Mengapa Stablecoin Tidak Berfungsi Tanpa Infrastruktur yang Membosankan

oleh Adam Bialy, pendiri dan CEO Fiat Republic.

Rasanya semua orang antusias tentang stablecoin. Visa sedang membangun di atasnya, dan Stripe baru saja membayar lebih dari satu miliar dolar untuk Bridge. Pemerintah juga ikut serta, menciptakan legislasi di mana-mana untuk membawanya ke arus utama. Ada momentum nyata.

Namun, setelah menghabiskan hampir satu dekade di garis depan industri ini, satu hal jelas: kegagalan terbesar dan kesuksesan terbesar sangat terkait erat, dan sebagian besar masa depan stablecoin bergantung pada seberapa solid fondasinya.

Bukan untuk merusak keseluruhan artikel, tetapi "fondasi" tersebut seringkali tidak ada. Buka kap hampir semua stablecoin, bahkan yang bereputasi baik, dan ajukan satu pertanyaan sederhana – di mana uangnya? Bukan tokennya, tetapi uang yang sebenarnya. Dalam sistem yang "stabil", untuk setiap dolar yang bergerak on-chain, seharusnya ada dolar nyata yang tersimpan di suatu tempat di bank. Rasio satu-satu yang sebenarnya.

Meskipun perhatian regulasi meningkat, termasuk kerangka kerja seperti MiCA di Eropa, ini masih menjadi pertanyaan yang sulit dijawab dengan jelas oleh industri.

Itu adalah masalah. Terra Luna runtuh karena cadangannya tidak pernah nyata. Signature dan Silvergate jatuh karena likuiditas tidak dapat bergerak cukup cepat ketika kepercayaan menurun. Penyebab berbeda, hasil sama: ketika lapisan fiat di bawahnya gagal, semua yang dibangun di atasnya ikut hancur. Bukan dalam hitungan hari, tetapi dalam hitungan menit.

Jika Anda adalah seorang bendahara dan likuiditas tidak tersedia pada T0, dan pasar sudah panik, baik karena ketegangan geopolitik atau crash yang lebih luas, tidak ada cara untuk menahan kepanikan. Itu menggelinding seperti bola salju. Dan semua yang dibangun di atas stablecoin itu, setiap integrasi, setiap kemitraan, setiap produk, menguap.

Kita memiliki masalah dengan infrastruktur

Kita perlu beralih dari berpikir tentang stablecoin sebagai cerita teknologi. Pada kenyataannya, mereka adalah cerita infrastruktur.

Pikirkan seperti ini – jika Anda beroperasi dalam kripto, Anda memerlukan rekening bank. Titik. Stablecoin belum digunakan dalam skala besar untuk pembelian sehari-hari. Pada suatu titik, pengguna menginginkan uang mereka kembali dalam fiat. Itu berarti harus ada koneksi ke sistem perbankan tradisional di suatu tempat dalam tumpukan.

Itu membawa serta semua persyaratan biasa. Rekening fiat, penyelesaian, rekonsiliasi, kepatuhan. Jadi, pertanyaan sebenarnya bukan seberapa elegan tokennya, tetapi apakah infrastruktur yang mendukungnya diatur, dilisensikan, dan tangguh di bawah tekanan. Terlalu sering, tidak.

Banyak bank mencoba bertindak sebagai pisau Swiss Army, tetapi tidak ada bank arus utama yang benar-benar berspesialisasi dalam pemantauan transaksi kripto. Bank tier satu biasanya menghindari risiko sama sekali. Bank tier dua dan tier tiga masuk, tetapi mereka cenderung menghentikan klien pada tanda pertama masalah.

Itu menjadi biner. Anda entah masuk atau keluar. Ada sedikit sekali di antaranya.

Satu bendera AML atau kekhawatiran kepatuhan tunggal bisa cukup bagi platform kripto untuk kehilangan hubungan perbankannya, bahkan setelah bertahun-tahun membangunnya. Dan ketika itu terjadi, seluruh sistem terekspos.

Seperti apa ini dalam kenyataan? Dalam pengalaman kami, tingkat RFI pada on-ramp yang terstruktur buruk dapat mencapai 15%. Di jaringan kami sendiri, itu berada di bawah 1%. Itulah perbedaan antara berfungsi dan tidak berfungsi.

