Bitcoin tergelincir di bawah $75.000 untuk kedua kalinya di bulan Mei karena data on-chain menunjukkan momentum yang melambat

Bitcoin turun di bawah $75.000 untuk kedua kalinya pada bulan Mei, menyentuh level terendah intraday mendekati $72.600 karena pemulihan pasar dari level terendah musim semi kembali kehilangan momentum.

Penurunan pertama terjadi pada 23 Mei, ketika arus keluar ETF spot dan likuidasi paksa menarik BTC ke sekitar $74.300.

Laporan Glassnode pada 27 Mei menggambarkan kedua pergerakan tersebut sebagai gejala Bitcoin yang stabil di atas level support siklus yang lebih dalam, namun kisaran $75.000-$78.000 pasar telah menjadi hambatan, dengan permintaan spot, arus ETF, dan posisi opsi semuanya mundur terlalu jauh untuk mendorong pemulihan yang meyakinkan.

Kisaran tersebut berada tepat di bawah Basis Biaya Pemegang Jangka Pendek dan Rata-rata Pasar Sejati, keduanya bertemu di sekitar $78.000, dan dua metrik on-chain yang diidentifikasi Glassnode sebagai kritis untuk fase selanjutnya.

Perdagangan di bawah kluster tersebut menempatkan kelompok yang paling sensitif terhadap harga di pasar, yaitu pembeli baru yang terkonsentrasi di dekat harga spot, pada titik impas atau dalam posisi merugi, memperpanjang eksposur mereka tanpa imbal hasil dan mengubah mereka dari basis dukungan menjadi sumber potensi penjualan.

Glassnode menyatakan bahwa dealer telah memusatkan posisi mereka di sekitar strike $75.000-$76.000 untuk kedaluwarsa bulanan Mei, dengan lebih dari $8 miliar gamma negatif di dekat $75.000.

Eksposur tersebut memaksa dealer untuk menjual saat harga turun dan membeli saat harga naik, mempersempit kisaran dan membuat harga spot bereaksi secara tidak biasa terhadap aliran order kecil di dekat strike.

Harga sudah terhenti di dinding $78.000 sebelum hambatan kedaluwarsa terbentuk, menunjukkan kegagalan permintaan daripada lindung nilai mekanis sebagai pendorong utama kisaran tersebut.

Apa yang ditunjukkan data on-chain

Spot Volume Delta Glassnode kembali bergerak menuju dominasi sisi jual dalam sesi-sesi terakhir, menghapus pemulihan singkat dari awal Mei karena BTC menjauh dari wilayah $80.000-an bawah.

Arus ETF mendorong rally sebelumnya dan kini telah membalikkannya, dengan ETF Bitcoin spot AS melepas sekitar $2,26 miliar selama dua minggu hingga akhir Mei, dengan data harian Farside Investors menunjukkan arus keluar sebesar $648,6 juta pada 18 Mei, $331,1 juta pada 19 Mei, $105,2 juta pada 22 Mei, dan $333,6 juta pada 26 Mei.

Glassnode menyebut likuiditas yang terbatas, imbal hasil yang tinggi, volatilitas harga minyak, dolar yang kuat, dan ketidakpastian geopolitik terkait Iran yang belum terselesaikan sebagai faktor-faktor yang membuat Bitcoin berkorelasi dengan selera risiko global.

Dana ekuitas AS mencatat arus keluar lebih dari $12 miliar pada pekan yang berakhir 20 Mei seiring meningkatnya biaya pinjaman jangka panjang, dan BTC mengikuti penurunan tersebut dengan erat.

Data on-chain Glassnode menempatkan Bitcoin dalam pemulihan parsial, kekurangan kekuatan aliran modal untuk mengkonfirmasi transisi bull.

Rasio Realized Profit/Loss berada di 1,56, mengkonfirmasi aliran neto positif sejak lantai $60.000, namun masih berada di bawah kisaran 2-5 yang diasosiasikan perusahaan dengan pasar bull awal yang persisten.

Realized P&L neto pemegang jangka pendek telah pulih dari -0,44% pada Februari menjadi sekitar -0,02%, menunjukkan bahwa pembeli baru telah keluar dari kapitulasi mendalam tanpa mengakumulasi momentum aliran modal yang dibutuhkan untuk mendorong ekspansi di atas Rata-rata Pasar Sejati.

Apa yang ditentukan oleh $78.000

Dalam skenario bearish, Bitcoin gagal merebut kembali $78.000 setelah kedaluwarsa opsi Mei berlalu, arus keluar ETF berlanjut, dan Spot Volume Delta tetap di sisi jual.

Hambatan gamma negatif di dekat $75.000 hilang seiring kedaluwarsa, namun tanpa pembelian spot yang diperbarui atau permintaan ETF, harga melayang di bawah $75.000 secara struktural.

Hasil tersebut menutup kemungkinan transisi pra-bull yang diidentifikasi Glassnode sebagai layak dan mengalihkan pembicaraan kembali menuju lantai $60.000.

Struktur on-chain tetap bertahan, karena Rasio Realized P/L telah neto positif sejak musim semi, namun tesis pemulihan yang dibangun di atas arus masuk yang memudar dan permintaan spot yang surut kehabisan landasan pacu.

Dalam skenario bullish, kedaluwarsa menghilangkan hambatan gamma negatif, dan BTC merebut kembali $78.000 dengan pembelian yang dipimpin spot daripada short squeeze mekanis.

Glassnode menyatakan bahwa ambang batas tersebut, yang terdiri dari konvergensi Basis Biaya Pemegang Jangka Pendek dan Rata-rata Pasar Sejati di sekitar $78.000-$78.300, adalah level yang diperlukan untuk memvalidasi transisi pra-bull.

Arus ETF yang stabil atau berbalik positif akan memberikan kredibilitas struktural pada pergerakan tersebut, dan pemulihan yang didorong semata oleh mekanisme kedaluwarsa akan meninggalkan celah permintaan yang sama satu minggu kemudian.

Gambaran makro juga perlu didukung oleh imbal hasil yang lebih rendah, dolar yang lebih lemah, atau berkurangnya ketidakpastian geopolitik untuk memberikan angin ekor eksternal yang tidak dapat disediakan oleh data internal sendiri.

Di bawah $78.000, kelompok pembeli baru yang berposisi antara $75.000 dan $80.000 sejak April merupakan beban, cukup dekat dengan harga spot sehingga sesi sisi jual yang berkelanjutan dapat mendorong mereka ke dalam penjualan yang didorong oleh keengganan kerugian.