$RAVE ei lihtsalt lagunenud — selle eesmärk oli laguneda

Kaks sündmust tabasid krüptovaluutat samal ajal. Neil ei olnud ühtegi ühiskomponenti, välja arvatud see, mis oluline oli.

Kaks sündmust tabasid turga samal päeval.

Suurem DeFi-ekspluateerimine. Ja token, mis kokku kukkus nii, nagu oleks sellele avaldanud mõju sisemised tegurid. Erinevad süsteemid. Erinevad tegijad. Erinevad lood.

Pinnaselt ei olnud neil midagi ühist. Kuid kui te peatute iga diagrammi üksikasjalikus vaatlemises ja vaatlete neid koos, on sarnasus raske eirata. Mõlemad sündmused ei puutunud tegelikult selles hetkes toimunusse. Mõlemad puudutasid seda, mis juba enne selle hetke oli nõrk.

See on osa, mis peaaegu kunagi ei ilmu pärast-sündmuste analüüsis.

Kokkukukkumised on jadasid, mis teeseldavad hetki

Kui krüptovaluuta diagramm läheb vertikaalselt üles ja seejärel äkki murdub, on instinktivne reaktsioon leida kurjategija. Suur investor („whale“). Sisemine tegija. Tarkvaraviga. Vale nupu vajutamine valel ajal.

Lugu sobib tulpdiagrammi (candle) kuju. See tundub rahuldav, sest see annab liikumisele süüdlase. Ja mõnikord on pildil tegelikult ka kurjategija.

Kuid üksainus tegija ei saa tervet turga kümnendkohtadeni tõsta päevades ja seejärel tunnides lahti keerata. Kui ta seda suudab, siis oli struktuur juba enamus tööd teinud. Tegija andis lihtsalt käivituse.

See on lõhe selle vahel, kuidas kokkukukkumised tundevasad ja kuidas nad tegelikult toimivad. Nad tundevasad hetkena. Nad toimivad jadadena.

Hind on väljund. Struktuur on sisend.

Enamik inimesi jälgib diagrammi, sest diagramm on see, mida on näha.

Diagramm on ka viimane, kes teab, mis toimub.

Iga dramatilise liikumise all on juba paigas olev seadistus. Mõni portfell hoiab suurimat osa pakkumisest. Väike ringlus suhtes turukapitaliga. Tellimuste raamatu sügavus, mis näeb tervislikult välja, kuni keegi proovib seda kasutada. Kapitali vaikne liikumine börsidele ja nendelt viisil, mis ei näi juhuslik, kui need pärast sündmust kokku panna.

Mitte ükski neist ei ilmu tulpdiagrammis. Need ilmuvad ainult selles, milleks tulpdiagrammile lubatakse teha.

Kui pakkumine on kontsentreeritud ja ringlus väike, siis lõpetab hind oma peegeldava funktsiooni turu arvamuse kohta. See muutub pigem tööriistaks. Seda saab tõsta. Seda saab kaitsta. Seda saab vabastada.

See ei ole karikatuurne manipulatsioon. See on lihtsalt see, mis juhtub, kui sisendid on piisavalt kitsad.

Leveraž on see, mis muudab kitsa refleksiivseks

Liikumine kiireneb tavaliselt tuletiste turu avamise järel.

See on osa, millest alati vähe räägitakse. Kitsas spot-turg ilma leveraajata võib pikka aega vaikseti kõikuda. Kitsas spot-turg leveraajaga käitub täiesti teisiti. Iga liikumine alustab järgmise toitmist.

Hinnatõusuga kasvavad short-pozitsioonid. See on normaalne. Sügavas turus neid absorbeeritakse. Piiratud turul muutuvad need aga kütuseks.

Hind tõuseb. Short-pozitsioonid likvideeritakse. Likvideerimised põhjustavad turu ostusid. Turu ostud tõstavad hinda veelgi. Rohkem short-pozitsioone likvideeritakse. Korduvad seni, kuni midagi laguneb.

Sellises seadistuses saab minutites hävitada kümneid miljoneid dollareid. Varas ei muutunud väärtuslikumaks. Struktuur lihtsalt muutis selle ebastabiilseks mõlemas suunas.

Kui liikumine pöördub, ütlevad inimesed, et likviidsus kadus. See ei kadunud. See liikus. Kontsentreerunud likviidsus ei kohanda ennast õrnalt, kui see läheb ära. See puruneb.

DeFi-ekspluateerimine ja tokeni kokkukukkumine olid sama lugu

Teine sündmus sel päeval oli DeFi-ekspluateerimine. Erinevad mehhanismid. Erinevad rünnakuobjektid. Erinevad tegijad. Ühtegi sama koodi.

Kuid aluseks olev printsiip oli identne.

Ühes juhul ekspluateeriti nõrka koodi. Rahad drenageeriti otse vigast läbi, mida keegi ei olnud stress-testinud.

