توکن‌های کریپتو کوچک به پایین‌ترین قیمت تحقیرآمیز چهار ساله خود رسیدند، ثابت می‌کند که تز "فصل آلت‌کوین" رسماً مرده است

عملکرد رمزارزها و سهام از ژانویه 2024 نشان می‌دهد که "معاملات آلتکوین" جدید فقط معاملات سهام است.

شاخص S&P 500 در سال 2024 حدود 25٪ و در سال 2025 حدود 17.5٪ بازدهی داشت که در مجموع طی دو سال به حدود 47٪ رسید. شاخص Nasdaq-100 در همین دوره 25.9٪ و 18.1٪ بازدهی داشت که در مجموع به حدود 49٪ رسید.

شاخص CoinDesk 80، که 80 دارایی رمزارزی بعد از 20 رمزارز برتر را ردیابی می‌کند، تنها در سه ماهه اول 2025 حدود 46.4٪ سقوط کرد و تا اواسط جولای حدود 38٪ کاهش سالانه داشت.

شاخص MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap تا اواخر 2025 به پایین‌ترین سطح خود از نوامبر 2020 رسید و بیش از 1 تریلیون دلار از کل ارزش بازار رمزارزها را از بین برد.

این واگرایی یک خطای گرد کردن نیست. سبدهای گسترده آلتکوین بازده منفی با نوسان برابر یا بیشتر از سهام داشتند، در حالی که شاخص‌های سهام ایالات متحده با افت‌های کنترل شده، بازده دو رقمی را ثبت کردند.

سؤال برای سرمایه‌گذاران بیت کوین این است که آیا تنوع‌بخشی به دارایی‌های رمزارزی کوچکتر مزایای تعدیل‌شده ریسک ارائه می‌دهد، یا اینکه صرفاً قرار گرفتن در معرض نسبت شارپ منفی را افزایش می‌دهد در حالی که همبستگی شبیه به سهام را حفظ می‌کند.

انتخاب یک شاخص آلتکوین معتبر

برای تحلیل، CryptoSlate سه شاخص آلتکوین را پیگیری کرد.

اولین مورد شاخص CoinDesk 80 است که در ژانویه 2025 راه‌اندازی شد و 80 دارایی بعد از CoinDesk 20 را ردیابی می‌کند و سبد متنوعی فراتر از بیت کوین، اتریوم و بزرگترین نام‌ها ارائه می‌دهد.

دومین مورد شاخص MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap است که 50 توکن کوچکتر را در یک سبد 100 دارایی در بر می‌گیرد و به عنوان شاخص "انتهای بی‌ارزش بازار" عمل می‌کند.

شاخص Small-Cap کایکو، که یک محصول تحقیقاتی است نه یک معیار قابل معامله، دیدگاه کمی فروش تمیزی را برای گروه دارایی‌های کوچکتر ارائه می‌دهد.

این سه مورد با هم طیفی را ارائه می‌دهند: سبد گسترده آلت، میکروکپ‌های با بتای بالا و دیدگاه تحقیقاتی کمی. هر سه داستان مشابهی را بیان می‌کنند.

از طرف دیگر، خط پایه سهام ساده است.

شاخص‌های بزرگ ایالات متحده در سال 2024 بازدهی میانه 20 درصد و در سال 2025 بازدهی بالای 10 درصد با افت‌های نسبتاً کم داشتند. بدترین عقب‌نشینی درون‌سالی S&P 500 در این دوره در میانه 10 درصد باقی ماند، در حالی که Nasdaq-100 در یک روند صعودی قوی باقی ماند.

هر دو شاخص بازده سال به سال را بدون از دست دادن سودهای قابل توجه افزایش دادند.

شاخص‌های گسترده آلتکوین مسیر متفاوتی را دنبال کردند. گزارش شاخص‌های CoinDesk نشان داد که CoinDesk 80 تنها در سه ماهه اول -46.4٪ بازدهی داشت، در حالی که CoinDesk 20 با سرمایه بزرگ "فقط" -23.2٪ کاهش یافت.

تا اواسط جولای 2025، CoinDesk 80 حدود 38٪ کاهش سالانه داشت، در حالی که CoinDesk 5، که بیت کوین، اتریوم و سه رمزارز بزرگ دیگر را ردیابی می‌کند، در همین دوره 12٪ تا 13٪ افزایش داشت.

اندرو بائر از شاخص‌های CoinDesk این پویایی را برای ETF.com به عنوان "همبستگی یکسان، سود و زیان کاملاً متفاوت" توصیف کرد.

