La reciente serie de desarrollos regulatorios favorables de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) y la OCC plantea la pregunta: ¿qué impacto tendrán estas políticas en las futuras direcciones políticas?

Escrito por Deng Tong, Jinse Finance

El 11 de diciembre de 2025, la Depository Trust Company (DTC) recibió una carta de no objeción de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), permitiéndole tokenizar una parte de sus activos de custodia. DTC pretende aprovechar la tecnología blockchain para conectar las finanzas tradicionales (TradFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi), construyendo así un sistema financiero global más resiliente, inclusivo y eficiente. Anteriormente, la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) emitió la Carta Explicativa 1188, confirmando que los bancos nacionales pueden participar en actividades bancarias permitidas relacionadas con transacciones de activos cripto sin riesgo principal.

Este artículo se centra en las recientes acciones regulatorias tomadas por la SEC y la OCC de EE.UU.

1. SEC: DTCC puede tokenizar acciones, bonos y bonos del Tesoro.

Ayer, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunció que su subsidiaria, Depository Trust Company (DTC), ha recibido una Carta de No Acuerdo (NAL) de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), autorizándola a ofrecer un nuevo servicio en un entorno de producción controlado, dentro del marco de las leyes y regulaciones federales de valores, para la tokenización de activos del mundo real mantenidos en custodia por DTC. DTC espera comenzar a lanzar el servicio en la segunda mitad de 2026.

La carta de no acción autoriza a DTC a proporcionar servicios de tokenización a los participantes de DTC y sus clientes en una blockchain preaprobada por un período de tres años. Según la carta de no acción, DTC podrá tokenizar activos del mundo real, con sus versiones digitales disfrutando de los mismos derechos, protecciones para inversores y propiedad que los activos tradicionales. Además, DTC proporcionará el mismo nivel de resiliencia, seguridad y robustez que los mercados tradicionales.

Esta autorización se aplica a una gama de activos altamente líquidos específicos, incluyendo el índice Russell 1000 (que representa las 1000 empresas estadounidenses más grandes por capitalización de mercado), ETFs que siguen índices importantes, y letras, bonos y notas del Tesoro de EE.UU. Esta carta de no acción es significativa porque permite a DTC, sujeto a ciertas restricciones y declaraciones, lanzar el servicio más rápido de lo habitual una vez finalizado.

La carta de no objeción de la SEC es un impulsor clave de la estrategia más amplia de la empresa para avanzar en un ecosistema de activos digitales seguro, transparente e interoperable y realizar plenamente el potencial de la tecnología blockchain.

Frank Lassara, Presidente y CEO de DTCC, declaró: "Me gustaría agradecer a la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) por su confianza en nosotros. La tokenización de los mercados de valores de EE.UU. promete muchos beneficios transformadores, como liquidez colateral, nuevos modelos de trading, acceso 7x24 y activos programables, pero esto solo puede realizarse si la infraestructura del mercado está firmemente establecida para satisfacer esta nueva era digital. Estamos muy emocionados de aprovechar esta oportunidad para empoderar aún más a la industria, nuestros participantes y sus clientes, e impulsar la innovación. Esperamos colaborar con todas las partes interesadas en la industria para tokenizar de manera segura y confiable los activos del mundo real, impulsando así el futuro de las finanzas para las generaciones futuras".

Para apoyar esta estrategia, el esquema de tokenización de DTCC permitirá a los participantes de DTC y sus clientes aprovechar servicios de tokenización integrales impulsados por la suite de plataformas DTCC ComposerX. Esto permitirá a DTC crear un pool de liquidez unificado a través de los ecosistemas de finanzas tradicionales (TradFi) y finanzas descentralizadas (DeFi), construyendo un sistema financiero más resiliente, inclusivo, rentable y eficiente.

Según la carta de no acción, DTC está autorizado a ofrecer servicios de tokenización de entorno de producción limitada en proveedores L1 y L2. DTCC proporcionará más detalles sobre los requisitos de listado (incluido el registro de billeteras) y el proceso de aprobación de la red L1 y L2 en los próximos meses.

El presidente de la SEC, Atkins, declaró que los mercados en cadena brindarán a los inversores mayor previsibilidad, transparencia y eficiencia. Los participantes de DTC ahora pueden transferir directamente valores tokenizados a las billeteras registradas de otros participantes, y estas transacciones serán rastreadas por los registros oficiales de DTC. Este movimiento de DTC marca un paso significativo hacia los mercados de capital en cadena. Me complace ver los beneficios que esta iniciativa aporta a nuestros mercados financieros y continuaré alentando a los participantes del mercado a innovar para impulsarnos hacia la liquidación en cadena. Pero esto es solo el comienzo. Espero que la SEC considere otorgar exenciones de innovación, permitiendo a los innovadores aprovechar nuevas tecnologías y modelos de negocio para comenzar a transicionar nuestros mercados en cadena sin estar limitados por requisitos regulatorios engorrosos.

II. OCC: Las empresas de criptomonedas que obtienen licencias bancarias son tratadas igual que otras instituciones financieras.

