La Banque de Thaïlande prolonge la pause des taux : les risques de stagflation s'intensifient, prévient DBS

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Pause du taux de la BoT en Thaïlande prolongée : les risques de stagflation s'intensifient, avertit DBS

La Banque de Thaïlande (BoT) a prolongé sa pause sur le taux directeur, une décision que les analystes de DBS Bank affirment refléter la montée des risques de stagflation dans l'économie d'Asie du Sud-Est. La banque centrale a maintenu son taux d'intérêt directeur à 2,50 % lors de sa dernière réunion, marquant ainsi le quatrième maintien consécutif. Cette décision intervient alors que la Thaïlande est aux prises avec une inflation obstinément élevée et un ralentissement de la croissance économique, un mélange stagflationniste classique.

Comprendre la prolongation de la pause du taux de la BoT

Le Comité de politique monétaire (MPC) de la BoT a voté à l'unanimité pour maintenir le taux directeur. Cette décision a surpris certains acteurs du marché qui anticipaient une éventuelle baisse pour stimuler la croissance. Cependant, la banque centrale a privilégié la stabilité des prix. Le comité a noté que l'inflation globale reste au-dessus de la fourchette cible. L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des denrées alimentaires et de l'énergie, reste également élevée. Par conséquent, la BoT voit une marge limitée pour un assouplissement. La prolongation de la pause signale une approche prudente. Les décideurs politiques craignent que des baisses prématurées ne stimulent davantage l'inflation.

Les risques de stagflation s'accumulent dans l'économie thaïlandaise

Les économistes de DBS soulignent une tendance inquiétante : la Thaïlande fait face à un risque croissant de stagflation. La stagflation se produit lorsqu'une économie connaît simultanément une croissance stagnante, un chômage élevé et une hausse des prix. La croissance du PIB thaïlandais a ralenti à 1,5 % en glissement annuel au quatrième trimestre 2024. Cela marque une forte décélération par rapport au trimestre précédent. Pendant ce temps, l'inflation de l'indice des prix à la consommation (IPC) a atteint 4,1 % en janvier 2025. Ce taux dépasse la fourchette cible de 1 à 3 % de la BoT. Cette combinaison crée un dilemme de politique monétaire. Baisser les taux pourrait aggraver l'inflation. Augmenter les taux pourrait étouffer la maigre croissance restante.

Principaux facteurs de la stagflation

• Faiblesse de la demande mondiale : L'économie thaïlandaise, dépendante des exportations, souffre du ralentissement du commerce mondial. Les exportations représentent plus de 60 % du PIB. La faible demande de la Chine et des États-Unis affecte la production manufacturière.
• Contraintes d'approvisionnement intérieur : La hausse des coûts énergétiques et les perturbations des chaînes d'approvisionnement font grimper les coûts de production. Ces coûts se répercutent sur les consommateurs.
• Reprise du tourisme en perte de vitesse : Le secteur touristique, moteur clé de la croissance, montre des signes de plafonnement. Le nombre de visiteurs reste inférieur aux niveaux d'avant la pandémie. Les dépenses par touriste diminuent également.
• Fardeau de l'endettement des ménages : L'endettement élevé des ménages limite la consommation intérieure. Les consommateurs privilégient le remboursement des dettes plutôt que les dépenses.

Analyse de DBS : une banque centrale prudente

La note de recherche de DBS Bank souligne le difficile exercice d'équilibre de la BoT. Les économistes de la banque, dirigés par Radhika Rao, soutiennent que la banque centrale a raison de maintenir les taux. Ils soulignent que les anticipations d'inflation restent ancrées. Cependant, le risque de désancrage existe si la BoT agit trop agressivement. DBS prévoit que la BoT maintiendra la pause pendant le premier semestre 2025. Une baisse des taux ne pourrait devenir possible que si l'inflation tombe durablement en dessous de 3 %. Ce scénario nécessite un refroidissement significatif des prix mondiaux des matières premières. En attendant, la BoT privilégiera probablement la stabilité plutôt que la stimulation.

