Το Υπουργείο Οικονομικών αναβιώνει τα CMBs για τη διαχείριση των αναγκών ρευστότητας

By Aaron Michael C. Sy, Reporter and Justine Irish D. Tabile, Senior Reporter

Η ΑΠΌΦΑΣΗ του Γραφείου Θησαυροφυλακίου (BTr) να αναβιώσει τα γραμμάτια διαχείρισης μετρητών (CMBs) για πρώτη φορά από την πανδημία αντικατοπτρίζει προσπάθειες διαχείρισης βραχυπρόθεσμων αναγκών ρευστότητας εν μέσω υψηλών επιτοκίων, δήλωσαν αναλυτές.

Το BTr άντλησε 89,6 δισεκατομμύρια πέσος τη Δευτέρα μέσω εντόκων γραμματίων Θησαυροφυλακίου (T-bills) και CMBs, με 50 δισεκατομμύρια πέσος να προέρχονται από T-bills και 39,6 δισεκατομμύρια πέσος από CMBs.

Το συνολικό ποσό που αντλήθηκε ήταν ελαφρώς κάτω από τον στόχο των 90 δισεκατομμυρίων πέσος, παρά το γεγονός ότι οι προσφορές έφτασαν τα 148,329 δισεκατομμύρια πέσος.

Η κυβέρνηση πούλησε 20 δισεκατομμύρια πέσος σε CMBs διάρκειας 35 ημερών με μέσο επιτόκιο 4,611% και 19,6 δισεκατομμύρια πέσος σε γραμμάτια διάρκειας 63 ημερών στο 4,942%. Εν τω μεταξύ, οι μέσες αποδόσεις για τα T-bills των 91, 182 και 364 ημερών ήταν 5,171%, 5,694% και 6,124%, αντίστοιχα.

Η Δευτέρα σηματοδότησε την πρώτη έκδοση CMB από την κυβέρνηση από το 2020, όταν το Θησαυροφυλάκιο πούλησε τα γραμμάτια 35 ημερών κατά τη διάρκεια της πανδημίας για να αντιμετωπίσει πιέσεις χρηματοδότησης.

«Αυτά εκδίδονται για τη διαχείριση της ρευστότητάς μας», δήλωσε η Εθνική Θησαυροφύλακας Sharon P. Almanza σε μήνυμα Viber. «Η ΕΚ (Εθνική Κυβέρνηση) θα μπορέσει να καλύψει τις χρηματοδοτικές μας ανάγκες για το έτος, καθώς διαθέτουμε άλλες επιλογές χρηματοδότησης. Η έκδοση στο βραχυπρόθεσμο άκρο θα βοηθήσει να μειωθούν τα επιτόκια στο μεσαίο και μακροπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης.»

Ωστόσο, η κ. Almanza επισήμανε ότι οι εγχώριες αποδόσεις εξακολουθούν να οδηγούνται κυρίως από τις προσδοκίες αύξησης επιτοκίων, τις κινήσεις στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, τις τιμές πετρελαίου και την αδυναμία του πέσο, μεταξύ άλλων.

Βάσει δεδομένων του Θησαυροφυλακίου, οι σταθμισμένες μέσες αποδόσεις T-bill ήταν 4,958%, 5,465% και 5,772% για τις διάρκειες των 91, 182 και 364 ημερών τον Μάιο, σημαντικά αυξημένες από μόλις 4,415%, 4,510% και 4,579% τον Φεβρουάριο ή πριν ξεκινήσει ο πόλεμος στο Ιράν.

Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις ομολόγων κυμάνθηκαν από 6,933% έως 7,705% σε όλες τις διάρκειες στο μεσαίο και μακροπρόθεσμο τμήμα τον Μάιο, εκτοξευόμενες από 5,296%-5,893% τον Φεβρουάριο.

