معامله یوروباند اتیوپی با حمایت IMF الگویی برای بازسازی بدهی‌های مرزی ارائه می‌دهد

بازسازی اوراق قرضه اروپایی اتیوپی به توافق اصولی دست یافته که ترکیبی از کاهش متوسط اصل بدهی، یک ابزار وارانت نوآورانه و حمایت طلبکاران رسمی و صندوق بین المللی پول را در بر می‌گیرد.

این توافق اتیوپی را یک گام به حل نکول حاکمیتی ۲۰۲۳ و بازسازی دسترسی به بازارهای سرمایه بین‌المللی نزدیک‌تر می‌کند.

رویکردی سنجیده برای پایداری بدهی

وزارت دارایی اتیوپی در ژوئن ۲۰۲۶ مذاکرات محدودی با یک کمیته موقت نمایندگی‌کننده دارندگان اوراق قرضه یک میلیارد دلاری با نرخ ۶.۶۲۵٪ با سررسید ۲۰۲۴ برگزار کرد.

این مذاکرات به توافق اصولی بر سر یک بسته بازسازی منتهی شد که محور آن یک اوراق قرضه جدید ۸۸۰ میلیون دلاری با کوپن سالانه ۶.۱۵٪ و سررسید ۱۵ ژوئیه ۲۰۲۹ است.

این تبادل به معنای کاهش ۱۲٪ در اصل بدهی با تمدید سررسیدها و کاهش اندک هزینه‌های استقراض است.

دولت همچنین متعهد به عادی‌سازی پرداخت‌ها شده است. بر اساس شرایط پیشنهادی، اتیوپی سه پرداخت کوپن از دست‌رفته از دسامبر ۲۰۲۳ تا دسامبر ۲۰۲۴ را به مجموع ۹۹.۳۷۵ میلیون دلار پرداخت خواهد کرد. دارندگان اوراق قرضه‌ای که در تبادل شرکت می‌کنند، همچنین کارمزد رضایت معادل ۰.۵٪ ارزش اسمی اصلی اوراق ۲۰۲۴ دریافت خواهند کرد.

این ساختار نشان‌دهنده تلاش برای تعادل میان پایداری بدهی و مشارکت طلبکاران است. سرمایه‌گذاران کاهش متوسطی را می‌پذیرند، اما از طریق پرداخت معوقات و مشوق‌های اضافی جبران می‌شوند.

نکته کلیدی این است که بازسازی با استراتژی گسترده‌تر بدهی اتیوپی همسو است.

به گفته وزارت دارایی، شرایط وارانت پول جدید پیشنهادی با صندوق بین المللی پول در میان گذاشته شد که تأیید کرد این شرایط با پارامترهای پایداری بدهی صندوق برای اتیوپی سازگار است.

وزارت همچنین اعلام کرد که روسای مشترک کمیته طلبکاران رسمی اتیوپی عدم‌اعتراض به ساختار وارانت را اعلام کرده‌اند، مشروط به تأیید گروه گسترده‌تر طلبکاران.

این همسویی میان دارندگان اوراق قرضه تجاری، طلبکاران رسمی و صندوق بین المللی پول به‌طور قابل توجهی خطر تقاضاهای متضاد بازسازی را کاهش می‌دهد و باید به تسهیل توافق نهایی کمک کند.

وارانتی طراحی‌شده برای پل زدن میان محدودیت‌های امروز و فرصت‌های فردا

نوآورانه‌ترین عنصر بازسازی اوراق قرضه اروپایی اتیوپی، وارانت پول جدید قابل جداشدن است.

بر اساس این پیشنهاد، دارندگان اوراق قرضه حقوق اشتراک برای مشارکت در انتشار آتی اوراق قرضه حاکمیتی اتیوپی تا سقف یک میلیارد دلار بر اساس شرایط تجاری توافق‌شده دریافت خواهند کرد.

این ابزار به‌طور مؤثر به سرمایه‌گذاران سهمی از بازگشت نهایی اتیوپی به بازارهای بین‌المللی می‌دهد بدون اینکه بار بدهی فوری کشور را افزایش دهد.

برای طلبکاران، وارانت مشارکت در سود احتمالی را فراهم می‌کند اگر اتیوپی اقتصاد خود را با موفقیت تثبیت کند و دسترسی به بازار را بازیابد. برای دولت، نقدینگی کوتاه‌مدت را حفظ می‌کند و در عین حال سرمایه‌گذاران را به دلیل حمایت از بازسازی پاداش می‌دهد.

چنین ابزارهایی در بازسازی‌های بدهی حاکمیتی آفریقایی نسبتاً نادر هستند و می‌توانند رویکرد جدیدی برای تعادل پایداری بدهی با چشم‌انداز بازیابی سرمایه‌گذاران ارائه دهند.

این توافق اهمیتی فراتر از اتیوپی دارد.

نکول این کشور پس از درخواستش برای اعمال چارچوب مشترک G20 رخ داد؛ فرآیندی که اغلب به دلیل مذاکرات طولانی و شفافیت محدود مورد انتقاد قرار گرفته است.

با دستیابی به توافق اصولی حمایت‌شده توسط طلبکاران با پشتیبانی صندوق بین المللی پول و وام‌دهندگان رسمی، اتیوپی نشان می‌دهد که پرونده‌های چارچوب مشترک می‌توانند نتایج سازگار با بازار را زمانی که دولت‌های حاکم، نهادهای چندجانبه و سرمایه‌گذاران همسو می‌شوند، ارائه دهند.

برای بازارهای مرزی که با فشارهای بدهی خارجی مواجه‌اند، این بازسازی ممکن است الگوی مفیدی ارائه دهد. ترکیب کاهش متوسط اصل بدهی، پاکسازی معوقات و مسیر مرتبط با وارانت به سوی بازارها یک مدل برای آشتی دادن پایداری بدهی با نیازهای تأمین مالی آینده ارائه می‌دهد.

مرحله بعدی حیاتی خواهد بود.

سرمایه‌گذاران ریسک‌های اجرایی، مستندسازی نهایی وارانت پول جدید و پیشرفت برنامه اصلاحات گسترده‌تر اتیوپی و تعامل با صندوق بین المللی پول را به دقت رصد خواهند کرد.

اگر معامله به‌طور کلی بر اساس شرایط فعلی بسته شود و تثبیت کلان اقتصادی ادامه یابد، بازسازی اوراق قرضه اروپایی اتیوپی می‌تواند آغاز یک بازگشت پایدار به بازارهای سرمایه بین‌المللی برای یکی از بزرگ‌ترین اقتصادهای مرزی آفریقا باشد.

این مطلب با عنوان IMF-Backed Ethiopia Eurobond Deal Offers Template for Frontier Debt Workouts اولین بار در FurtherAfrica منتشر شد.