Departemen Keuangan AS Membuka Periode Komentar untuk Aturan Stablecoin yang Digerakkan Negara Bagian

Departemen Keuangan A.S. pada hari Rabu mengeluarkan pemberitahuan rancangan peraturan yang meminta komentar publik tentang tata kelola stablecoin tingkat negara bagian di bawah GENIUS Act. Proposal ini memperjelas bagaimana negara bagian dapat mengatur stablecoin dengan kapitalisasi pasar di bawah $10 miliar, asalkan peraturan mereka tetap selaras dengan kebijakan dan standar federal.

Kerangka kerja GENIUS—singkatan dari Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act—memungkinkan negara bagian untuk mengawasi stablecoin yang lebih kecil, sambil memastikan perlindungan inti tetap sinkron dengan peraturan federal. NPRM Departemen Keuangan menguraikan batasan yang tidak dapat dinegosiasikan yang harus dipenuhi oleh penerbit, termasuk model cadangan yang ketat, pelaporan berkelanjutan, dan kepatuhan ketat terhadap kebijakan anti pencucian uang dan sanksi federal.

Poin-poin penting

• NPRM Departemen Keuangan mengundang komentar publik tentang penerapan tata kelola tingkat negara bagian GENIUS Act untuk stablecoin di bawah $10 miliar dalam kapitalisasi pasar, dengan keselarasan terhadap standar federal.
• Perlindungan inti dikodifikasi: cadangan backing 1:1 dengan uang tunai atau setara kas berkualitas tinggi, ditambah persyaratan pelaporan bulanan; kepatuhan penuh AML dan sanksi; dan larangan rehipotekasi cadangan.
• Negara bagian dapat memberlakukan aturan likuiditas, cadangan, manajemen risiko, dan penegakan mereka sendiri, tetapi hanya jika mereka sama dengan atau lebih ketat dari standar federal dan meningkatkan ambang batas keuangan bila diperlukan.
• Periode komentar dibuka selama 60 hari; setelah penerbit stablecoin melampaui $10 miliar dalam kapitalisasi pasar, yurisdiksi federal berlaku secara otomatis untuk penerbit terbesar.
• Percakapan regulasi yang lebih luas terus bergulat dengan stablecoin yang menghasilkan imbal hasil dan kelayakan berbagi bunga dengan pemegang, sebuah debat yang kaya dengan ketegangan antara inovasi dan kepentingan keuangan yang sudah ada.

Arsitektur regulasi yang diperjelas oleh NPRM

Pemberitahuan Departemen Keuangan mengartikulasikan dasar perlindungan yang jelas yang harus dipatuhi oleh penerbit stablecoin di bawah pengawasan negara bagian. Kerangka kerja yang diusulkan mensyaratkan cadangan untuk mendukung setiap token dengan basis 1:1 dengan uang tunai atau setara kas berkualitas tinggi, dipasangkan dengan pelaporan bulanan untuk menjaga transparansi dan akuntabilitas. Selain itu, penerbit harus beroperasi sepenuhnya sesuai dengan rezim anti pencucian uang dan sanksi federal, dan proposal tersebut secara eksplisit melarang rehipotekasi, praktik menggunakan aset cadangan yang sama untuk mendukung beberapa klaim.

Yang penting, NPRM menekankan bahwa rezim tingkat negara bagian harus menghasilkan hasil regulasi yang setidaknya sama ketatnya dengan kerangka kerja federal. Prinsip ini dirancang untuk mencegah patchwork aturan negara bagian yang lebih lemah yang dapat merusak perlindungan konsumen atau memperkenalkan risiko sistemik di seluruh sektor. Teks Departemen Keuangan juga menandakan bahwa negara bagian bebas menerapkan prosedur likuiditas atau manajemen risiko yang lebih ketat jika melebihi persyaratan federal, asalkan langkah-langkah tersebut mempertahankan sikap konservatif dan terlindungi terhadap stabilitas dan ketahanan.

Bagi pelaku pasar, NPRM menetapkan panggung untuk lanskap regulasi yang lebih modular. Penerbit yang lebih kecil—mereka yang di bawah ambang batas $10 miliar—dapat diatur oleh rezim tingkat negara bagian yang mencerminkan batasan federal, sementara pemain yang lebih besar pasti akan jatuh di bawah pengawasan federal. Proposal tersebut menegaskan kembali bahwa komentar publik diterima selama 60 hari, menandakan fase proaktif dan konsultatif sebelum adopsi aturan formal.

Pengawasan negara bagian versus federal dan implikasi bagi penerbit

Di bawah GENIUS Act, otoritas negara bagian dapat mengatur stablecoin yang memiliki kapitalisasi pasar kurang dari $10 miliar, selama aturan tidak menyimpang secara signifikan dari kebijakan federal. Desain ini bertujuan untuk mencapai keseimbangan antara mendorong inovasi di tingkat negara bagian dan melestarikan standar nasional yang koheren untuk stabilitas token, pengungkapan, dan perlindungan konsumen.

