Wall Street melihat peluang $10 triliun saat Washington menulis ulang aturan 401(k)

Pemerintah federal sedang mempersiapkan untuk menggambar ulang batasan rekening pensiun Amerika.

Departemen Tenaga Kerja AS telah mengusulkan aturan baru yang mengklarifikasi bagaimana fidusia 401(k) (komite pemberi kerja yang secara hukum bertanggung jawab atas keputusan investasi program) harus mengevaluasi aset "alternatif" yang disebut, termasuk ekuitas swasta, kredit swasta, dan…aset digital.

Proposal ini datang langsung dari perintah eksekutif yang ditandatangani Presiden Donald Trump pada Agustus 2025, mengarahkan Departemen Tenaga Kerja untuk memperluas akses rencana pensiun ke aset alternatif. Ini menetapkan proses terdokumentasi, pada dasarnya daftar periksa kepatuhan dengan kekuatan hukum, dan menawarkan "safe harbor" kepada pemberi kerja yang mengikutinya dengan hati-hati: lapisan perlindungan jika peserta kemudian menantang keputusan tersebut.

Mengapa ini penting: Proposal ini meninggalkan Bitcoin dan dana swasta di luar rencana pensiun untuk saat ini. Ini menetapkan kerangka hukum yang akan diandalkan pemberi kerja saat menambahkan aset alternatif nanti. Wall Street memperlakukan ini sebagai fase pembukaan dari pertempuran distribusi yang jauh lebih besar.

Orang Amerika memegang $10,1 triliun dalam program 401(k) saja pada akhir 2025, menurut Investment Company Institute. Setiap aturan yang mengubah apa yang dapat ditawarkan di dalam program tersebut tidak perlu bergerak cepat untuk menggeser banyak uang.

Bahkan perubahan kecil dalam cara sebagian kecil dari modal tersebut dialokasikan akan mewakili salah satu ekspansi terbesar pasar investasi alternatif dalam satu generasi, dan manajer aset yang menjalankan dana ekuitas swasta dan kredit swasta telah memahami ini selama bertahun-tahun.

Proposal ini tidak memaksa program apa pun untuk menambahkan investasi baru dan tidak melabeli kelas aset apa pun sebagai yang disetujui atau didukung secara khusus. Ini mengatakan, dalam bahasa regulasi yang hati-hati netral, inilah proses yang membuat keputusan dapat dipertahankan.

Setelah aturan dipublikasikan, periode komentar publik 60 hari dibuka. Versi final, jika bertahan dalam proses itu dan pengawasan hukum yang tak terhindarkan, akan mencerminkan penyesuaian apa pun yang diputuskan Departemen untuk dibuat. Tidak ada di Washington yang bergerak cepat, dan kecepatan itu sendiri adalah bentuk perlindungan bagi jutaan pekerja yang tidak pernah masuk ke portal akun pensiun mereka.

Pemberi kerja Anda tidak terburu-buru menambahkan Bitcoin, tetapi Wall Street sangat tertarik dengan apa yang terjadi selanjutnya

Bagian yang paling diremehkan oleh sebagian besar liputan proposal ini, dan bagian yang paling penting jika Anda ingin memahami apa yang sebenarnya diperdebatkan, adalah bahwa meskipun cryptocurrency mungkin menjadi berita utama, kredit swasta dan ekuitas swasta sebenarnya adalah acara utama.

Sudut Bitcoin selalu menarik bagi pembaca dan benar-benar relevan dengan kebijakan, tetapi sebagian besar analis institusional yang telah mempelajari proposal percaya bahwa aset digital kemungkinan akan menjadi salah satu alternatif terakhir yang muncul dalam rencana pensiun, bukan yang pertama.

Standar untuk penilaian, penjagaan, dan kepatuhan regulasi lebih tinggi untuk kripto daripada struktur alternatif lainnya. Ekuitas swasta dan kredit swasta sudah berada di dalam dana pensiun, dana abadi universitas, dan portofolio kekayaan berdaulat di seluruh dunia. Mereka tidak dikenal oleh sebagian besar peserta 401(k) tetapi sangat dikenal oleh lembaga yang akan mengelolanya. Keakraban itu adalah keuntungan yang berarti ketika komite fidusia harus menulis alasan yang dapat dipertahankan untuk inklusi.

Pasar swasta adalah pinjaman atau kepemilikan saham perusahaan yang tidak diperdagangkan di bursa publik. Dana kredit swasta meminjamkan uang langsung ke bisnis yang tidak dapat atau memilih untuk tidak mengakses pasar obligasi publik. Dana ekuitas swasta mengambil kepemilikan saham di perusahaan, sering kali sebelum perusahaan tersebut terdaftar secara publik.

Strategi ini telah menghasilkan pengembalian jangka panjang yang kuat untuk investor institusional besar, yang merupakan argumen yang cukup bagus untuk mendukung mereka. Argumen yang kurang nyaman, yang jarang disebutkan oleh pendukung, adalah bahwa pasar 401(k) mewakili peluang distribusi dengan skala luar biasa untuk industri yang telah menghabiskan puluhan tahun menjual terutama ke institusi.

