der Welt, der seit August 2020 zu durchschnittlichen Kosten von etwa 75.000 $ pro Coin angesammelt wurde.

Bei einem Bitcoin-Handel um 90.000 $ sind diese Bestände etwa 60,7 Milliarden $ wert, was dem Unternehmen einen nicht realisierten Gewinn von etwa 20% beschert.

Trotzdem liegt Strategys grundlegende Marktkapitalisierung eher bei 45 Milliarden $, und seine verwässerte Bewertung liegt bei etwa 50 Milliarden $, was bereits einen Abschlag auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte impliziert.

Auf Basis des Unternehmenswerts, der Schulden und Bargeld berücksichtigt, wird Strategys mNAV knapp unter 1,0 geschätzt. Diese Nähe hat die Prüfung verschärft, da das Unternehmen auf die Ausgabe von Aktien mit Aufschlag angewiesen ist, um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren.

Wenn die Aktie dauerhaft unter dem Wert ihrer Reserven gehandelt wird, wird die Kapitalbeschaffung durch Aktienverkäufe schwieriger und potenziell verwässernd.

Das Management hat Schritte unternommen, um das kurzfristige Finanzierungsrisiko zu reduzieren. In den letzten Wochen sammelte Strategy 747,8 Millionen $ durch Aktienverkäufe im Rahmen seines ATM-Programms.

Das Unternehmen gibt an, dass die Reserve nun etwa 21 Monate an Dividenden- und Zinsverpflichtungen abdeckt und den Druck verringert, Bitcoin in Zeiten von Marktstress zu liquidieren.

Führungskräfte haben den Verkauf von Bitcoin als letzten Ausweg beschrieben, der nur in Betracht gezogen werden sollte, wenn andere Finanzierungsoptionen wegfallen und die Bewertung des Unternehmens unter seine Vermögensbasis fällt.

Bitcoin-Aufschlag schrumpft, während Strategy-Aktie kämpft

Dennoch droht eine weitere Schwelle unter der mNAV-Linie. Wenn Bitcoin unter Strategys durchschnittlichen Erwerbspreis von etwa 74.000 $ fallen würde, würden die Bestände des Unternehmens unter die Anschaffungskosten fallen und möglicherweise das Anlegervertrauen auf die Probe stellen.

Während einige Aktionäre solche Szenarien als langfristige Kaufgelegenheiten betrachten, können sie auch die Volatilität unter Händlern verstärken, die weniger an die Strategie gebunden sind.

Die jüngste Performance der Aktie spiegelt diese Unsicherheit wider, wobei Strategy-Aktien in den letzten sechs Monaten um mehr als 60% gefallen sind und 2025 mit einem Minus von fast 50% endeten, was sie zum schlechtesten Performer im Nasdaq-100 im letzten Jahr machte.

Der Rückgang folgte auf eine starke Rallye Anfang 2025, als die Aktie zusammen mit Bitcoin anstieg, bevor sie sich umkehrte, als sich die Risikostimmung in der zweiten Jahreshälfte änderte.

Bitcoin selbst bleibt erhöht und wird etwa 28% unter seinem Allzeithoch gehandelt, ist aber in den letzten Sitzungen bei steigendem Volumen stark gestiegen.

Diese Divergenz zwischen Bitcoins Widerstandsfähigkeit und Strategys Aktienschwäche hat die Debatte darüber angeheizt, ob das Unternehmen nun eher einem Anlageinstrument als einem operativen Geschäft ähnelt.

Kritiker, darunter der Ökonom Peter Schiff, haben auf den Rückgang der Aktie als Beweis hingewiesen, dass die aggressive Bitcoin-Akkumulation die Aktionäre belastet hat.