Los ETFs de HYPE retiraron silenciosamente $161M en un mes mientras Wall Street apuesta por el exchange en cadena de las criptomonedas
Un mes después del lanzamiento de THYP en el Nasdaq, los tres ETFs spot de HYPE negociados en EE.UU. han acumulado 161 millones de dólares en entradas netas.
El 5 de junio fue la única sesión que registró una salida, un reembolso de 2,9 millones de dólares de BHYP, y todos los demás días de negociación han cerrado en positivo.
El historial de flujos limpio refleja en parte la mecánica de acceso, ya que Hyperliquid restringe a los usuarios estadounidenses de su plataforma, dejando a los ETFs listados en corredoras como la única forma en que los inversores americanos pueden mantener HYPE sin recurrir a una wallet sin custodia.
El impulsor más duradero es el activo en sí, una plataforma de Derivados con métricas de uso auditables, un bucle de tokenomics de comisión a recompra, y una plataforma que ya procesa cientos de miles de millones en volumen mensual.
El negocio detrás del token
DefiLlama muestra 240.500 millones de dólares en Volumen de trading de contratos perpetuos en 30 días, 72.400 millones en siete días y 9.400 millones en 24 horas, con un volumen acumulado de contratos perpetuos de 4,663 billones de dólares.
El interés abierto es actualmente de 8.600 millones de dólares, con comisiones anualizadas que superan los 1.000 millones y unos ingresos anualizados cercanos a los 886 millones de dólares.
| Métrica | Cifra más reciente | Por qué importa |
|---|---|---|
| Volumen de perps en 30 días | $240.5B | Principal impulsor de actividad detrás de las comisiones |
| Volumen de perps en 7 días | $72.4B | Muestra el impulso reciente |
| Volumen de perps en 24 horas | $9.4B | Instantánea de liquidez reciente |
| Volumen acumulado de perps | $4.663T | Establece a Hyperliquid como una plataforma de escala |
| Interés abierto | $8.6B | Mide el posicionamiento de traders en tiempo real |
| Comisiones anualizadas | >$1B | Muestra una generación de comisiones similar a la de un exchange |
| Ingresos anualizados | ~$886M | Respalda la comparación con acciones de exchange |
| Distribución de comisiones | 99% para recompras del Fondo de Asistencia | Conecta el uso con la demanda de HYPE |
CoinGlass reportó casi 493.000 millones de dólares en volumen de Derivados en el primer trimestre, y la cifra acumulada de DefiLlama se ha movido a aproximadamente 443.000 millones. 21Shares citó 4,22 billones en el momento del lanzamiento de THYP a mediados de mayo.
La metodología de comisiones de DefiLlama establece que el 99% de las comisiones de los contratos perpetuos de Hyperliquid van al Fondo de Asistencia para comprar tokens HYPE, excluyendo las comisiones de constructores. Bitwise, el emisor detrás de BHYP, lo describe como que "prácticamente todos" sus ingresos por trading se reciclan en recompras en el mercado abierto.
Esa estructura permite a los emisores de ETFs presentar HYPE como lo haría un analista de renta variable con una acción de exchange, centrándose en cómo un mayor volumen genera más comisiones, más comisiones financian más recompras, y las recompras reducen el suministro en circulación.
La propia página de BHYP reporta 93,53 millones de dólares en AUM, 1,587 millones de HYPE en custodia a 10 de junio, una tasa de recompensa bruta de staking del 2,25%, una tasa de recompensa neta de staking del 1,18%, y el 70% de los activos actualmente en staking.
El CIO de Bitwise, Matt Hougan, dijo a CNBC que el mercado está "penetrado al 1% de su potencial", añadiendo que la mayoría de los inversores aún no saben qué es Hyperliquid.
El jefe de investigación de Presto Research, Peter Chung, observó que los datos preliminares mostraban que las instituciones se estaban acumulando en los ETFs de HYPE más rápido de lo que lo hicieron en los ETFs de Bitcoin en términos ajustados por Capitalización de mercado.
HYPE alcanzó un máximo histórico de 75,48 dólares el 2 de junio, ha subido aproximadamente un 160% en lo que va de año, y cotiza alrededor de 61 dólares en el momento de escribir esto, dando al protocolo una valoración totalmente diluida que se acerca a los 69.000 millones de dólares.
Por qué esta historia de ETF difiere de las demás
Los ETFs de Solana se presentan en base a la actividad de la red y la adopción de desarrolladores, mientras que los ETFs de XRP se presentan en base a la utilidad de pagos y la claridad legal.
Los ETFs de HYPE ofrecen un activo subyacente que es una participación fraccionaria en un motor de flujo de caja de exchange con volumen visible, interés abierto, comisiones, ingresos y un mecanismo de recompra vinculado directamente a la actividad de trading.
| Tipo de activo ETF | Argumento institucional habitual | Métrica principal que observan los inversores | Qué hace diferente a HYPE |
|---|---|---|---|
| ETF de Bitcoin | Oro digital / cobertura macro | Flujos, liquidez, correlación, suministro | Exposición como reserva de valor |
| ETF de Solana | Ecosistema L1 de alto rendimiento | Actividad de desarrolladores, apps, staking, comisiones | Exposición al crecimiento de la red |
| ETF de XRP | Pagos / claridad legal | Utilidad de liquidación, liquidez, estatus regulatorio | Narrativa de pagos |
| ETF de HYPE | Exchange de Derivados on-chain | Volumen de perps, OI, comisiones, ingresos, recompras | Exposición al negocio de exchange |
HIP-3, el marco sin permisos de Hyperliquid para lanzar futuros perpetuos sobre cualquier activo con un feed de precios, ha reducido la cuota de las criptomonedas en el volumen total de aproximadamente el 90% a alrededor del 65%.
