El oro cayó de nuevo por debajo de los $4.000 por onza por primera vez desde noviembre de 2025 esta mañana, ya que el resurgimiento del dólar y la perspectiva de tasas de interés más altas ponen fin al mercado alcista de tres años del metal (ahora un 30% por debajo de sus máximos de enero).

El metal precioso ha registrado ganancias de doble dígito en cada uno de los últimos tres años, más que duplicando su precio a medida que los bancos centrales, gestores de fondos e inversores minoristas se sumaron a la operación.

Ese rally perdió impulso a finales de enero, poco después de que el metal precioso alcanzara un Máx. Histórico (ATH) cercano a los $5.600 por onza.

El principal factor que pesó sobre el rendimiento del metal fue el estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán.

Los mayores precios de la energía han impulsado la inflación y aumentado la probabilidad de subidas de tasas, haciendo que el metal sea menos atractivo en comparación con activos con rendimiento como los bonos del Tesoro.

Además, durante el período inicial de la guerra, las reservas de oro fueron utilizadas como una 'hucha' por las naciones de Mercados Emergentes para financiar el enorme aumento en los costos de adquisición de energía (y gestionar las corridas cambiarias).

Aunque los precios del petróleo están cayendo ahora mientras EE. UU. e Irán negocian un acuerdo de paz permanente, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, sorprendió a los mercados con un tono hawkish en su primera reunión de política monetaria la semana pasada, ejerciendo más presión bajista sobre el metal.

"El principal motor detrás del reciente declive del oro ha sido una significativa revisión de las expectativas de tasas de interés," escribió Ewa Manthey, estratega de materias primas en ING Groep NV en una nota el miércoles.

Además, el trading de devaluación, una estrategia que favorece activos como el oro y Bitcoin sobre monedas vulnerables al exceso inflacionario, fiscal y monetario, ha estado perdiendo impulso desde que el presidente Trump nominó a Kevin Warsh para dirigir la Fed.

La declaración de Warsh de que la estabilidad de precios es su prioridad absoluta y su reputación como halcón de la inflación han introducido dudas sobre la dirección que tomaría, llevando a algunos inversores a cubrir sus apuestas y provocando un declive en el trading de devaluación.

El trading de devaluación —definido en términos generales como una estrategia que favorece activos como el oro y Bitcoin sobre monedas vulnerables al exceso inflacionario, fiscal y monetario como el dólar— había sido una de las narrativas de mercado definitorias de los últimos dos años.

En EE. UU., el disparado endeudamiento del gobierno y la inflación por encima del objetivo durante más de media década alimentaron las preocupaciones de que el poder adquisitivo del dólar se erosionaría.

Todo lo cual ha contribuido a impulsar al dólar hasta su nivel más alto desde mayo de 2025 (en torno a los máximos de noviembre de 2025)

Según informan Jack Ryan y Yihui Xie de Bloomberg, varios grandes bancos han recortado sus previsiones sobre el oro en la última semana.

Aunque los objetivos revisados implican que los precios ganarán desde los niveles actuales, los analistas de Wall Street son marcadamente menos bullish (alcistas) que antes.

Goldman Sachs recortó $500 de una previsión que ahora sitúa al metal terminando el año en $4.900 por onza, mientras que Deutsche Bank AG redujo su estimación del cuarto trimestre en un 17%.

Parece que los especuladores han tirado la toalla sobre la reliquia bárbara...

A medida que el precio del oro ha convergido con las tenencias de ETF.

Como escribió Deutsche Bank en una nota, las ventas continuas de ETFs respaldados por oro mostraron que el soporte habitual para el metal está "notablemente ausente,"

Mientras tanto en China, el descuento onshore del metal frente a los precios de Comex en Nueva York sugiere que las importaciones no serán un soporte para el mercado, dijeron los analistas del banco.

Pero Goldman señaló que las tenencias de ETFs de oro han quedado por debajo de su nivel implícito por la tasa de fondos federales

Sin embargo, un punto positivo para el metal es la continua fortaleza de la demanda de los bancos centrales.

"El único pilar que sigue siendo sólido es la demanda de los bancos centrales, y esperamos que así sea durante algún tiempo," escribió Deutsche Bank.

Las instituciones monetarias aumentaron sus tenencias al ritmo más rápido en más de un año en el primer trimestre, y los datos de encuestas indican que tienen intención de comprar más.