Baillie Gifford transfère les registres de propriété de fonds vers Ethereum et Solana

Un grand gestionnaire d'actifs britannique, gérant plus de 286 milliards de livres sterling (377 milliards de dollars) d'actifs sous gestion, teste une nouvelle approche de la tokenisation de fonds. Baillie Gifford a lancé un produit appelé BAGEY, qui utilise les blockchains publiques Ethereum et Solana comme partie intégrante du registre légal de propriété d'un fonds britannique réglementé. Cela fait passer la tokenisation au-delà de la simple distribution de fonds via des canaux blockchain, pour s'intégrer au cœur de l'administration des fonds.

L'idée centrale est l'« émission native ». Au lieu d'envelopper un fonds traditionnel dans une coquille blockchain tout en maintenant le registre principal de propriété hors chaîne, BAGEY utilise la blockchain elle-même comme registre légal. BNY fournit l'infrastructure de tokenisation et de portefeuille, tandis que NatWest Trustee and Depositary Services agit en tant que dépositaire. Cela signifie que l'administrateur du fonds, le dépositaire, l'agent de transfert et le dépositaire se coordonnent tous autour d'un registre partagé, et non d'une base de données privée qui se synchronise ultérieurement avec un Token.

Soutien réglementaire du Royaume-Uni

La Financial Conduct Authority (FCA) britannique a publié le document de politique PS26/7 sur la tokenisation des fonds plus tôt cette année. Cela a fourni à Baillie Gifford un cadre réglementaire sur lequel s'appuyer. Ciondigital avait précédemment rendu compte de ce changement de politique, qui permettait des modèles de fonds tokenisés et des registres de détenteurs de parts basés sur les Technologies de registre distribué au sein de structures de fonds agréés. BAGEY met désormais cette politique en pratique avec un véritable gestionnaire d'actifs, une structure de fonds et une implémentation sur Chaine publique.

Des expériences précédentes, notamment des tests réalisés par Chainlink, Swift et UBS, ont montré que les flux de travail traditionnels des fonds pouvaient s'intégrer aux systèmes blockchain. BAGEY va plus loin en s'interrogeant sur la possibilité que le registre de propriété lui-même réside sur des chaînes publiques, et pas seulement sur la possibilité d'automatiser un seul flux de travail.

Ce qui reste à prouver

Le lancement répond à une question clé avec un oui nuancé : les fonds réglementés peuvent évoluer vers une infrastructure juridique sur des chaînes publiques. Mais le modèle doit encore prouver qu'il peut gérer les transferts secondaires, le règlement en continu, ou l'utilisation comme collatéral en dehors d'un marché primaire contrôlé.

Pour les gestionnaires d'actifs, la charge de la preuve évolue. Un wrapper tokenisé peut être évalué sur la base de l'accès et de la distribution. Un enregistrement de fonds natif doit être évalué quant à la finalité juridique, la résilience opérationnelle, les contrôles sur les détenteurs éligibles, les transferts échoués, la perte de portefeuille, le filtrage des sanctions et le calendrier de remboursement. Ce sont des détails pratiques de back-office qui déterminent si le Token devient véritablement utile au-delà de l'émission et du remboursement.

Le test opérationnel à venir

BAGEY montre qu'un grand gestionnaire d'actifs traditionnel est prêt à placer un fonds réglementé sur des rails de Chaine publique et à le qualifier de natif plutôt qu'encapsulé. Il intègre également des prestataires de services majeurs comme BNY et NatWest dans la structure. Mais les fonds réglementés ne deviennent pas une infrastructure juridique simplement grâce à un contrat intelligent. Ils nécessitent une surveillance, une réconciliation, des contrôles, des procédures de garde et des protections des investisseurs que les institutions peuvent défendre.

Le lancement ne démontre pas que les unités de fonds tokenisées seront échangées librement en permanence, qu'elles seront largement acceptées comme collatéral, ou qu'elles remplaceront le reste de la pile d'administration des fonds. Ces résultats nécessitent des preuves de mécanismes de transfert effectifs, de liquidité secondaire, d'intégration des investisseurs et de traitement juridique sous pression.

Pour l'instant, BAGEY fait avancer la discussion sans la conclure. C'est un test en conditions réelles visant à déterminer si les blockchains publiques peuvent porter un registre de propriété réglementé, plutôt que la preuve qu'elles ont déjà remplacé l'ancienne pile d'administration des fonds. Si la réponse devient oui, la tokenisation cesse d'être principalement une histoire d'emballage et devient un changement dans la plomberie sous-jacente à la propriété des fonds.

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