L'émission d'obligations en yuan offshore de la Chine atteint un record de 870 milliards de yuans

Le marché des obligations offshore en yuan de la Chine est en passe de connaître l'année la plus forte jamais enregistrée, montrant une confiance croissante dans la devise chinoise et un éloignement progressif du dollar américain. 

Il a connu une croissance exponentielle grâce à un groupe d'emprunteurs internationaux, et les investisseurs profitent de conditions de financement favorables, d'un yuan qui se renforce et de signaux politiques positifs de Pékin pour émettre des obligations dim sum. 

Les obligations offshore en yuan sont vendues pour un total d'environ 870 milliards de yuans (123 milliards de dollars) cette année — dépassant le chiffre annuel de 2023. Cette étape marque la huitième année consécutive de croissance, selon les données compilées, et reflète l'évolution du marché d'une source de financement étroite à un contributeur majeur aux flux de capitaux mondiaux.

L'élan s'est régulièrement accru cette année, les émetteurs s'étant précipités pour profiter des faibles coûts d'emprunt. Pourtant, dans le même temps, les investisseurs ont cherché au-delà des actifs en dollars à la recherche de diversification alors que le monde reste instable au milieu d'une cascade de guerres commerciales mondiales, tandis que les mouvements de devises changeants dictent où investir et quoi éviter.

Les émetteurs sécurisent des financements à long terme à mesure que la confiance dans le yuan augmente

Les faibles taux d'intérêt de la Chine ont été un moteur principal du boom des émissions. Les emprunteurs ont pu obtenir des dettes offshore en yuan à un coût significativement inférieur au financement dans n'importe laquelle des principales devises mondiales, incitant les émetteurs chinois et étrangers à entrer sur le marché.

La tension s'est fait sentir de manière plus aiguë sur les obligations à long terme. Cette année a vu un record de 152 obligations dim sum avec des échéances d'au moins 10 ans vendues, presque le double du nombre émis à la même période l'année dernière. Cette tendance suggère une confiance accrue dans la stabilité à long terme et l'attrait du yuan comme devise de réserve.

Une poignée d'émetteurs de renom ont contribué à faire baisser le marché à de nouveaux planchers. Le fonds souverain singapourien Temasek Holdings, l'assureur mondial Chubb Ltd., et le géant technologique chinois Tencent Holdings ont tous vendu des obligations libellées en yuan à 30 ans. Cette maturité était rare sur le marché des obligations dim sum. Leur implication a renforcé la confiance des investisseurs et élargi l'audience du marché.

Les différentiels de taux en faveur du yuan demeurent. Le rendement des obligations d'État à 10 ans en Chine est d'environ 1,84%, significativement inférieur au rendement d'environ 4,16% des bons du Trésor américain comparables. De nombreux émetteurs sont désireux de verrouiller ces taux bas, et les économistes disent qu'ils parient que les perspectives économiques de la Chine s'amélioreront au cours des prochaines années, rendant les coûts de financement moins attractifs qu'ils ne le sont maintenant pour au moins quelque temps à venir.

La faiblesse du dollar et le soutien politique alimentent une demande soutenue

Les mouvements des devises ont davantage stimulé la demande d'obligations offshore en yuan. Le yuan s'est apprécié au cours de l'année, alors que le dollar américain a chuté d'environ 3,9% face à la devise chinoise jusqu'au début de 2025, brisant une série de trois ans pendant laquelle il avait augmenté. Cela a conduit les investisseurs à repositionner leurs portefeuilles et à ajouter davantage d'actifs libellés en yuan. Les entreprises chinoises s'efforcent également de restructurer leur dette. 

Les entreprises aux prises avec des taux d'intérêt américains élevés tentent de refinancer leurs passifs libellés en dollars en empruntant en yuan. Cette démarche réduit les coûts d'emprunt et protège des fluctuations du taux de change. Pourtant, bien que ce ne soit peut-être plus le cas, les entreprises chinoises restent fortement endettées en devise étrangère. Les obligations en circulation libellées en dollars américains dans le monde totalisent environ 750 milliards de dollars ; environ un tiers d'entre elles doivent être remboursées au cours des deux prochaines années.

De plus, la nécessité de refinancer cette dette génère également une demande constante d'émissions offshore en yuan. De nouveaux emprunteurs souverains et quasi-souverains ont également été attirés sur le marché. Des obligations offshore en yuan ont été émises cette année par l'Indonésie et la Banque de développement du Kazakhstan, diversifiant les émetteurs et donnant au yuan un rôle plus important dans la finance transfrontalière. 

En juillet, la Banque populaire de Chine et l'Autorité monétaire de Hong Kong ont élargi le programme Southbound Bond Connect pour inclure des institutions financières non bancaires, telles que les gestionnaires de fonds, les assureurs et les sociétés de titres. Les régulateurs envisagent également plus de quotas d'investissement, ce qui pourrait aider à encourager la demande et la liquidité. 

Il reste des défis, notamment des échanges peu nombreux et un manque d'options de couverture comme les swaps de devises croisées. Néanmoins, un soutien politique plus fort, une confiance accrue des émetteurs et une recherche mondiale de substituts aux actifs en dollars créent les conditions d'une croissance future, selon les analystes.

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