En algunos días, cinco de los diez activos principales por volumen son ahora mercados tradicionales: el S&P 500 a través de un contrato con licencia con S&P Dow Jones Indices, la plata, el Nasdaq-100, el WTI y el crudo Brent.
El interés abierto de HIP-3 alcanzó los 1.700 millones de dólares a mediados de mayo, más del 150% respecto a febrero. Trade.xyz, el mayor desplegador de HIP-3 y un producto del propio brazo de tokenización de Hyperliquid, Hyperunit, representa 1.580 millones de dólares de ese total y ha procesado más de 100.000 millones de dólares en volumen desde octubre de 2025.
Esa diversificación de ingresos refuerza directamente el argumento alcista para un exchange que capta volumen de petróleo, índices de renta variable y plata, ya que puede mantener su tasa de comisiones.
Cómo se sostiene o fracasa la lógica de equiparación con un exchange
El argumento alcista se sostiene si el volumen de perps en 30 días de Hyperliquid se mantiene por encima de los 200.000 millones de dólares, manteniendo los ingresos anualizados cerca del ritmo actual de 885 millones o ascendiendo hacia los 1.200 millones que 21Shares proyecta en su escenario optimista.
Las entradas a ETFs se convierten en un tercer canal de demanda duradero junto con el staking orgánico y las recompras del protocolo, el interés abierto de HIP-3 supera los 3.000 millones, y HYPE cotiza más como un activo de exchange de alto crecimiento que como un token DeFi de alta beta.
El argumento bajista comienza con el volumen mensual colapsando por debajo de los 150.000 millones, arrastrando los ingresos anualizados hacia el rango de 350-450 millones que 21Shares modela en su escenario pesimista, lo que implicaría un precio del token en la zona de 15-19 dólares.
Los desbloqueos de tokens podrían superar la demanda de recompras a tasas de ingresos más bajas. Las salidas de ETFs amplificarían entonces los movimientos de precio a la baja, dado el suministro en circulación concentrado de HYPE.
La única sesión de salida sostenida registrada hasta ahora no produjo ningún daño observable en el precio, pero esa proporción se vería muy diferente a diez veces esa escala.
| Escenario | Desencadenante clave | Implicación para los ingresos | Implicación para el token | Qué vigilar |
|---|---|---|---|---|
| Caso alcista | El volumen de perps en 30 días se mantiene por encima de $200B y el OI de HIP-3 supera los $3B | Los ingresos se mantienen cerca de $885M o suben hacia $1.2B | HYPE cotiza más como un activo de exchange de crecimiento | Entradas a ETFs, recompras, volumen de HIP-3 |
| Caso base | El volumen sigue siendo alto pero deja de acelerar | Los ingresos se mantienen por debajo de los objetivos optimistas pero por encima del caso bajista | HYPE consolida tras las ganancias acumuladas en el año | Volumen en 30 días, tasa de staking, crecimiento de AUM |
| Caso bajista | El volumen mensual cae por debajo de $150B | Los ingresos caen hacia $350M–$450M | HYPE arriesga una revalorización hacia el modelo pesimista de $15–$19 | Salidas de ETFs, presión de desbloqueos, menor volatilidad |
| Caso de choque | Acción regulatoria contra los perps de materias primas o mercados tokenizados | La base de ingresos queda deteriorada | La demanda de ETFs se debilita rápidamente | Titulares de medidas coercitivas, exclusiones del mercado, riesgo de validadores |
Cómo lucen los riesgos desde dentro del prospecto
La documentación de BHYP de Bitwise clasifica el fondo fuera de la Ley de 1940, señalando que el staking introduce riesgos de slashing, riesgo de pérdida de recompensas y riesgo de timing en los reembolsos. 21Shares señala riesgos de centralización y vectores de ataque a validadores junto con la incertidumbre regulatoria.
Ambos emisores presentan HYPE como una exposición especulativa a una plataforma en etapa temprana, distinta de un exchange regulado.
La plataforma compite con plataformas centralizadas que tienen una infraestructura de liquidez y cumplimiento mucho más profunda, y depende de la disposición continua de los constructores para desplegar mercados HIP-3 a escala.
Hyperliquid se convirtió en una plataforma de trading macro 24/7 en parte porque el conflicto entre EE.UU. e Irán el verano pasado llevó a los traders a buscar acceso al petróleo los fines de semana, cuando los exchanges de futuros tradicionales estaban cerrados.
Ese episodio de crecimiento puso a la plataforma directamente ante los reguladores de materias primas, que históricamente han sido agresivos en cuestiones de jurisdicción.
Un titular de medidas coercitivas dirigido contra los perps de materias primas o las acciones tokenizadas en la plataforma golpearía la base de ingresos de la que depende el argumento de los ETFs.
La próxima prueba es si las entradas a ETFs se mantienen a medida que el rendimiento superior de HYPE en lo que va de año madura y los compradores tempranos consideran tomar profit.
Bitwise se ha comprometido a destinar el 10% de las comisiones de gestión de BHYP para comprar y hacer staking de HYPE en su propio balance, añadiendo un suelo de demanda estructural vinculado al AUM.
Si eso, combinado con el motor de recompras del protocolo, es suficiente para absorber las ventas futuras impulsadas por los desbloqueos, depende enteramente de si los números de volumen que sustentan la tesis siguen imprimiéndose.
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