Έκθεση Προειδοποιεί: Το MiCA Πνίγει τα Ευρω-Stablecoins με Αυστηρούς Κανόνες

Ted Hisokawa 27 Απρ 2026 15:48

Νέα έκθεση αναφέρει ότι οι κανονισμοί MiCA καθιστούν τα ευρω-stablecoins ασφαλή αλλά μη ανταγωνιστικά, καθώς η ΕΕ συζητά πιθανή αναθεώρηση MiCA 2 για την αντιμετώπιση κενών στην αγορά.

Έκθεση του Blockchain for Europe, που δημοσιεύτηκε στις 27 Απριλίου 2026, επισημαίνει ένα κρίσιμο μειονέκτημα στον Κανονισμό της ΕΕ για τις Αγορές Κρυπτοστοιχείων (MiCA): τα stablecoins που είναι αποτιμημένα σε ευρώ είναι ασφαλή αλλά εμπορικά μη βιώσιμα. Παρά τον σημαντικό ρόλο του ευρώ στην παγκόσμια χρηματοδότηση, τα ευρω-stablecoins αντιπροσωπεύουν λιγότερο από 1% του παγκόσμιου όγκου stablecoin, σύμφωνα με δεδομένα του DeFiLlama. Η έκθεση υποστηρίζει ότι οι αυστηροί κανόνες του MiCA ευθύνονται για αυτή την ανισορροπία, αφήνοντας την αγορά ευρω-stablecoin ανίκανη να ανταγωνιστεί τα tokens που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο ΗΠΑ.

Το πλαίσιο MiCA, που τέθηκε πλήρως σε ισχύ για τα stablecoins στις 30 Ιουνίου 2024, υποχρεώνει τα tokens ηλεκτρονικού χρήματος (EMTs) να διαθέτουν πλήρη κάλυψη, απαγορεύει τις πληρωμές τόκων και επιβάλλει αυστηρές απαιτήσεις αποθεματικού. Ενώ αυτά τα μέτρα σχεδιάστηκαν για τη διασφάλιση της χρηματοοικονομικής σταθερότητας και την προστασία των καταναλωτών, δημιούργησαν ένα ρυθμιστικό περιβάλλον που αναστέλλει την ανάπτυξη. Η έκθεση, συγγραφείσα από κοινού από τον αξιωματούχο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Ulrich Bindseil και τον Erwin Voloder του Blockchain for Europe, υποστηρίζει ότι αυτοί οι κανόνες έχουν ωθήσει τα ευρω-stablecoins στο «καθοδικό» τμήμα μιας ρυθμιστικής «καμπύλης Laffer», όπου η υπερβολική ρύθμιση μειώνει τη δραστηριότητα της αγοράς.

Βασικές Προκλήσεις για τα Ευρω-Stablecoins

Ένα σημαντικό εμπόδιο είναι η απαγόρευση του MiCA για πληρωμές τόκων στα EMTs. Αυτός ο κανόνας στοχεύει στην αποτροπή άμεσου ανταγωνισμού των stablecoins με τις παραδοσιακές τραπεζικές καταθέσεις. Ωστόσο, σε περιβάλλον υψηλών επιτοκίων, τα ευρω-stablecoins χάνουν ελκυστικότητα σε σχέση τόσο με τραπεζικούς λογαριασμούς σε ευρώ όσο και με stablecoins συνδεδεμένα με το δολάριο, που μπορούν να προσφέρουν έμμεσα απόδοση μέσω στρατηγικών αποκεντρωμένης χρηματοδότησης (DeFi).

Επιπλέον, το MiCA απαιτεί από σημαντικούς εκδότες να διατηρούν έως και 60% των αποθεματικών τους σε τραπεζικές καταθέσεις. Η έκθεση επικρίνει αυτή την προσέγγιση ως υπερβολικά περιοριστική και ασυνεπή με τα παγκόσμια πρότυπα. Για σύγκριση, οι αμερικανικές ρυθμίσεις για τα stablecoins, όπως ο προτεινόμενος νόμος GENIUS Act, απαγορεύουν την πληρωμή τόκων αλλά δεν επιβάλλουν εξίσου αυστηρές απαιτήσεις σύνθεσης αποθεματικού. Αυτή η ευελιξία επιτρέπει στα stablecoins δολαρίου να παραμένουν κεντρικά στα οικοσυστήματα DeFi, προσελκύοντας ρευστότητα χωρίς αποδόσεις που διανέμονται από τον εκδότη.

