I Dati On-chain di Bitcoin Hanno Appena Confermato un "Vuoto di Domanda" che Minaccia di Trascinare i Prezzi Verso Questo Range Scomodo

Il 2025 di Bitcoin era stato presentato come l'anno del "superciclo", alimentato da un accesso istituzionale record e da un contesto politico più favorevole da Washington.

Tuttavia, si sta concludendo in modo molto diverso.

A dicembre, il più grande asset digitale al mondo non sta prezzando un nuovo paradigma, quanto piuttosto affrontando un problema di performance. Il rally si è affievolito, i prezzi spot stanno scendendo e la partecipazione retail si è assottigliata proprio mentre il supporto narrativo ha lasciato il posto all'aritmetica di una correzione.

Di conseguenza, i dati on-chain ora indicano quella che gli analisti descrivono come una "bear season", guidata da una carenza strutturale della domanda di Bitcoin ai livelli attuali.

Il mercato ribassista

La narrativa rialzista del 2025 ha iniziato a sfaldarsi non con un crollo, ma con il riconoscimento che i massimi di quest'anno erano più fragili di quanto apparissero.

Il CEO di Bitwise Hunter Horsley ha detto agli investitori di considerare quest'anno come un mercato ribassista mascherato, sostenendo che Bitcoin è in "bear season" dai primi mesi del 2025, anche mentre i prezzi raggiungevano record.

Secondo lui:

In particolare, nel quarto trimestre del 2025, gli ETF spot su Bitcoin statunitensi sono passati dall'accumulo netto ai riscatti netti, con le partecipazioni aggregate in calo di circa 24.000 BTC.

Anche gli acquirenti marginali chiave, come le società di tesoreria Bitcoin, hanno rallentato o sospeso gli acquisti.

Quindi, con quel flusso in diminuzione, il mercato sta negoziando maggiormente sul suo profilo di domanda sottostante, e il prezzo si sta adeguando a un mondo in cui l'offerta facile e meccanica non è più lì ad assorbire ogni calo.

La tesi si allinea perfettamente con i dati di CryptoQuant. L'azienda ha osservato che mentre il prezzo di Bitcoin è rimasto stabile per gran parte dell'anno e ha raggiunto un picco vicino ai 125.000$ a ottobre, la crescita della domanda è scesa al di sotto della sua linea di tendenza dall'inizio di ottobre.

Considerando questo, ha sottolineato che la rottura era la prova che il mercato ha anticipato la maggior parte del potere d'acquisto di questo ciclo in una fase compressa guidata dal lancio degli ETF spot statunitensi e dal posizionamento post-elettorale piuttosto che da un'espansione ampia e duratura della domanda.

Questo è corroborato dalle metriche di Alphractal, che suggeriscono che il lato dell'attenzione del mercato si è già ribaltato.

Secondo Alphractal, l'interesse di ricerca per Bitcoin è diminuito, le visualizzazioni delle pagine Wikipedia sono inferiori e l'attività sui social media è scesa a livelli tipicamente associati ai mercati ribassisti.

Quello sfondo si adatta a un modello familiare: gli investitori retail tendono a inseguire i prezzi in aumento e a ritirarsi quando un asset inizia a sembrare una fatica.

Allo stesso tempo, Alphractal ha segnalato il più forte periodo di pressione di vendita dal 2022, indicando un ambiente definito non solo da una mancanza di acquirenti incrementali ma da una distribuzione attiva da parte dei detentori esistenti.

Episodi come quello possono precedere un processo di formazione del bottom, ma l'esperienza del 2022 ha anche mostrato che possono lasciare il posto a lunghi periodi di mercato sideways prima che riprenda qualsiasi tendenza chiara.

La tesi dell'Halving di Bitcoin è morta?

La persistenza di questa pressione di vendita, che si verifica nel pieno della finestra in cui l'Halving di Bitcoin del 2024 avrebbe dovuto fornire uno slancio "solo al rialzo", ha forzato un ripensamento fondamentale del motore del mercato.

CryptoQuant ha osservato:

Considerando questo, sono emerse due roadmap contrastanti per il 2026, dividendo i migliori strateghi del mercato in campi opposti: quelli che osservano la liquidità e quelli che osservano il tempo.

Julien Bittel, Head of Macro Research presso Global Macro Investor, ha sostenuto che il ciclo di 4 anni non è mai stato legato all'halving.

In una nota ai clienti, Bittel ha smantellato la visione crypto-nativa, ipotizzando che il ritmo di Bitcoin sia sempre stato un derivato del "ciclo di rifinanziamento del debito pubblico".

Secondo lui, l'attuale "bear season" non è un fallimento dell'asset, ma un ritardo nel ciclo macro. Sostiene che il ciclo appare interrotto solo perché il muro di scadenza del debito è stato posticipato dopo il COVID.

Bittel ha scritto:

Se ha ragione, l'attuale fase laterale è una pausa temporanea prima che la Federal Reserve e il Tesoro siano costretti a iniettare liquidità per servire il debito, estendendo potenzialmente il ciclo fino al 2026.

Tuttavia, Jurrien Timmer, Director of Global Macro presso Fidelity, vede una timeline più cupa governata dall'esaurimento del tempo.

Ha dichiarato:

Allineando visivamente i mercati rialzisti passati, Timmer osserva che il massimo di ottobre corrisponde al profilo storico di un top esplosivo.

A differenza di Bittel, che vede un ritardo nella liquidità, Timmer vede una fine strutturale. Percepisce che il 2026 potrebbe essere un "anno di pausa" per Bitcoin, con livelli di supporto target tra 65.000$ e 75.000$, un intervallo che si allinea in modo scomodo con il vuoto di domanda attualmente visibile on-chain.

Cosa deve cambiare per porre fine al mercato ribassista?

Da quanto precede, si può dedurre che Bitcoin si trova effettivamente in una bear season, e sia che il mercato stia aspettando la liquidità di Bittel o stia soffrendo attraverso la capitolazione temporale di Timmer, la realtà immediata è che l'offerta marginale è fallita.

Quindi, affinché questo regime finisca, Bitcoin non ha bisogno di una nuova narrativa; ha bisogno di una riparazione strutturale. Gli analisti indicano quattro cambiamenti specifici che segnalerebbero un'uscita credibile dal territorio ribassista:

• I flussi degli ETF devono stabilizzarsi: Gli ETF spot che passano dalla vendita netta all'acquisto netto costante sono imprescindibili per assorbire la distribuzione segnalata da Alphractal.
• La crescita della domanda deve recuperare la tendenza: Gli indicatori di domanda di CryptoQuant devono segnalare acquisti incrementali freschi piuttosto che la redistribuzione attualmente visibile on-chain.
• I tassi di finanziamento devono recuperare: Un recupero sostenuto dei tassi di finanziamento perpetui mostrerebbe che i trader sono nuovamente disposti a pagare per mantenere esposizione long, un segno distintivo dei regimi rialzisti attualmente assente.
• Il prezzo deve riconquistare la struttura: Bitcoin che riconquista e mantiene al di sopra della sua media mobile a 365 giorni sarebbe la conferma più leggibile del mercato che il regime sta tornando verso l'accumulo.

Fino a quando quei segnali non diventeranno verdi, Bitcoin rimarrà intrappolato nel fuoco incrociato di un mercato in maturazione.

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