CoinDesk 5 و CoinDesk 80 همبستگی 0.9 را نشان دادند، به این معنی که در یک جهت حرکت کردند، اما یکی سود دو رقمی پایین ارائه داد در حالی که دیگری تقریباً 40٪ ضرر کرد.

مزایای تنوع‌بخشی از نگهداری آلت‌های کوچکتر ناچیز ثابت شد، در حالی که جریمه عملکرد شدید بود.

بخش سرمایه کوچک وضعیت بدتری داشت. پوشش بلومبرگ از شاخص MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap نشان داد که تا نوامبر 2025، این شاخص به پایین‌ترین سطح خود از نوامبر 2020 رسیده بود.

طی پنج سال گذشته، شاخص سرمایه کوچک حدود -8٪ بازدهی داشت، در مقابل حدود +380٪ برای همتای سرمایه بزرگ آن. جریان‌های نهادی اندازه را پاداش دادند و ریسک دنباله را مجازات کردند.

با اندازه‌گیری عملکرد آلتکوین در سال 2024، گروه سرمایه کوچک کایکو بیش از 30٪ برای سال کاهش یافت، در حالی که سرمایه‌های متوسط برای همگام شدن با بیت کوین تلاش می‌کردند.

برندگان بر مجموعه محدودی از نام‌های بزرگ مانند سولانا و XRP متمرکز شدند. در آن زمان، تسلط حجم معاملات آلتکوین در مقابل بیت کوین به اوج دوران 2021 بازگشت، اما 64٪ از حجم آلت در 10 آلتکوین برتر متمرکز شد.

نقدینگی از رمزارزها ناپدید نشد، بلکه به سمت منحنی کیفیت بالاتر حرکت کرد.

نسبت شارپ و افت‌ها

بازده‌های تعدیل‌شده ریسک مقایسه را بیشتر متمایل می‌کند. CoinDesk 80 و شاخص‌های آلت با سرمایه کوچک بازده منفی عمیق با نوسان مشابه سهام یا بالاتر ارائه دادند.

-46.4٪ CoinDesk 80 در یک سه ماهه به دست آمد. شاخص سرمایه کوچک MarketVector پس از یک کاهش دیگر در نوامبر به پایین‌ترین سطح دوران همه‌گیری رسید.

شاخص‌های گسترده آلت چندین حرکت از اوج تا فرود بیش از 50٪ در سطح شاخص را تجربه کردند: -30٪+ کایکو برای سرمایه‌های کوچک در سال 2024، -46٪ CoinDesk 80 در سه ماهه اول 2025، و شاخص‌های سرمایه کوچک که در اواخر 2025 به پایین‌ترین سطح 2020 بازگشتند.

در مقابل، S&P 500 و Nasdaq-100 بازده کل متوالی 25٪/17٪ با افت‌های حداکثر در میانه 10 درصد را ثبت کردند. سهام ایالات متحده پرنوسان اما کنترل‌شده بودند. شاخص‌های رمزارزی پرنوسان و مخرب بودند.

حتی با پذیرش نوسان بالاتر برای آلتکوین‌ها به عنوان یک ویژگی ساختاری، بازدهی آنها در سال‌های 2024 و 2025 به ازای هر واحد ریسک در مقایسه با نگهداری شاخص‌های سهام ایالات متحده ضعیف بود.

شاخص‌های گسترده آلت نسبت‌های شارپ منفی را در بازه 2024 و 2025 ثبت کردند، در حالی که S&P و Nasdaq نسبت‌های شارپ به شدت مثبت را قبل از تعدیل برای نوسان بالاتر رمزارزها ارائه دادند. پس از تعدیل، شکاف بیشتر شد.

سرمایه‌گذاران بیت کوین و نقدینگی رمزارز

تمرکز نقدینگی و مهاجرت کیفیت اولین پیامد را تشکیل می‌دهند. پوشش بلومبرگ و Whalebook از شاخص سرمایه کوچک MarketVector تأکید کرد که از اوایل 2024، آلت‌های کوچکتر به طور مداوم عقب مانده‌اند، با جریان‌های نهادی که به جای آن به محصولات قابل معامله در بورس بیت کوین و اتریوم هدایت شده‌اند.

همراه با مشاهده کایکو که تسلط حجم آلت به سطح 2021 بازگشت اما در 10 آلتکوین برتر متمرکز شد، الگو واضح است: نقدینگی به سمت منحنی کیفیت بالا حرکت کرد نه اینکه کاملاً از رمزارزها خارج شود.