Προτάσεις για Μεταρρύθμιση

Η έκθεση υποστηρίζει στοχευμένες προσαρμογές αντί για πλήρη αναθεώρηση του MiCA. Οι συστάσεις περιλαμβάνουν την αναθεώρηση των απαιτήσεων αποθεματικού ώστε να επιτρέπεται ένα ευρύτερο μείγμα υψηλής ποιότητας στοιχείων ενεργητικού αποτιμημένων σε ευρώ και την εναρμόνιση με το υπάρχον πλαίσιο Δείκτη Κάλυψης Ρευστότητας της ΕΕ. Προτείνει επίσης τη χορήγηση σε μεγάλους εκδότες περιορισμένης πρόσβασης σε λογαριασμούς διακανονισμού κεντρικής τράπεζας κατά περιόδους χρηματοοικονομικής πίεσης.

Ο χρονισμός αυτών των μεταρρυθμίσεων είναι κρίσιμος. Έως την 1η Ιουλίου 2026, όλοι οι εκδότες stablecoin που δραστηριοποιούνται στην ΕΕ πρέπει να λάβουν πλήρη έγκριση MiCA ή να αντιμετωπίσουν διαγραφή από λίστες, μια προθεσμία που θα μπορούσε να περιορίσει περαιτέρω την ήδη περιορισμένη αγορά ευρω-stablecoin. Αξιωματούχοι της ΕΕ, μεταξύ των οποίων ο σύμβουλος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Peter Kerstens, υπαινίχθηκαν μια πιθανή ενημέρωση «MiCA 2» για την αντιμετώπιση τέτοιων ζητημάτων, αν και οποιαδήποτε χαλάρωση των κανόνων αναμένεται να αντιμετωπίσει αντίσταση. Η Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών (EBA) έχει ήδη προειδοποιήσει ότι η χαλάρωση των τεχνικών προτύπων του MiCA θα μπορούσε να εισαγάγει κινδύνους αρμπιτράζ και να υπονομεύσει τις χρηματοοικονομικές διασφαλίσεις.

Ευρύτερες Επιπτώσεις

Οι προκλήσεις που αντιμετωπίζουν τα ευρω-stablecoins εγείρουν επίσης ευρύτερα ερωτήματα σχετικά με την ικανότητα της ΕΕ να ανταγωνιστεί στην παγκόσμια αγορά ψηφιακών στοιχείων ενεργητικού. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προειδοποίησε πρόσφατα ότι η ευρεία υιοθέτηση ευρω-stablecoins θα μπορούσε να επηρεάσει τις αποδόσεις κρατικών ομολόγων και τη ρευστότητα της αγοράς κατά τη διάρκεια εξαγορών, αναδεικνύοντας τη λεπτή ισορροπία που πρέπει να επιτύχουν οι ρυθμιστές αρχές μεταξύ της ενθάρρυνσης της καινοτομίας και της διατήρησης της χρηματοοικονομικής σταθερότητας.

Ενώ η ρυθμιστική-πρώτη προσέγγιση της ΕΕ έχει εξασφαλίσει υψηλό επίπεδο ασφάλειας, διακινδυνεύει να περιθωριοποιήσει το ευρώ στον ταχέως αναπτυσσόμενο τομέα stablecoin, όπου το δολάριο ΗΠΑ παραμένει κυρίαρχο. Καθώς οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής συζητούν τα επόμενα βήματα για το MiCA, πρέπει να σταθμίσουν το κόστος της ρυθμιστικής βεβαιότητας έναντι της ανάγκης για ανταγωνιστικότητα στην αγορά.

• mica
• ευρω-stablecoins
• ρύθμιση κρυπτονομισμάτων