El 8 de diciembre, Jonathan Gould, el Contralor de la Moneda (OCC), declaró que las empresas de criptomonedas que buscan una licencia bancaria federal de EE.UU. deberían ser tratadas igual que otras instituciones financieras.

Hasta ahora este año, la OCC ha recibido 14 solicitudes para establecer nuevos bancos, "incluidas algunas de entidades involucradas en actividades de activos nuevos o digitales", que es casi el mismo número de solicitudes similares que la OCC ha recibido en los últimos cuatro años. "El sistema de estatutos ayuda a garantizar que el sistema bancario se mantenga al día con el desarrollo financiero y apoye el crecimiento económico moderno. Por lo tanto, las instituciones involucradas en activos digitales y otros negocios relacionados con tecnologías emergentes deberían tener la oportunidad de convertirse en bancos regulados federalmente".

El regulador "recibe cartas de bancos nacionales existentes casi a diario sobre sus emocionantes iniciativas en el lanzamiento de nuevos productos y servicios. Todo esto refuerza mi confianza en la capacidad de la OCC para regular efectivamente a los nuevos participantes y nuevos negocios de bancos existentes de manera justa e imparcial".

Jonathan Gould, Contralor de la Moneda, habla en la Cumbre de Políticas de la Asociación Blockchain 2025. Fuente: YouTube

III. ¿Qué impacto tendrán las direcciones políticas de la SEC y la OCC?

Con la aprobación de DTC para tokenizar activos principales como acciones, bonos y ETFs en cadena, los activos del mundo real se están incorporando formalmente al sistema de valores federales de EE.UU. Esto significa que las clases de activos principales en los mercados financieros tradicionales tendrán "versiones nativas" en la blockchain y disfrutarán de todos los derechos legales de los activos tradicionales. La OCC ha declarado explícitamente que las instituciones involucradas en negocios de activos digitales pueden solicitar licencias bancarias federales en igualdad de condiciones con las instituciones tradicionales, lo que significa que la industria cripto tiene, por primera vez, un camino formal hacia la "capa central de cumplimiento" del sistema bancario estadounidense. Las tendencias regulatorias de la SEC y la OCC son esencialmente una competencia entre los estándares estadounidenses y globales para las finanzas digitales. A medida que la tecnología blockchain se convierte en infraestructura financiera, EE.UU. está adoptando un modelo similar al de la era de internet: liderando la creación de reglas globales a través de marcos institucionales y regulatorios.

Apéndice 1: Puntos principales del discurso de Gould:

Varias de las solicitudes actualmente presentadas a la OCC son para el establecimiento de un nuevo Banco Nacional de Fideicomiso o para bancos que desean convertirse en un Banco Nacional de Fideicomiso. Este aumento indica una competencia de mercado saludable, refleja un compromiso con la innovación y debería ser alentador para todos nosotros. El número de solicitudes ha vuelto a los niveles normales de la OCC, consistente con la experiencia y prácticas pasadas.

Desde la década de 1970, la OCC ha sido responsable de emitir estatutos a los Bancos Nacionales de Fideicomiso, un poder otorgado explícitamente a la Junta de Supervisión Bancaria (ABC) por el Congreso en 1978. Actualmente, la OCC regula aproximadamente 60 Bancos Nacionales de Fideicomiso. Algunos bancos y sus asociaciones industriales han expresado preocupación por ciertas solicitudes pendientes. Señalan que aprobar estas solicitudes violaría el precedente de la OCC, ya que permitiría a los Bancos Nacionales de Fideicomiso participar en actividades no fiduciarias.

Lo que no reconocieron es que durante décadas, la OCC ha permitido a los Bancos Nacionales de Fideicomiso participar en actividades no fiduciarias. De hecho, prohibir a los Bancos Nacionales de Fideicomiso participar en actividades no fiduciarias no solo amenazaría la dinámica del sistema bancario federal, sino que también interrumpiría el negocio tradicional de billones de dólares existente de los Bancos Nacionales de Fideicomiso.

Según las regulaciones relevantes, el Banco Nacional de Fideicomiso debe limitar sus actividades comerciales a las operaciones de una compañía fiduciaria y actividades relacionadas. A pesar de las recientes afirmaciones opuestas, desde que la OCC comenzó a emitir estatutos de Bancos Nacionales de Fideicomiso, las actividades no fiduciarias, particularmente la custodia y salvaguarda, han permanecido completamente dentro de su ámbito de negocio autorizado.

De hecho, la mayoría de los bancos nacionales de fideicomiso ya participan en este negocio, incluidos los bancos nacionales de fideicomiso no asegurados que son subsidiarias o afiliados de bancos nacionales o estatales asegurados de servicio completo. En el tercer trimestre de este año, los bancos nacionales de fideicomiso informaron que gestionaban casi $2 billones en activos no custodios o custodios, lo que representa aproximadamente el 25% de sus activos totales bajo gestión.

Por lo tanto, si los servicios de custodia y salvaguarda no fiduciarios se consideran inaceptables para las solicitudes de franquicia pendientes, también es necesario reevaluar la legitimidad de las operaciones bancarias de fideicomiso nacional existentes y bien establecidas, que podrían interrumpir el flujo de fondos en las actividades económicas existentes. Si bien los negocios propuestos de algunos nuevos solicitantes de franquicias (particularmente aquellos en los sectores digital o fintech) pueden considerarse nuevos para la banca de fideicomiso nacional, los servicios de custodia y salvaguarda se han realizado electrónicamente durante décadas.