«Η αγορά αντέδρασε θετικά στην έκδοση CMBs από το Γραφείο Θησαυροφυλακίου, καθώς παρέχει μεγαλύτερη ευελιξία στην κάλυψη χρηματοδοτικών αναγκών εν μέσω ακόμη υψηλών επιτοκίων», δήλωσε στη BusinessWorld η Επικεφαλής Οικονομολόγος της China Banking Corp., Domini S. Velasquez.

«Χρησιμοποιώντας βραχυπρόθεσμα μέσα, το BTr μπορεί να καλύψει προσωρινές ανάγκες σε μετρητά χωρίς να χρειαστεί να δεσμευτεί σε υψηλότερο κόστος δανεισμού σε μεγαλύτερες λήξεις», πρόσθεσε.

Η κ. Velasquez ανέφερε ότι η κίνηση αυτή θα μειώσει επίσης τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις προσφοράς στα έντοκα γραμμάτια και ομόλογα Θησαυροφυλακίου και θα συμβάλει στη διατήρηση χαμηλότερων αποδόσεων.

«Τα CMBs χρησιμοποιούνται συνήθως όταν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα, καθώς έχουν μικρότερες διάρκειες, επιτρέποντας στην κυβέρνηση να αντλεί περισσότερα κεφάλαια σε πέσος με χαμηλότερα επιτόκια στο βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης αποδόσεων, για τη μερική χρηματοδότηση του δημοσιονομικού ελλείμματος εν αναμονή περαιτέρω μείωσης των μακροπρόθεσμων επιτοκίων», δήλωσε ο Επικεφαλής Οικονομολόγος της Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, σε μήνυμα Viber.

Τα CMBs χρησιμοποιούνται συνήθως για την κάλυψη άμεσων αναγκών σε μετρητά και την αντιμετώπιση προσωρινών αναντιστοιχιών μεταξύ κυβερνητικών εσόδων και δαπανών.

Η έκδοση CMBs με διάρκειες μικρότερες των 91 ημερών επιτρέπει στην κυβέρνηση να αντιμετωπίσει βραχυπρόθεσμες ανάγκες ρευστότητας, δήλωσε επίσης ο Πρόεδρος της Sun Life Investment Management and Trust Corp., Michael Gerard D. Enriquez, σε μήνυμα Viber.

«Η κίνηση για έκδοση CMBs αντικατοπτρίζει πιθανώς βραχυπρόθεσμες αναντιστοιχίες ταμειακών ροών — χρονικά κενά μεταξύ δαπανών και εισπράξεων εσόδων — παρά μια μεταστροφή στις συνολικές χρηματοδοτικές ανάγκες, υποδεικνύοντας ενεργή διαχείριση ρευστότητας καθώς το Θησαυροφυλάκιο εξομαλύνει την ταμειακή του θέση», δήλωσε ο Επικεφαλής Οικονομολόγος της Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion.

Το δημοσιονομικό έλλειμμα της Εθνικής Κυβέρνησης μειώθηκε κατά 14,44% στα 324 δισεκατομμύρια πέσος κατά την περίοδο Ιανουαρίου-Απριλίου εν μέσω συγκρατημένων δαπανών.

Για την τετράμηνη περίοδο, οι δαπάνες αυξήθηκαν κατά 5,12% στα 1,996 τρισεκατομμύρια πέσος, ενώ τα έσοδα αυξήθηκαν σχεδόν κατά 10% στα 1,67 τρισεκατομμύρια πέσος.

Μόνο τον Απρίλιο, το δημοσιονομικό πλεόνασμα μειώθηκε κατά 53,29% στα 31,4 δισεκατομμύρια πέσος από 67,3 δισεκατομμύρια πέσος τον ίδιο μήνα ένα χρόνο πριν.

Ο κ. Asuncion ανέφερε ότι αυτά τα βραχυπρόθεσμα μέσα αξιοποιούνται συνήθως «βάσει ανάγκης όταν τα αποθέματα μετρητών μειώνονται, υποδηλώνοντας τακτική παρά διαρθρωτική προσαρμογή στη στρατηγική δανεισμού».