NPRM juga menguraikan rem praktis pada penerbit terbesar. Ketika penerbit melampaui ambang batas $10 miliar, yurisdiksi federal didahulukan, yang berarti pemain terbesar akan diatur secara eksklusif di tingkat federal. Pengaturan ini mengakui kepentingan sistemik dari stablecoin teratas dan selaras dengan upaya yang lebih luas untuk menyelaraskan pengawasan di seluruh garis federal dan negara bagian.

GENIUS Act sendiri telah mendapat perhatian politik yang signifikan. Undang-undang tersebut menjadi hukum setelah Presiden Donald Trump menandatanganinya pada bulan Juli, menandai momen penting dalam regulasi kripto A.S. Latar belakang ini membantu menjelaskan mengapa NPRM Departemen Keuangan menekankan keselarasan dengan kebijakan federal sambil memberikan negara bagian runway terbatas waktu untuk membuat pendekatan yang disesuaikan untuk penerbit yang lebih kecil. Bagi pembaca yang mengikuti sejarah regulasi, penandatanganan undang-undang menandakan niat untuk meresmikan tata kelola stablecoin daripada mengandalkan tindakan negara bagian yang tersebar dan berbeda.

Debat industri: imbal hasil, tabungan, dan ketegangan regulasi

Di luar mekanik token yang didukung cadangan, kerangka kerja GENIUS bersinggungan dengan debat kebijakan yang lebih luas tentang stablecoin yang menghasilkan imbal hasil. Beberapa peserta industri, termasuk Coinbase antara lain, berpendapat bahwa stablecoin yang mampu menghasilkan bunga dapat menawarkan kepada penabung alternatif kompetitif untuk rekening tabungan tradisional, yang secara historis menghasilkan jauh di bawah 1 persen di banyak pasar. Pandangan ini telah memposisikan stablecoin yang menghasilkan imbal hasil sebagai jembatan potensial antara pasar kripto dan utilitas tabungan arus utama.

Namun, struktur yang menghasilkan imbal hasil telah mendapat penolakan dari lobi perbankan tradisional, yang berpendapat bahwa memungkinkan pemegang token untuk berbagi imbal hasil dapat menyedot deposito dari perbankan tradisional, berpotensi mengancam stabilitas keuangan bagi incumbent. Percakapan regulasi mencerminkan ketegangan ini: di satu sisi, pendukung memandang stablecoin yang menghasilkan imbal hasil sebagai langkah menuju inovasi keuangan yang lebih berpusat pada konsumen; di sisi lain, penentang memperingatkan tentang efek destabilisasi pada model pendanaan konvensional.

Menambah latar belakang regulasi, Financial Stability Board sebelumnya telah memperingatkan tentang risiko yang ditimbulkan oleh stablecoin yang dipatok dolar, terutama di pasar berkembang di mana transmisi kebijakan lebih rapuh. Kekhawatiran tersebut membingkai lingkungan kebijakan yang berusaha untuk mencegah pengulangan stres sistemik sambil tetap mendukung inovasi dalam pembayaran dan penyelesaian. Debat yang lebih luas tetap belum terselesaikan di Kongres, di mana RUU struktur pasar CLARITY telah mandek, memperumit upaya untuk mengkodifikasi bagaimana stablecoin berinteraksi dengan rel perbankan tradisional dan infrastruktur pasar.

Saat pembuatan aturan berlangsung, peserta industri akan mengamati seberapa agresif negara bagian menerapkan batasan NPRM dan apakah regulator federal bergerak lebih cepat untuk menskalakan stablecoin teratas ke dalam rezim federal yang komprehensif. Keseimbangan antara keterbukaan terhadap inovasi dan kontrol risiko yang ketat akan membentuk tidak hanya penerbit token tetapi juga pengguna yang mencari akses yang lebih aman dan lebih transparan ke aset digital.

Apa yang harus diperhatikan selanjutnya

Komentar publik tentang NPRM Departemen Keuangan harus diajukan dalam 60 hari, menandai awal dari proses pembuatan aturan multi-tahap. Investor dan pembangun harus memantau bagaimana regulator negara bagian menerjemahkan prinsip umum menjadi persyaratan konkret, dan apakah rezim tingkat negara bagian mana pun mengukir perlakuan berbeda untuk subkategori stablecoin tertentu. Dinamika antara fleksibilitas negara bagian dan keseragaman federal kemungkinan akan mempengaruhi kecepatan di mana stablecoin dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil mendapatkan legitimasi praktis, sementara penerbit terbesar menavigasi kerangka kerja federal terpusat.

Untuk konteks yang lebih luas, perhatikan diskusi regulasi yang sedang berlangsung seputar stablecoin yang menghasilkan imbal hasil dan nasib legislasi A.S. terkait, seperti RUU CLARITY, yang saat ini tetap mandek di Kongres. Narasi regulasi yang berkembang—mencakup inovasi negara bagian, kohesi federal, dan kalkulus risiko-versus-imbalan untuk struktur yang menghasilkan imbal hasil—akan membentuk bagaimana pengguna, trader, dan penerbit mendekati stablecoin dalam beberapa bulan ke depan.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai U.S. Treasury Opens Comment Period on State-Driven Stablecoin Rules di Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.