La declaración de 927 páginas de Trump es solo un martes normal para los gestores de patrimonio en indexación directa y criptos

La última declaración financiera del presidente Donald Trump ha llamado la atención por su enorme escala: miles de operaciones bursátiles, más de 1.000 millones de dólares en ingresos por criptomonedas, ingresos por golf, regalías de libros, todo comprimido en un documento que este año alcanzó las 927 páginas, frente a las ocho páginas de la última declaración de Barack Obama y las 11 de Joe Biden. La imagen prácticamente invita a la sospecha: ¿cómo puede un presidente en ejercicio comprar y vender Nvidia, Apple y Microsoft el mismo día, a veces decenas de veces, sin tomar personalmente las decisiones?

Pero según quienes realmente construyen la infraestructura detrás de las inversiones de alto volumen y optimización fiscal, emerge una imagen diferente: esas cifras parecen bastante normales. Lo que desde fuera parece caos o manipulación, desde dentro parece una estructura de cuenta que se ha vuelto cada vez más común y accesible mucho más allá del Despacho Oval. La declaración financiera de Trump de 2025, al igual que la revisión de su declaración anterior de marzo, parece tan multifacética que los expertos en indexación afirman que tiene las características de lo que ocurre cuando se tienen estrategias de gestión de portafolios superpuestas y automatizadas.

Una estrategia de indexación directa

Cuando Trump publicó su declaración trimestral anterior en marzo, muchos en las redes sociales, incluida la senadora Elizabeth Warren, alegaron que el presidente y su familia se estaban beneficiando de que Trump ocupara el Despacho Oval. En una publicación en X en ese momento, el hijo del presidente, Eric, dijo que las inversiones de su padre están en cuentas gestionadas por instituciones financieras de terceros con autoridad exclusiva "sobre todas las decisiones de inversión, incluida la asignación de activos, el trading, el rebalanceo y la gestión de portafolios. Las inversiones se ejecutan y asignan a través de portafolios automatizados basados en modelos y estrategias de indexación directa administradas íntegramente por esas firmas." La Organización Trump aún no había respondido a las solicitudes de comentarios de Fortune.

Mientras respondía a quienes señalaban la supuesta manipulación del mercado por parte del presidente, la publicación de Eric corroboró hoy dos cosas: los comentarios de su padre cuando se le preguntó al respecto esta mañana ("No me involucro en mis asuntos personales; tenemos fondos que administran mi dinero", añadiendo que sus gestores de dinero operan lo que él llamó "una cuenta ciega" y que "nunca hablo con ninguna de las personas que administran el dinero. Pero son grandes instituciones, e invierten en lo que invierten") y lo que las personas que utilizan estrategias de indexación directa han supuesto desde siempre.

Para Mo Al Adham, fundador y CEO de la plataforma de indexación directa Frec, la publicación de Eric confirmó el análisis de su propio equipo tras una declaración anterior de 2026 que mostraba aproximadamente 3.700 operaciones en un solo trimestre. Al publicar en LinkedIn para desglosar las cifras, Al Adham dijo que esto no tiene nada de anormal.

"Llegamos a la conclusión de que lo más probable es que sea una estrategia de indexación directa", dijo Al Adham a Fortune sobre el análisis de su equipo del documento de declaración de marzo. "Había algunos patrones que apuntaban al hecho de que lo más probable es que sea una estrategia de indexación directa con cosecha de pérdidas fiscales."

El número de operaciones en sí no resultó ser la anomalía que esperaba. "Revisamos nuestras propias cuentas y con qué frecuencia operan dentro de un trimestre determinado, y resulta que está justo en el punto óptimo", dijo. "Normalmente operamos entre 500 y 1.000 veces cada trimestre." Escalado según el tamaño de las cuentas, dijo: "vemos que una cuenta típica de indexación directa genera entre 500 y 2.500 operaciones por trimestre, y ver volúmenes superiores a 3.000 no nos sorprendería; en ese momento teníamos unas 3.700. También depende del índice en el que estés: el Russell 1000, que tiene más posiciones, frente al S&P 500, que tiene menos posiciones."