Apa yang sebenarnya diubah MiCA

MiCA telah mulai menangani beberapa masalah ini, dan melakukannya dengan cara yang spesifik dan tidak ambigu.

Ini menegakkan model yang sepenuhnya dicadangkan. Ini memerlukan dukungan langsung dalam fiat. Ini mengamanatkan bahwa penerbitan ditangani oleh entitas yang berwenang. Dana harus dijaga, dipisahkan, dan disimpan di institusi yang patuh. Dengan kata lain, ini mulai menjawab pertanyaan "tunjukkan uangnya".

Tetapi kepatuhan bukan halangan tunggal. Beroperasi di seluruh UE dan Inggris bukan satu masalah; itu dua. Yurisdiksi berbeda, lisensi berbeda, persyaratan berbeda. Di sinilah banyak platform masih gagal. Mereka bergantung pada pengaturan lama, kepatuhan tambal sulam, atau opini hukum yang mengatakan mereka secara teknis baik-baik saja. Tetapi itu tidak sama dengan memiliki infrastruktur yang kuat dan dapat diskalakan. Opini hukum tidak sama dengan uang pelanggan Anda aman.

Dan dengan tenggat waktu Juli 2026 yang mendekat, MiCA akan mulai menarik garis tegas. Menurut register ESMA, hanya sekitar 100 CASP yang memegang otorisasi MiCA penuh hari ini. Lebih dari 1.200 VASP yang beroperasi di seluruh UE masih perlu membuat transisi itu. Platform yang belum melakukan pekerjaan membosankan – perizinan, hubungan perbankan, pengaturan operasional – akan menemukan diri mereka tersingkir.

MiCA adalah langkah positif. Ini meningkatkan standar. Tetapi ini juga mengekspos berapa banyak pemain yang tidak siap.

Hambatannya bukan token

Kita berada di momen menarik yang membuat saya optimis. AS sekarang bergerak menuju kejelasan regulasi yang telah dibangun Eropa selama bertahun-tahun. Saat itu terjadi, modal institusional mulai mengalir masuk.

Kondisi makro, meskipun volatilitas jangka pendek, sama menguntungkannya seperti sebelumnya. Ada dukungan politik, aturan yang lebih jelas, dan permintaan yang tumbuh.

Tetapi kendalanya tidak akan teknis. Ini akan bersifat regulasi dan infrastruktural.

Platform yang tidak memiliki infrastruktur fiat mereka yang teratur akan menemukan ini dengan cara yang sulit. Kami cukup nyaman duduk di bagian bawah tumpukan. Pandangan dari bawah sini adalah bahwa sebagian besar industri tidak siap untuk apa yang akan datang.

Apa yang dibutuhkan stablecoin untuk bekerja dalam skala

Jika stablecoin akan memenuhi janjinya, industri perlu fokus pada beberapa fundamental.

• Pertama, cadangan yang transparan dan dapat diverifikasi. Kemampuan untuk dengan jelas menjawab di mana uangnya setiap saat.
• Kedua, infrastruktur perbankan yang kuat. Bukan akun generik, tetapi sistem yang dibangun khusus yang dirancang untuk aliran kripto-fiat, dengan lisensi yang tepat dan kepatuhan yang tertanam.
• Ketiga, penebusan instan dan dapat diandalkan. Likuiditas pada T0 bukan sesuatu yang bagus untuk dimiliki; itu adalah fondasi kepercayaan.
• Keempat, keselarasan regulasi di seluruh yurisdiksi. Bukan solusi tambal sulam, tetapi kerangka kerja yang dapat diskalakan yang berfungsi lintas batas.
• Akhirnya, ketahanan operasional. Sistem yang dapat menangani stres, lonjakan permintaan, dan momen kepanikan tanpa rusak.

Pasar stablecoin berkembang dengan cepat. Regulasi mengejar, uang institusional bergerak masuk, dan kasus penggunaan menjadi nyata. Tetapi kematangan memotong dua arah. Pemain yang dibangun di atas fondasi yang solid akan berkembang. Yang tidak akan terekspos. Pekerjaan membosankan selalu menjadi intinya.

Postingan Mengapa Stablecoin Tidak Berfungsi Tanpa Infrastruktur Membosankan muncul pertama kali di FF News | Fintech Finance.