Strategy está pagando enormes rendimientos a los inversores para que sigan comprando Bitcoin en medio de un frenesí de gasto de 66.231 BTC

Strategy ha encontrado una nueva marcha en su motor de acumulación de Bitcoin, y su capital de acciones preferentes STRC está realizando una proporción creciente del impulso.

La compañía, anteriormente conocida como MicroStrategy, poseía 738.731 BTC al 8 de marzo, frente a 672.500 a finales de 2025. Esto representa una adición de 66.231 monedas en 68 días, superando ya sus compras netas de año completo en 2021, 2022 o 2023.

El ritmo de estas adquisiciones es sorprendente desde cualquier punto de vista, y lo que hace diferente a 2026 es de dónde proviene el capital.

Durante años, Strategy se apoyó principalmente en su capital común, MSTR, y deuda convertible para financiar las compras de Bitcoin.

Normalmente, las acciones MSTR cotizan con una prima sobre el valor neto de los activos, lo que permite a la compañía obtener capital en condiciones favorables, monetizando esencialmente el entusiasmo de los inversores por la exposición apalancada a Bitcoin.

Sin embargo, esa prima sobre el valor de sus tenencias de Bitcoin (mNAV) se ha comprimido significativamente en el último año a 1,20, muy lejos de sus máximos anteriores.

Cómo STRC se convirtió en un canal de financiación central

Con un mNAV menos generoso, la firma liderada por Michael Saylor ha adoptado un instrumento más nuevo llamado STRC, que es una acción preferente perpetua que conlleva un dividendo anual del 11,50% y está diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de $100.

A través de esto, Strategy está construyendo un sistema de obtención de capital más continuo, uno que puede alcanzar diferentes bases de inversores y operar en diferentes partes del día de operación.

Para poner en contexto, Strategy vendió 3,78 millones de acciones STRC por aproximadamente $377,1 millones en ingresos netos en la semana que finalizó el 8 de marzo. Notablemente, esta fue la semana con mejor desempeño en ventas de acciones STRC desde su lanzamiento el pasado julio.

Esto significa que STRC representó aproximadamente un tercio de la financiación at-the-market de la semana de $1,28 mil millones, una proporción lo suficientemente grande como para mostrar que las acciones preferentes han pasado de ser un instrumento suplementario a un componente central de la estructura de capital.

Lo que hizo esto particularmente significativo fue que la financiación se produjo durante una semana en la que BTC luchó en medio de crecientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio.

Además, los datos de STRC.live sugieren que la tendencia ha continuado con fuerza, registrando solo el 9 de marzo una emisión récord de STRC, con ingresos estimados para financiar la compra de aproximadamente 1.420 BTC. Desde su lanzamiento, STRC ha financiado 33.976 BTC, valorados en más de $3,5 mil millones.

Estas cifras impresionantes muestran que STRC está captando una atención significativa de los inversores hambrientos de rendimiento.

Para poner en contexto, Jeff Walton, director de riesgos de la firma de gestión de activos Strive, señaló que STRC estaba generando más volumen y rendimiento que las acciones preferentes perpetuas de JPMorgan (JPM-PD).

Según él, el producto de JPMorgan tenía un rendimiento efectivo de aproximadamente 5,8% y generaba aproximadamente $2 millones en volumen diario, mientras que STRC, con un rendimiento efectivo del 11,50%, generaba aproximadamente $213,5 millones en volumen.

Agregó:

No es sorprendente que este fuerte desempeño haya atraído ofertas institucionales significativas, con fondos enfocados en preferentes y orientados a ingresos apareciendo entre los titulares de STRC, incluyendo el BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) y el Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX), entre otros.

Al mismo tiempo, Prevalon Energy y Anchorage Digital revelaron recientemente que habían asignado parte de sus tesorerías corporativas a STRC.

Debido a estos fuertes niveles de demanda, Strategy está intensificando los esfuerzos para acelerar la disponibilidad de mercado de STRC.