Lo que convenció a su equipo de que no era una persona eligiendo acciones fue el momento. "Hubo días en que hubo grandes caídas en el mercado, y las operaciones ocurrieron durante esas caídas, y ocurrieron con acciones que estaban bastante correlacionadas entre sí", dijo Al Adham. "Hubo un día… en que hubo una gran caída tecnológica, y vimos que Nvidia, Apple y otras acciones correlacionadas se vendían al mismo tiempo, y eso es una señal para nosotros de que, está bien, eso es lo que nuestro algoritmo también haría cuando estás rebalanceando."

Profundizando en ese mismo documento, el equipo de Al Adham encontró lo que describió como una "división clara en el comportamiento de trading": un gran bloque de actividad sistemática basada en reglas junto con un conjunto menor de operaciones ad hoc. "Las operaciones solicitadas parecen contener la mayor parte de la actividad sistemática, mostrando un patrón consistente que se alinea con un día estándar de rebalanceo de indexación directa", dijo, señalando que su equipo también identificó lo que parecían operaciones idénticas ejecutadas en múltiples cuentas el mismo día, lo cual es consistente, en su lectura, con un gestor que administra varias cuentas vinculadas en lugar de una persona operando por impulso.

"Vimos operaciones muy grandes en Microsoft, Amazon y Meta, lo que indicaba una reducción activa del riesgo y cosecha de pérdidas fiscales", añadió. "Obviamente es muy difícil afirmar las cosas de manera definitiva… pero la enorme amplitud de las transacciones sí sugiere una estrategia de trading automatizada y sistemática."

¿Quién solía usar la indexación directa?

La indexación directa significa poseer las acciones individuales que componen un índice, como el S&P 500 o el Russell 1000, en lugar de comprar el índice a través de un fondo de inversión o un ETF. No es nueva, pero durante décadas estuvo, en la práctica, disponible solo para los ultra-ricos.

"Es posible que quieras exposición a un determinado índice. La gente suele empezar por ahí. Dicen, bueno, quiero el S&P 500 o quiero el Russell 1000", explicó Al Adham. "Entonces la pregunta es cómo comprarlo. Puedes comprarlo como un fondo de inversión, puedes comprarlo como un ETF, y luego puedes comprarlo como un índice directo."

"El índice directo siempre ha estado algo fuera del alcance de la mayoría de las personas, porque requería mínimos muy altos y las comisiones también eran muy elevadas, pero tiene muchas ventajas. Puedes personalizarlo, puedes ajustarlo. Quizás tu cónyuge trabaja en Uber, así que no quieres tener Uber cuando ya tienes mucha exposición a eso. O quizás quieres añadirle una inclinación de factor porque sientes que el mercado está demasiado espumoso. También te permite votar las acciones individuales. No todas las plataformas lo permiten, pero con un ETF, no puedes llamar a Vanguard y decir: '¿Pueden votar mis acciones de Tesla de cierta manera?' Un índice directo, en mi opinión, es como debería haberse hecho la inversión en índices desde el primer día, excepto que hace mucho tiempo era caro, era torpe, era operativamente complicado, y ahora hemos llegado a un punto en el ciclo tecnológico en que es posible hacerlo a escala."

"Así que parece que el presidente está aprovechándolo, como debería hacer todo el mundo, en mi opinión."

La indexación directa "solía ser exclusiva solo para family offices y para personas de patrimonio ultra-elevado", explicó, dado que los mínimos históricamente llegaban a millones. "No somos el único proveedor que lo hace", dijo sobre Frec, "pero somos uno de los pocos que lo hace directamente al retail, sin necesidad de contratar a un gestor para que administre esa cuenta por ti."

