NYSE meminta SEC untuk mengizinkan pencatatan saham dan ETF yang ditokenisasi – Inilah masalahnya

NYSE milik Intercontinental Exchange (ICE) meminta SEC untuk menyetujui perubahan aturan yang akan memungkinkan saham yang ditokenisasi dan produk yang diperdagangkan di bursa untuk diperdagangkan di bursa tersebut.

Pemberitahuan SEC menyatakan bahwa lembaga tersebut meminta komentar dari publik. Artinya, investor, broker, penerbit, dan perusahaan pasar dapat menyampaikan pendapat mereka kepada regulator sebelum hal ini masuk lebih dalam ke dalam sistem.

NYSE mengizinkan perusahaan yang memenuhi syarat menggunakan DTC untuk penyelesaian token di dalam pasar reguler

Permintaan NYSE akan menciptakan Aturan 7.50 untuk Efek yang Ditokenisasi dan mengubah Aturan 1.1, 7.36, 7.37, dan 7.41. Bagian-bagian tersebut mencakup definisi, tampilan order, peringkat order, eksekusi, perutean, kliring, dan penyelesaian. Bursa menyatakan bahwa buku aturannya saat ini tidak mengizinkan efek yang ditokenisasi untuk diperdagangkan di sana. 

Oleh karena itu, perusahaan yang memenuhi syarat tidak memiliki cara yang jelas untuk memasukkan order yang diselesaikan dalam bentuk token. Rencana ini bergantung pada pilot Depository Trust Company yang terkait dengan surat no-action staf SEC tertanggal 11 Desember 2025. NYSE juga menyatakan bahwa proposal ini mengikuti jalur yang serupa dengan Nasdaq (NDAQ).

Pengaturannya terbatas. Hanya perusahaan anggota yang dapat bergabung dengan pilot DTC yang akan menggunakannya. Efek tersebut juga harus memenuhi syarat di bawah program tersebut. Pengajuan ini menyebut perusahaan-perusahaan tersebut sebagai DTC Eligible Participants dan asetnya sebagai DTC Eligible Securities. Mereka dapat mencakup ekuitas yang disetujui dan produk yang diperdagangkan di bursa. Jadi ini bukan pembungkus kripto sembarangan yang dilemparkan ke Wall Street. Ini adalah rencana untuk efek yang diregulasi yang sudah berada di dalam sistem pasar.

NYSE menyatakan bahwa efek yang ditokenisasi ini akan diperdagangkan di dalam sistem pasar nasional, bukan di platform blockchain terpisah. DTC akan mengkliring dan menyelesaikan perdagangan dalam bentuk token ketika perusahaan yang memenuhi syarat memilih penanganan tersebut saat memasukkan order. Order tersebut tetap melewati NYSE. Back end akan menggunakan proses token dari pilot tersebut.

Bursa menginginkan versi yang ditokenisasi dan versi standar berada di buku order yang sama. Hal itu hanya dapat terjadi jika efek yang ditokenisasi setara dengan yang normal dalam hal-hal yang penting. Efek tersebut harus memiliki CUSIP yang sama, ticker yang sama, harus dapat dipertukarkan dengan kelas reguler, dan harus memberikan pemegang hak dan keistimewaan yang sama.

Saham yang ditokenisasi menciptakan risiko yang tidak dapat dihilangkan oleh perubahan aturan

NYSE menyatakan bahwa sistem efek yang ada yang dibuat oleh Kongres sudah mencakup efek yang ditokenisasi. Bursa menyatakan bahwa penyelesaian blockchain tidak memerlukan struktur pasar terpisah, pengecualian luas, atau jalur perdagangan baru.

Bursa menunjuk pada perubahan pasar lama seperti penetapan harga desimal, perdagangan elektronik, ETF, dan produk lainnya yang masuk ke pasar yang diregulasi dari waktu ke waktu. Bursa menyatakan bahwa efek yang ditokenisasi dapat diperdagangkan bersama efek normal sementara perlindungan pasar nasional tetap berlaku.

Masalahnya adalah tumpukan risiko. Tokenisasi tidaklah mudah. Investor, broker, tim kustodi, staf kepatuhan, dan pekerja back-office perlu mempelajari istilah baru, langkah penyimpanan baru, detail penyelesaian baru, dan titik kegagalan baru. Hal itu dapat menghalangi perusahaan yang lebih kecil, membingungkan klien, dan meningkatkan biaya. Wall Street dapat mengatakan rel sudah siap. Baik. Orang-orang yang menggunakan rel masih perlu tahu ke mana kereta akan pergi.

Volatilitas harga adalah masalah lain. Aset yang ditokenisasi di pasar sekunder dapat diperdagangkan secara liar, dan kerugian dapat datang dengan cepat. Penilaian juga bisa menjadi rumit ketika tokenisasi menyebar melampaui saham yang terdaftar ke aset yang langka, jarang diperdagangkan, atau sulit dinilai harganya, seperti barang koleksi. Teknologi yang sama tidak menciptakan kualitas penetapan harga yang sama di mana-mana.

Pelaporan pajak juga bisa menjadi masalah. Aturan untuk aset yang ditokenisasi dapat berbeda antar negara. Menjual atau memperdagangkannya dapat menciptakan pekerjaan pelaporan yang menyulitkan ketika catatan blockchain, file broker, dan formulir pajak tidak cocok dengan bersih. Kustodi sama seriusnya. Token memerlukan penyimpanan yang kuat. Jika kunci, akun, atau kontrol internal gagal, aset dapat hilang, dicuri, atau disalahgunakan.

Kemudian muncul masalah sistem lama. Keuangan tradisional bergantung pada catatan hukum, broker, agen transfer, lembaga kliring, dan aturan penyelesaian yang dibangun selama beberapa dekade. Aset yang ditokenisasi mungkin tidak cocok dengan setiap bagian dari pengaturan tersebut.

Beberapa tautan akan sulit dibangun. Beberapa mungkin rusak di bawah tekanan. Beberapa mungkin tidak berfungsi sama sekali. Itulah masalah nyata di dalam pengajuan NYSE.

Masih membiarkan bank menyimpan bagian terbaiknya? Tonton video gratis kami tentang menjadi bank Anda sendiri.