El 9 de marzo, la compañía centrada en Bitcoin modificó su Acuerdo de Ventas Omnibus para permitir que múltiples agentes vendan la misma clase de valores en un solo día. Esto incluye durante las sesiones de premercado y fuera de horas, mientras se preserva la capacidad de realizar ventas en bloque después de las 16:00 h ET.

Para una compañía cuya estrategia corporativa completa se basa en convertir la demanda de los inversores en Bitcoin lo más rápido posible, la capacidad de operar en más partes del día de operación con múltiples vías de ejecución es una mejora genuina del rendimiento.

La lógica operacional es directa. La emisión de preferentes da a Strategy otro instrumento para vender cuando la demanda de acciones comunes es débil, volátil o está concentrada en ventanas estrechas.

Entonces, el acuerdo de ventas modificado añade flexibilidad en el tiempo y la ejecución, lo que puede importar para una estrategia construida en torno a convertir repetidamente la demanda de los inversores en compras de Bitcoin.

El costo de operar la máquina continuamente

Mientras tanto, el rendimiento que hace atractivo a STRC para los inversores de ingresos tiene un costo de continuidad para Strategy.

Con aproximadamente $3,84 mil millones de STRC nocional pendiente, el dividendo anual del 11,50% implica aproximadamente $442 millones en obligaciones de efectivo anuales, o aproximadamente $36,8 millones por mes.

Esto significa que Strategy está pagando una prima significativa por la capacidad de comprar Bitcoin continuamente, en diferentes condiciones de mercado y de una gama más amplia de tipos de inversores.

Los críticos de la firma han planteado esos puntos, con Peter Schiff, un escéptico de Bitcoin de larga data, argumentando que Strategy está quemando cantidades cada vez mayores de efectivo para mantener su ritmo de acumulación.

Agregó que Saylor eventualmente enfrentará una elección entre suspender el dividendo preferente o vender Bitcoin para cumplir con los pagos.

Al mismo tiempo, el famoso vendedor en corto James Chanos, quien mantiene una posición corta en MSTR, ha cuestionado el encuadre de la compañía de STRC como "crédito digital".

Notablemente, Strategy ha descrito sus valores preferentes como instrumentos financieros con garantía de Bitcoin y que generan rendimiento diseñados para transformar las reservas de BTC en un motor de capital perpetuo.

Sin embargo, Chanos desestimó ese encuadre, diciendo:

La tensión entre esas dos visiones captura el debate central en torno al modelo de Strategy.

En un mercado constructivo, donde Bitcoin se aprecia y la demanda de preferentes permanece fuerte, la compañía continúa acumulando monedas a un ritmo acelerado mientras que los costos fijos permanecen manejables en relación con las ganancias de activos.

En un mercado más débil, donde Bitcoin cae y las ventanas de financiación se estrechan, Strategy puede necesitar ofrecer rendimientos más altos, como lo está haciendo actualmente, para atraer compradores de preferentes. Esto puede resultar en que la estructura de costos crezca más pesada en relación con el valor de lo que se está comprando.

La resistencia de MSTR apoya el modelo

A pesar de estas preocupaciones, los traders del mercado parecían haber absorbido la compensación con relativa ecuanimidad.

Los datos de Strategy Tracker mostraron que MSTR bajó aproximadamente un 8,3% en lo que va del año, mientras que Bitcoin en sí bajó aproximadamente un 20%. Ese rendimiento relativo superior tiene un significado práctico para la capacidad de Strategy de obtener capital.

Esto se debe a que una prima de acciones comunes más estrecha reduciría el atractivo de emitir acciones MSTR y pondría más presión sobre la emisión de preferentes para llevar la carga.

Mientras tanto, Strategy todavía tiene una capacidad ATM restante sustancial en sus valores, y los primeros dos meses de 2026 sugieren que la administración está preparada para desplegarla agresivamente.

No obstante, la cuestión de si el modelo de acciones preferentes puede mantener su ritmo actual depende en gran medida de dónde cotice Bitcoin a partir de aquí y si los inversores de ingresos continúan encontrando el rendimiento atractivo en los niveles actuales.

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