Teises juhul paljastus nõrk struktuur. Likviidsus drenageerus kaudselt positsioneerimise kaudu, mida ka keegi ei olnud stress-testinud.

Mõlemad sündmused olid stress-testid. Mõlemad paljastasid, mida ei suudetud pidada. Paarilisus on oluline, sest see näitab, et habrasus pole tegelikult varaga või protokolliga seotud omadus. See on omadus süsteemi ümber. Kus iganes on struktuur piisavalt kitsas, et seda testida, ilmub test lõpuks.

See on ka põhjus, miks uudised harva selgitavad kokkukukkumisi hästi. Pealkiri nimetab käivitaja. See peaaegu kunagi ei nimeta tingimusi, millele käivitaja toimis.

Millised signaalid tegelikult välja näevad

Signaalid olid olemas enne mõlemat sündmust. Need lihtsalt ei ilmunud hinnas.

Pakkumine oli varaselt kontsentreeritud. Likviidsuse sügavus oli petlik. Suured ülekanded toimusid liikumise eel. Volatilisus suurenes ilma stabiilsuseta. Leveraž sisenes liiga kiiresti suhtes sellega, kui kitsas spot-turg tegelikult oli.

Üksikult on iga neist normaalne. Turud on alati mõnevõrra kontsentreeritud, mõnel pool on alati väike ringlus, mõnel pool siseneb alati leveraž. See ei garanteeri kokkukukkumist.

Olgugi et oluline on see, kui mitu neist ühtlasi kokku langevad. Kokku kirjeldavad nad surve all olevat süsteemi. Ja surve ei ilmu ühel hetkel. See koguneb vaiksesti. Siis põhjustab midagi väikest liikumist ja liikumine, mis tundus äkiline, osutub tegelikult pika jada viimaseks sammuks.

Selle praktiline versioon on lihtne. Vertikaalne diagramm kitsa ringluse korral ei ole tugevus. See on ebastabiilsus, mis on maskeeritud momendina. Uue tuletiste turu avamine tihedalt hoitud tokengi puhul ei ole täiskasvanud turu moodustumine. See on süütepiidi paigaldamine.

Te ei pea ennustama täpselt kokkukukkumist. Te peate lihtsalt ära tundma, kui selle tingimused on silma paistvalt olemas.

Mis see tegelikult teile ütleb

Ei konkreetsest RAVE’st. Ei konkreetsest ekspluateerimisest. Vaid sellest, kuidas turg reageerib, kui see on pingutatud.

Kui te näete äärmuslikke liikumisi väikese ringlusega, kiiret leveraaji sissetoomist, uudiste suhtes ebakohaseid reaktsioone või kontsentreeritud omandust, siis te ei vaadata tugevust. Te vaatate ebastabiilsust, mida veel ei ole testitud.

Ebastaabilisus ei vaja kokkukukkumiseks halbu uudiseid. Tal ei ole vaja kurjategijat. Tal on vaja ainult õiget aegamööda.

Enamasti saabub käivitaja kujul, mida keegi ei oodanud. Ekspluateerimine mujal. Likvideerimisahel teises varas. Ühe suure portfelli pöördumine välja. Funding flip vaiksel nädalavahetusel. Käivitaja on peaaegu kunagi huvitav osa. Huvitav on struktuur, mis lubas käivitajal tähtsust omada.

Viimane mõte

Ekspluateerimised ei purusta turge. Kokkukukkumised ei purusta turge. Nad paljastavad need.

Liikumine ei olnud unikaalne. See oli lihtsalt eriti selge, sest kõik struktuurilised nõrkused olid just selles aknas nähtavad. Kontsentreerunud pakkumine. Madal ringlus. Kiire leveraž. Kitsas likviidsus. Käivitaja, mille suurus ei pidanud olema suur, et teha tõeliselt kahju.

Selgus on kiiretes turgudes haruldane. Enamasti eksisteerivad need samad tingimused vaiksesti ja neid ei testita kunagi. Kui midagi neid lõpuks testib, näeb tulemus välisvaatlejale välja ühe hetkena ja kellelgi, kes vaatas alusele struktuurile, välja pika jadana.

Seal asub tavaliselt õppetund. Mitte tulpdiagrammis. Selles, milleks tulpdiagrammile lubati teha, ja miks.

Rohkem SwapHunt’ist

Pikkade vormidega vaatlused turgudest, otsustustest ja sellest, mida enamik inimesi eirab.

Rohkem artikleid: swaphunt.dev/articles

E-raamatud:

• The SwapHunt Collection — Kõik 3 raamatut. 36 esseed. €39 (säästa €18)

Jälgige X-is: @SwapHunt

$RAVE ei lihtsalt kokku kukkunud — seda ehitati purunema, oli esialgselt avaldatud Coinmonksis Mediumis, kus inimesed jätkavad vestlust, rõhutades ja reageerides sellele loole.