"فصل آلت" به عنوان یک معامله پایه عمل کرد، نه عملکرد ساختاری برتر. شاخص altseason کریپتورنک تا دسامبر 2024 به حدود 88 افزایش یافت، سپس تا آوریل 2025 به 16 سقوط کرد، یک دور کامل.

فصل آلت 2024 یک انفجار کلاسیک را ارائه داد، اما تا اواسط 2025، سبدهای گسترده بیشتر سودهای خود را بازگرداندند، در حالی که S&P و Nasdaq افزایش یافتند.

برای مشاوران و تخصیص‌دهندگانی که تنوع‌بخشی فراتر از بیت کوین و اتریوم را در نظر می‌گیرند، داده‌های CoinDesk یک مطالعه موردی واضح ارائه می‌دهد.

یک شاخص رمزارزی متمرکز با سرمایه بزرگ (CoinDesk 5) تا اواسط 2025 سود پایین دو رقمی سالانه داشت، در حالی که شاخص متنوع آلت (CoinDesk 80) تقریباً 40٪ ضرر کرد. با این حال، دو شاخص همبستگی 0.9 را نشان دادند.

سرمایه‌گذاران از انباشتن آلت‌های کوچکتر مزایای تنوع‌بخشی معناداری به دست نیاوردند. آنها بازده‌ها و افت‌های بسیار بدتر از بیت کوین/اتریوم یا سهام ایالات متحده را پذیرفتند، در حالی که قرار گرفتن در معرض جهت‌دار همان محرک‌های کلان را حفظ کردند.

سرمایه با بیشتر آلت‌ها به عنوان معاملات تاکتیکی رفتار می‌کند نه تخصیص‌های ساختاری. ETF‌های نقدی بیت کوین و اتریوم سواری تعدیل‌شده ریسک بسیار بهتری را در سال‌های 2024 و 2025 ارائه دادند، همانطور که سهام ایالات متحده نیز چنین بود.

نقدینگی آلتکوین در گروه محدودی از نام‌های "درجه نهادی" مانند سولانا و XRP و تعداد انگشت‌شماری دیگر که کاتالیزورهای مستقل یا وضوح نظارتی را نشان دادند، متمرکز می‌شود. گستردگی سطح شاخص مجازات می‌شود.

این برای نقدینگی چرخه بعدی چه معنایی دارد

دوره‌های 2024 و 2025 آزمایش کردند که آیا آلتکوین‌ها می‌توانند ارزش تنوع‌بخشی یا عملکرد برتر در محیط کلان ریسک‌پذیر ارائه دهند. سهام ایالات متحده سال‌های متوالی بازده دو رقمی با افت‌های قابل مدیریت را ثبت کردند.

بیت کوین و اتریوم از طریق ETF‌های نقدی پذیرش نهادی به دست آوردند و از کاهش نظارتی بهره‌مند شدند.

شاخص‌های گسترده آلتکوین پول از دست دادند، افت‌های عمیق‌تری را متحمل شدند و همبستگی بالا با رمزارزهای با سرمایه بزرگ و سهام را بدون ارائه جبران برای ریسک اضافی حفظ کردند.

جریان‌های نهادی از عملکرد پیروی کردند. بازده پنج ساله -8٪ شاخص سرمایه کوچک MarketVector در مقابل سود +380٪ شاخص سرمایه بزرگ، مهاجرت سرمایه به سمت دارایی‌هایی با وضوح نظارتی، بازارهای مشتقه نقدشونده و زیرساخت حضانت را نشان می‌دهد.

-46٪ CoinDesk 80 برای سه ماهه اول و عملکرد بعدی -38٪ سالانه تا اواسط جولای نشان می‌دهد که مهاجرت تسریع شده است نه معکوس.

برای سرمایه‌گذاران BTC/ETH که ارزیابی می‌کنند آیا به دارایی‌های رمزارزی کوچکتر تنوع بخشند، داده‌های 2024/25 پاسخ واضحی ارائه می‌دهد: سبدهای گسترده آلت به طور مطلق عملکرد ضعیف‌تری نسبت به سهام ایالات متحده داشتند، بر اساس ریسک تعدیل‌شده عملکرد ضعیف‌تری نسبت به بیت کوین و اتریوم داشتند، و علیرغم حفظ همبستگی نزدیک به 0.9 با رمزارزهای با سرمایه بزرگ، نتوانستند مزایای تنوع‌بخشی ارائه دهند.

توکن‌های رمزارزی کوچک به پایین‌ترین سطح تحقیرآمیز چهار ساله رسیدند، که ثابت می‌کند تز "فصل آلت" رسماً مرده است، اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.