Ένας έμπορος δήλωσε σε μήνυμα ότι οι εκδόσεις CMB μπορούν να αναμένονται τουλάχιστον για το τρίτο τρίμηνο, εφόσον η ειρηνευτική συμφωνία ΗΠΑ-Ιράν διατηρηθεί, καθώς αυτό θα οδηγήσει σε χαμηλότερες τιμές πετρελαίου.

Το 2020, το γραμμάτιο 35 ημερών εκδόθηκε από τον Απρίλιο έως τον Αύγουστο, δηλαδή κατά τη διάρκεια των πρώτων lockdown που επιβλήθηκαν λόγω πανδημίας.

«Αν συμβεί αυτό, αναμένουμε ανάκαμψη της ζήτησης για ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, καθώς θα μειωθούν και οι προσδοκίες για αυξήσεις του επιτοκίου πολιτικής της BSP στο μέλλον», πρόσθεσε ο έμπορος.

Η κ. Velasquez δήλωσε ότι βλέπει τα CMBs κυρίως ως τακτικό εργαλείο διαχείρισης μετρητών παρά ως μόνιμη πηγή χρηματοδότησης.

«Η χρήση τους πιθανώς να οδηγείται από βραχυπρόθεσμες ανάγκες ρευστότητας και συνθήκες αγοράς, με το Θησαυροφυλάκιο να αναμένεται να επιστρέψει στο παραδοσιακό μείγμα εντόκων γραμματίων και ομολόγων Θησαυροφυλακίου καθώς τα επιτόκια ομαλοποιούνται», πρόσθεσε.

Από την άλλη πλευρά, ο κ. Asuncion δήλωσε ότι τα CMBs θα μπορούσαν να αποτελέσουν πιο τακτικό συμπλήρωμα στην εργαλειοθήκη χρηματοδότησης του Θησαυροφυλακίου.

«Κοιτάζοντας μπροστά, τα CMBs θα μπορούσαν να αποτελέσουν πιο τακτικό συμπλήρωμα στην εργαλειοθήκη χρηματοδότησης λόγω της ευελιξίας, της ταχύτητας και της ικανότητάς τους να ρυθμίζουν λεπτά τα ταμειακά υπόλοιπα, αν και όχι απαραίτητα ως πρωταρχική πηγή χρηματοδότησης λόγω του ad hoc χαρακτήρα τους», είπε.

«Ενώ βοηθούν στην ελαχιστοποίηση του κόστους carry και αποφεύγουν περιττές μακροπρόθεσμες εκδόσεις, η συχνότερη χρήση μπορεί να προσθέσει αστάθεια στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και να συμπιέσει την προσφορά βραχυπρόθεσμων T-bills, απαιτώντας προσεκτική βαθμονόμηση για να αποφευχθεί η στρέβλωση των συνθηκών της χρηματαγοράς», πρόσθεσε.

Ο Senior Adviser της Reyes Tacandong & Co., Jonathan L. Ravelas, δήλωσε ότι τα CMBs θα μπορούσαν να αποτελέσουν πιο τακτικό μέρος της εργαλειοθήκης της κυβέρνησης, επειδή είναι γρήγορα, οικονομικά αποδοτικά και ανταποκρίνονται στις συνθήκες της αγοράς. Ωστόσο, προειδοποίησε ότι η επιθετική χρήση θα μπορούσε να προσθέσει αστάθεια στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και να ωθήσει τις αποδόσεις υψηλότερα.

«Τα CMBs βοηθούν στην εξομάλυνση της ρευστότητας, αλλά αν οι όγκοι αυξηθούν, θα μπορούσαν να ανεβάσουν ελαφρώς τις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις και να συμπιέσουν ελαφρά το βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης», είπε. «Οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθούν στενά τα πρότυπα έκδοσης — είναι ένα καλό σήμα τόσο για τον δημοσιονομικό χρονισμό όσο και για τις συνθήκες ρευστότητας».