パウエル最後の停止：分裂したFED、凍結した法案、そして後退するBTCの25万ドル強気シナリオ

フェデラルファンド金利の指標は3.5%〜3.75%の目標レンジに据え置かれ、3回連続の据え置きとなった。委員会は「中東情勢」を経済的不確実性の主な要因として挙げた。投票自体はより興味深い結果となり、8対4の分裂票となった。スティーブン・ミラン総裁は即時利下げを主張し、他の3名は年内の緩和の余地を残す文言に反対票を投じた。

ビットコインへの影響は明白かつ即座だった。BTCは午前中に$77,000を回復しようとしていたが、発表後に下落し、ニューヨーク時間の水曜日遅くには$75,400付近で取引されていた。ETHもこれに続いて下落し、$2,250を割り込んだ。この通貨ペアは、4月21日の$79,500付近の直近高値からの数週間にわたる下落と、2025年10月の過去最高値$126,000付近からの約40%の下落を延長する形となった。

ビットコインは$75,643まで下落、出典：BNC

なぜFRBは据え置いたのか

FOMCが指摘したマクロ環境は本当に難しい状況にある。ホルムズ海峡の通過が引き続き困難となる中、ブレント原油は4月のほぼ全期間を通じて1バレル$100超の水準に張り付いている。ホルムズ海峡は海上石油輸送量の約20%が通過する要衝だ。米国の全国平均ガソリン価格は今週1ガロン$4.22に達し、1カ月で6.2%上昇した。これは政治的に敏感な指標における意味のある変動だ。インフレはFRBが望む水準にはなく、終わりを迎えるはずだった引き締めキャンペーンの3年目に入っても、委員会は再び「高い不確実性」という言葉で見通しを表現している。

一部の元当局者は緩和の見通しを持っていない。ニューヨーク連銀の元シニアアナリストで、現在はMutual of America Capital Managementの経済・債券リサーチ担当副社長を務めるジェリー・テンペルマン氏は水曜日、中東の石油インフラと海運への混乱が「市場全体に波及する長期的な価格圧力をもたらす可能性がある」と指摘し、より深刻なエネルギーショックや労働市場ショックがない限り、2026年の利下げは難しいと結論付けた。CME FedWatchでも、トレーダーたちはこれに同意しており、12月まで金利が据え置かれる価格設定となっている。

前のサイクルで安価なドルを前提として動いていたリスク資産にとって、これは燃料どころか逆風だ。

CLARITYトレードの巻き戻し

暗号資産の利下げ代替材料、すなわち規制の明確化も、下支えが難しくなってきている。Kalshiが集計する予測市場では、2025年7月に294対134の賛成多数で下院を通過したにもかかわらず、CLARITY法案が2026年に署名・成立する確率が今年初めから目に見えて低下している。この法案はステーブルコインの利回りの取り扱いを巡る銀行ロビーと暗号資産業界との対立に巻き込まれ、数カ月間上院銀行委員会で行き詰まっている。BNCが3月に報じたように、トランプ大統領が銀行に対する圧力を公に強めても膠着状態を打破できず、上院銀行委員会のティム・スコット委員長が中間選挙前に法案が成立するという楽観的な見方は、現実から乖離し始めている。

これが重要なのは、2026年のビットコイン価格上昇に関する機関投資家の多くの論拠がCLARITY成立に依拠していたからだ。JPMorganのアナリストたちは今年初め、法案が成立すれば年金基金、保険会社、資産運用会社が暗号資産への試験的な配分から「確信度の高いポジション」へ移行する可能性があると主張していた。それなしでは、兆ドル規模のアロケーターたちは静観し続け、年後半に新たなETF供給を吸収するはずだった買い意欲は細り続ける。

3つ目の逆風は今週、予期せぬ方向からやってきた。ウォール・ストリート・ジャーナルがOpenAIの2025年の売上目標とユーザー目標の未達を報じたことを受け、火曜日にNasdaq 100が1%下落し、Nvidia、Oracle、CoreWeaveも連れ安となった。ビットコインとAI複合体との相関関係はこのサイクルにおける持続的なマクロ的特徴の一つであり、この資産もそれに連動して動いた。Apple、Amazon、Google、Meta、Microsoftの決算は、これが単なる悪いデータポイントなのか、AIの設備投資仮説のより広範な見直しの始まりなのかを左右するだろう。これは暗号資産トレーダーが望む望まないにかかわらず、今や気にかけなければならない問題だ。