"También lo hemos hecho con comisiones muy bajas, similares a las comisiones de los ETF, por lo que no pagas una gran prima por ello, y con mínimos más bajos también. Estos mínimos solían ser de un millón o más, y ahora, en el camino correcto, son 20.000 dólares para empezar. Así que creo que es un producto que vale la pena considerar si estás invirtiendo dinero en el mercado y quieres rendimientos de mercado mientras también generas pérdidas de capital."

Este parece ser el caso para las personas de alto patrimonio. Según el Global Wealth Report 2026 de UBS, los activos líquidos e invertibles como efectivo, valores y participaciones directas han crecido de manera constante como proporción del patrimonio neto durante la última década y más: en EE.UU., los activos líquidos aumentaron del 38% del patrimonio neto personal en 2011 al 47% en 2025, la mayor proporción que el banco registra en cualquier parte del mundo. UBS también señaló una población de adultos con activos netos de entre 5 y 100 millones de dólares que crece rápidamente, exactamente el segmento para el que están diseñados la indexación directa y la cosecha de pérdidas fiscales. El banco afirma que aproximadamente siete millones de personas en todo el mundo pertenecen a este grupo, con más de 4 millones de ellas en EE.UU. Este número se expandió a una tasa de crecimiento anual compuesta superior al 7% durante los últimos 25 años.

Un asesor de IA ve las mismas líneas

Manish Jain, CFA, cofundador y CEO de Mezzi —un asesor de inversiones registrado impulsado por IA con tarifa plana— describió cómo su plataforma trata las posiciones concentradas. Mezzi señala a cualquier cliente cuyas tenencias superen un umbral establecido en un solo valor o sector: "Tenemos reglas específicas sobre lo que está sobreconcentrado en un valor individual o en un sector individual de los mercados de renta variable", dijo Jain. "Si un cliente tenía más del 10% en criptomonedas, lo marcaríamos como excesivamente concentrado en criptomonedas."

Jain dijo que las personas adineradas, especialmente los fundadores, a menudo pueden terminar manteniendo posiciones concentradas que no necesariamente planearon tener. "Cuando tu riqueza está ligada a iniciativas empresariales, fundar negocios, iniciar negocios… el hecho es que la gran mayoría de tu riqueza va a estar concentrada en esas fuentes de ingresos, y pueden ser múltiples fuentes de ingresos", dijo, citando las participaciones de Elon Musk en Tesla, SpaceX y Neuralink como ejemplo. "Los fundadores, las personas de empresa que tienen cientos de millones de dólares en patrimonio y más… tienen diferentes necesidades y capacidades de riqueza y diversificación que quienes han sido profesionales asalariados durante un largo período de tiempo."

Si hay una crítica legítima enterrada en todo esto, el propio análisis de Al Adham apunta menos al patrón de trading en sí y más al hecho de que el formato de declaración no distingue entre una cuenta gestionada y una discrecional, dejando espacio exactamente para el tipo de sospecha que ha generado el documento.

Hizo una comparación con cómo su propia plataforma maneja a los clientes que legalmente no pueden realizar operaciones autodirigigas, como las personas que trabajan en firmas como Jane Street, por ejemplo. "Básicamente enviamos una carta al departamento de cumplimiento, diciendo, oye, esto es solo para confirmar que este empleado no tiene discreción sobre esta cuenta. Es automatizado", dijo. "El empleador queda tranquilo de que esta persona no está usando información privilegiada o información propietaria para operar." Aplicado a una declaración presidencial, dijo: "quizás algo más de aclaración en las declaraciones sería útil para calmar a la gente. Un simple indicador o un campo que dijera: ¿es esto gestionado o es individual, una operación solicitada o no solicitada?"

"Mi suposición sería que la mayor parte de esto sería como una operación gestionada y automatizada." Añadió: "Obviamente, el presidente no está sujeto a eso, pero quizás algo más de aclaración en las declaraciones sería útil."

"También es imposible pensar que el presidente realiza 63 operaciones al día, o que es consciente de cada una de ellas."

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com