Kritikus sangat vokal dalam hal risiko. Investasi alternatif biasanya membawa struktur biaya berlapis yang menggabungkan biaya manajemen, biaya kinerja, dan biaya administratif dengan cara yang benar-benar sulit bagi non-spesialis untuk diurai. Untuk peserta 401(k) di usia empat puluhan dengan saldo $150.000, perbedaan antara membayar 0,05% per tahun dalam dana indeks berbiaya rendah dan membayar 1,5% atau lebih dalam struktur alternatif sangat besar. Diperparah selama dua puluh tahun, kesenjangan itu dapat menghabiskan puluhan ribu dolar dalam pendapatan pensiun. Setiap dolar yang dibayarkan dalam biaya adalah dolar yang berhenti majemuk.

Penilaian menambahkan lapisan kompleksitas kedua. Opsi 401(k) standar diberi harga setiap hari. Peserta dapat menyeimbangkan kembali, menyesuaikan alokasi, dan mengambil distribusi dengan gesekan minimal karena setiap kepemilikan memiliki harga pasar yang jelas dan terkini.

Aset swasta tidak bekerja dengan cara ini. Penilaian mereka biasanya diperbarui setiap triwulan, berdasarkan penilaian dan model daripada transaksi pasar langsung. Dalam dana yang mencampur peserta membeli masuk dan keluar pada waktu yang berbeda, penilaian yang tertinggal dapat menciptakan masalah keadilan yang sulit untuk diselesaikan.

Strukturnya dapat bekerja, tetapi hanya melalui pembungkus dana yang dibuat khusus yang dirancang untuk mengelola penilaian dan likuiditas secara bersamaan, dan pembungkus tersebut cenderung menambah biaya dan kompleksitas.

Likuiditas adalah tempat taruhannya menjadi tinggi bagi penabung biasa. Aset swasta sering kali secara kontraktual sulit untuk dijual dengan pemberitahuan singkat, dan dalam periode stres pasar yang nyata, batas likuiditas dapat berarti penundaan atau pembatasan langsung dalam mengakses uang Anda sendiri.

Selama kejutan suku bunga 2022, beberapa struktur dana swasta besar menghadapi tekanan penebusan yang meningkat yang menguji manajemen likuiditas mereka. Untungnya, itu tidak berkembang menjadi krisis penuh, tetapi itu menawarkan pratinjau tentang apa yang terjadi ketika kondisi memburuk, dan peserta ingin uang mereka kembali dengan jadwal yang tidak dapat diakomodasi dana.

Hambatan sebenarnya tidak ada hubungannya dengan regulasi

Bahkan di antara pendukung proposal, harapannya adalah bahwa adopsi akan lambat dan hati-hati. Analis kebijakan layanan keuangan TD Cowen menulis dalam catatan penelitian bahwa bisa memakan waktu beberapa tahun sebelum aturan memiliki dampak nyata, karena fidusia tidak mungkin bergerak sampai pengadilan mengkonfirmasi safe harbor benar-benar berlaku.

Pemberi kerja besar tidak ingin menjadi kasus uji awal untuk standar hukum yang masih didefinisikan, dan dana di mana sebagian besar uang pensiun sebenarnya berada (dana target-date default) mengubah strategi mendasar mereka melalui siklus evaluasi panjang yang dibangun untuk menolak gangguan.

Jalur paling realistis adalah alokasi opsional kecil yang tersedia untuk sebagian peserta, periode tinjauan fidusia yang panjang, dan penambahan bertahap yang lambat.

Untuk kripto, jalur praktis untuk inklusi 401(k) yang berarti kemungkinan berjalan melalui struktur dana yang diatur seperti Bitcoin ETF daripada eksposur aset langsung, dan melalui periode stabilitas harga dan kejelasan regulasi yang berkelanjutan yang belum konsisten ditunjukkan oleh kelas aset. Itu tidak berarti itu tidak akan terjadi, hanya saja garis waktu yang sebenarnya akan diterima oleh fidusia mungkin akan lebih lama dari yang diharapkan industri kripto.

Jika program Anda pernah mengumumkan opsi investasi alternatif baru, pertanyaan yang layak ditanyakan sederhana dan spesifik: Berapa banyak dari akun Anda yang dapat dialokasikan, dan apakah ada batasnya? Berapa semua biaya, termasuk setiap lapisan struktur, tidak hanya angka utama? Dan bagaimana likuiditas sebenarnya berfungsi ketika pasar, terutama pasar kripto, tidak bekerja sama?

Aturan yang sedang ditulis sekarang akan menentukan apakah pertanyaan-pertanyaan itu memiliki jawaban yang jujur. Orang-orang yang paling tertarik untuk melihat alternatif memasuki program 401(k) bukanlah penabung pensiun reguler Anda.

Mereka adalah manajer aset yang telah menghabiskan bertahun-tahun melihat sepuluh triliun dolar dalam modal pensiun dan menunggu aturan yang memungkinkan mereka membuat kasus mereka. Seluruh tujuan dari apa yang sedang disusun Departemen Tenaga Kerja adalah untuk memastikan kedua set kepentingan itu tetap dalam urutan yang benar. Perhatikan dengan seksama apakah mereka melakukannya.

Postingan Wall Street sees a $10 trillion opening as Washington rewrites 401(k) rules muncul pertama kali di CryptoSlate.