$250Kという目標について

こうした状況の中、Fundstratのトムリーとベンチャーキャピタリストのティム・ドレイパーによるビットコイン$250,000という年末予測は、約8カ月で230%超の上昇を必要とする。ベテランのチャートウォッチャーたちはますます懐疑的になっている。長年にわたりビットコインの天井と底を予測してきた先物トレーダーのピーター・ブラント氏は今週、$79,500付近に抵抗線、$69,000付近に下限を置く、成熟したベアフラッグと彼が表現するものを示す日足チャートを投稿した。「2026年に$250,000を予測している皆さんは、マジキノコを食べるのをやめてください」と彼は書き、このチャネル構造は明らかに強気の底打ちパターンではないと主張した。彼のフレームワークでは、下限を明確に下抜けることで$50,000以下への道が開かれる。

「2026年に$250,000を予測している皆さんは、マジキノコを食べるのをやめてください」とブラント氏はXで発言

ビットコイン半減期のサイクルマップも同じ方向を示している。BTCは歴史的に各ビットコイン半減期から12〜18カ月後にピークをつけており、2024年4月のビットコイン半減期はこれに綺麗に当てはまる。$126,000付近の過去最高値（ATH）は2025年10月、約17カ月後に到達した。ビットコイン半減期から24カ月が経過し、その高値から40%下落した現在は、3度目の上昇のための発射台よりも、見慣れたサイクルのピーク後の局面に見える。2014年以降のすべての米国中間選挙年においてビットコインを押し下げてきた「5月に売れ」パターン、すなわち2014年、2018年、2022年にそれぞれ61%、65%、66%の下落、を加えると、季節的なカレンダーは強気派に不利だ。

より冷静なコンセンサスが形成されつつある。バーンスタインは引き続き、2026年のレンジ上限を$100,000〜$150,000付近に置いてモデル化している。これは現在の価格で購入した投資家に二桁のリターンをもたらす経路だが、スーパーサイクルのナラティブとは似ても似つかない。BNC自身のアナリスト予測の集計は、10月時点で2026年の中央値目標を$201,000と算出していたが、4月下旬に資産価格が$76,000を下回っている今となっては、その数字でさえ楽観的に見える。

ウォーシュという形のワイルドカード

この状況を一変させる可能性のある唯一の変数は上院銀行委員会にある。水曜日、パウエル議長の後継者としてのケビン・ウォーシュの指名が党派ライン沿いの13対11で前進した。ソラナとPolymarketへの個人的なエクスポージャーを最近の開示書類で示したウォーシュ氏は、過去1年間、大統領が第2期の大半においてパウエル議長に求めてきたことと一致する形で、利下げを明確に主張してきた。おそらく最後となる記者会見での締めくくりの発言で、パウエル議長自身は記者団に、これは「非常に通常の標準的な引き継ぎプロセス」になるだろうと語り、任期の残りの間、FRB理事として連邦準備制度理事会に留まる意向を示した。

その移行が実際の金融緩和につながるかどうかは、石油、ホルムズ海峡、そしてAI設備投資がエネルギーからのインフレ圧力が第2次賃金問題に波及しないほど持ちこたえるかどうかにかかっている。今日時点でそれらの変数はいずれも改善していない。改善する頃には、ブラント氏が見つめているチャートはすでに解決しているかもしれない。

今のところ、パウエル議長の最後の据え置きは丁寧な引き継ぎよりも、ゆっくりとしたパンク修理のように見える。ETFフロー、規制の追い風、マクロの転換点、ビットコインをクリスマスまでに25万ドルに押し上げるはずだったすべての材料が、欠如しているか、あるいは積極的に逆方向に動いている。$250Kの論拠が死んだわけではない。ただ、FRBが急ぐ気はないと市場に伝えた年に、多くのことが非常に迅速に好転する必要がある。