Por ejemplo, los bancos, incluido el Banco Nacional de Fideicomiso existente, generalmente mantienen boletos corporativos y derechos de custodia del cliente electrónicamente. Por lo tanto, no hay razón para tratar los activos digitales de manera diferente. Además, no deberíamos confinar a los bancos (incluido el Banco Nacional de Fideicomiso existente) a tecnologías o modelos de negocio pasados.

Esto equivale a un declive. Las actividades comerciales del Banco Nacional de Fideicomiso han cambiado, y también lo han hecho las de otros bancos en todo el país. Las compañías fiduciarias estatales ahora también están involucradas en actividades relacionadas con activos digitales. Por ejemplo, varios estados, incluidos Nueva York y Dakota del Sur, han autorizado a sus compañías fiduciarias a ofrecer servicios relacionados con activos digitales, incluidos servicios de custodia, a los clientes.

Algunos bancos/asociaciones de crédito existentes también han expresado preocupaciones sobre la posible injusticia o la falta de capacidad de supervisión de la OCC para monitorear nuevas actividades propuestas por los solicitantes existentes. Estas preocupaciones podrían obstaculizar iniciativas innovadoras que podrían servir mejor a los clientes bancarios y apoyar la economía local.

Como mencioné anteriormente, la OCC ha estado supervisando las actividades del Banco Nacional de Fideicomiso durante décadas, asegurando que tanto las actividades fiduciarias como no fiduciarias (que involucran la gestión de millones de dólares en activos) se realicen de manera segura, sólida y de acuerdo con las leyes aplicables.

La OCC tiene años de experiencia regulando un banco nativo de criptomonedas, el Banco Nacional de Fideicomiso, y recibe comentarios del Banco Nacional de Fideicomiso existente casi a diario sobre sus productos y servicios innovadores. Todo esto fortalece mi confianza en la capacidad de la institución para regular efectivamente a los nuevos participantes y nuevas empresas comerciales de bancos existentes de manera justa e imparcial.

Damos la bienvenida a las iniciativas de las instituciones bancarias existentes y nos aseguraremos de que tanto las instituciones nuevas como las establecidas sean tratadas de manera justa y se adhieran a los mismos altos estándares, dadas las actividades comerciales y los riesgos similares. Una de las mayores fortalezas del sistema bancario federal es su capacidad para evolucionar desde la era del telégrafo hasta la era de la blockchain y para adoptar activamente nuevas tecnologías para proporcionar productos y servicios bancarios a los clientes desde centros rurales hasta urbanos. A pesar de las reformas del Congreso de los bancos nacionales hace más de 160 años, siguen siendo una parte vital del sistema financiero de EE.UU. Esto no es un accidente. Más bien, es un resultado directo del reconocimiento de larga data del Congreso y los tribunales de que los bancos pueden y deben adaptarse y desarrollar nuevas formas de llevar a cabo sus negocios de larga data. Impedir que los bancos nacionales (incluidos los Bancos Nacionales de Fideicomiso) participen en actividades razonablemente permisibles simplemente porque sus actividades se consideran nuevas o diferentes de las de los grandes mercados tecnológicos socava esta premisa fundamental. Esto podría conducir al estancamiento económico y potencialmente tener profundas consecuencias para el sistema bancario.

Apéndice 2: ¿Qué otras cartas de no acción ha emitido recientemente la SEC?

Una carta de no acción, originada en el sistema legal de EE.UU., es un documento formal escrito emitido por una agencia reguladora a solicitud de una entidad o individuo que regula, indicando que la agencia no tomará acciones legales o de cumplimiento si la entidad o individuo lleva a cabo la acción como se describe en la solicitud. Su función principal es eliminar la incertidumbre regulatoria; no es un documento legalmente vinculante.

El 29 de septiembre de 2025, la SEC emitió una carta de no acción indicando que, basándose en los hechos descritos, la SEC no recomendaría acciones de cumplimiento con respecto a cierto token emitido por DoubleZero. Este movimiento fue visto como una señal significativa de cambios regulatorios en el mercado cripto, representando una mayor disposición de los reguladores para tomar decisiones caso por caso sobre ciertos temas relacionados con la clasificación de tokens como valores.

El 30 de septiembre de 2025, la División de Gestión de Inversiones de la SEC emitió una "Carta de No Acción" a Simpson Thacher, confirmando que bajo ciertas condiciones, las compañías fiduciarias autorizadas por el estado pueden ser consideradas Regla 206(4)-2 (un custodio calificado bajo la Ley de Consejo) y custodios permitidos bajo la Ley de 1940, y la SEC no tomará medidas de cumplimiento contra corporaciones y fondos registrados en este acuerdo. Este movimiento ayuda a las firmas tradicionales de gestión de activos a obtener una posición regulatoria más clara con respecto a la custodia de activos cripto y los servicios de cumplimiento.