Impact sur les entreprises et les consommateurs thaïlandais

La prolongation de la pause du taux crée un environnement mitigé pour les entreprises et les consommateurs. Les emprunteurs, y compris les détenteurs de prêts immobiliers et les petites entreprises, font face à des coûts d'emprunt élevés persistants. La croissance du crédit ralentit à mesure que les banques resserrent leurs normes de prêt. Du côté positif, les épargnants bénéficient de taux de dépôt élevés. Les banques offrent des rendements compétitifs sur les comptes d'épargne. Cependant, les taux d'intérêt réels restent négatifs lorsqu'ils sont ajustés à l'inflation. Cette dynamique érode le pouvoir d'achat. Les ménages ressentent la pression des prix plus élevés pour les produits essentiels comme la nourriture et le carburant. Les indices de confiance des consommateurs ont baissé en conséquence.

Perspective comparative : les banques centrales régionales

La position politique de la Thaïlande contraste avec certains homologues régionaux. Bank Indonesia a entamé un cycle d'assouplissement prudent. La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) aux Philippines a également réduit ses taux début 2025. En revanche, la Banque de Corée maintient un biais restrictif. La Reserve Bank of India reste en attente. Cette divergence reflète des dynamiques d'inflation différentes à travers l'Asie. L'inflation thaïlandaise est plus persistante en raison de facteurs d'approvisionnement intérieurs. D'autres pays bénéficient d'une demande plus forte ou de chaînes d'approvisionnement plus flexibles. Le tableau ci-dessous résume les taux directeurs clés :

Perspectives : ce qui attend la Thaïlande

La prochaine réunion de la BoT est prévue en avril 2025. Les anticipations du marché sont partagées. Certains analystes prévoient un maintien prolongé jusqu'à mi-2025. D'autres envisagent une éventuelle baisse de 25 points de base si la croissance se détériore davantage. La variable clé est l'inflation. Si l'IPC tombe en dessous de 3 %, la BoT pourrait gagner en flexibilité. Un autre facteur est le taux de change du baht thaïlandais. Un baht plus faible stimule les exportations mais augmente également les coûts des importations. La banque centrale doit peser soigneusement ces compromis. La politique budgétaire joue également un rôle. Le programme de portefeuille numérique du gouvernement, s'il est mis en œuvre, pourrait stimuler la demande. Cependant, il risque également d'accentuer les pressions inflationnistes.

Conclusion

La prolongation de la pause du taux de la Banque de Thaïlande souligne l'équilibre délicat nécessaire pour naviguer dans les risques de stagflation. L'analyse de DBS met en évidence la position prudente de la banque centrale. En maintenant les taux stables, la BoT vise à ancrer les anticipations d'inflation sans étouffer la croissance. La voie à suivre reste incertaine. Les conditions économiques mondiales, les contraintes d'approvisionnement intérieur et la politique budgétaire influenceront toutes le résultat. Pour l'instant, les décideurs politiques thaïlandais choisissent la prudence plutôt que l'action. Cette stratégie pourrait s'avérer judicieuse alors que l'économie traverse une période difficile.

FAQ

Q1 : Quel est le taux directeur actuel de la Banque de Thaïlande ?
Le taux directeur de la BoT est de 2,50 %, maintenu stable depuis la dernière baisse en novembre 2024.

Q2 : Pourquoi la Thaïlande fait-elle face à des risques de stagflation ?
Les risques de stagflation découlent du ralentissement de la croissance du PIB (1,5 % au T4 2024) et d'une inflation élevée (4,1 % en janvier 2025), créant un dilemme de politique monétaire.

Q3 : Que recommande DBS pour la BoT ?
DBS recommande de maintenir la pause du taux jusqu'à ce que l'inflation tombe durablement en dessous de 3 %, probablement jusqu'au premier semestre 2025.

Q4 : Comment la position de la BoT se compare-t-elle à celle des autres banques centrales asiatiques ?
La Thaïlande est plus prudente que l'Indonésie et les Philippines, qui ont commencé à réduire leurs taux, mais moins restrictive que la Corée du Sud.

Q5 : Qu'est-ce qui pourrait forcer la BoT à changer sa politique ?
Un ralentissement économique marqué ou une baisse significative de l'inflation en dessous de 3 % pourrait inciter la BoT à envisager des baisses de taux.

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