ウィンターミュートはビットコインの上昇はショートスクイーズだったと述べ、7万ドル台前半が視野に

Wintermuteは、ビットコインの最新の上昇相場が最初の重大なマクロテストに失敗したと述べ、この動きは持続的な現物需要よりもレバレッジとショートカバリングによって引き起こされたと主張した。5月18日の市場アップデートで、同取引会社はデジタル資産全体にわたる急激な反転の背景として、高インフレ、米国債利回りの上昇、ETFの資金流出、そして利上げ織り込みの再燃を指摘した。

「先週、私たちはこれがどんな種類の上昇相場かをすぐに把握できると述べた。そして分かった」とWintermuteは書いた。「BTCは最初の本格的なマクロショックで200日線に跳ね返された。これはその上昇が最初からショートスクイーズによって牽引されていたことを示している。」

同社のアップデートはこの週をマクロ主導の価格再評価として捉えた。4月のCPIは前年比3.8%となり、市場予想の3.7%を上回った一方、コアCPIは前月比0.4%上昇した。Wintermuteは、エネルギーショックの長期化がコアインフレに波及しており、実質賃金が3年ぶりにマイナスに転じたことを指摘し、インフレショックは市場が無視しにくい状況になっていると述べた。

金利は素早く反応した。10年物米国債利回りは週間で28ベーシスポイント上昇し4.58%に達し、2025年9月以来の高水準となった一方、フェデラルファンド先物は2026年に期待されていたすべての利下げを織り込みから消し去り、12月までに利上げが行われる確率を1週間前の22.5%から44%に引き上げ始めた。Wintermuteは、市場のナラティブがわずか5営業日で「いつ利下げするか」から「利上げするのか」へとシフトしたと述べた。

この価格再評価は長期資産を直撃した。Wintermuteによると、20年超の米国債は2.8%下落し、金は地政学的な背景にもかかわらず3.8%下落した。ブレント原油は8.6%上昇し、同社は「機能したのは問題を引き起こしているものだけだった」と結論付けた。

ビットコイン75,000ドルが重要な防衛ラインである理由

ビットコインはCLARITY Act採決後に一時82,000ドルを上回ったが、その後急反転し、金曜日には78,000ドル付近で引け、週間で5.7%の下落となった。週末に77,000ドルに向けて下落したことで6億5,700万ドルの強制決済が発生し、そのうちロングポジションからは5億8,400万ドルが含まれた。

Ethereumはさらに大幅に下落し、週間で10.2%下落した。WintermuteはETHが現物市場とデリバティブ市場の両方で弱含みを続け、ETH/BTCが0.0275を押し下げ、資金調達率が軟化し、相対的なインプライドボラティリティが上昇したと述べた。同社はETHを「このマクロ環境には不向きな資産」と評した。

ETFのフローも市場に逆風となった。ビットコイン現物ETFは週間で10億ドルの資金流出を記録し、6週連続の資金流入に終止符を打った一方、ETH ETFからは2億5,500万ドルが流出した。Wintermuteはグラスノードのデータを引用し、機関投資家が「上昇局面で売却」していたことを示し、純フローの7日移動平均は1日あたりマイナス8,800万ドルと、2月中旬以来の最弱水準となったと指摘した。

「レバレッジが限界的な買い手である場合、その巻き戻しは速い」とWintermuteは書いた。

同社によると、ビットコインは今月5回の跳ね返りを経て、82,200ドル付近の200日移動平均を依然として下回っている。アップデートによると、直近のサポートゾーンは76,000ドルから78,000ドルで、75,000ドルを割り込んだ場合は70,000ドルから72,000ドルに向けた下落が開かれる可能性がある。

Wintermuteはビットコインの広範な構造的根拠を否定しなかった。取引所の準備金は複数年来の低水準付近にとどまり、長期保有者は依然として積み増しを続けており、CLARITY Actは上院銀行委員会を通過した後も前進を続けていることを指摘した。また同社は、トークン化された米国債がオンチェーンで150億ドルに達し、引き続き成長分野であると述べた。

それでもWintermuteは、現時点では短期的なフローが構造的なストーリーよりも重要だと主張した。「フローデータは、機関投資家が上昇相場を買い増しではなく利益確定に利用したことを示しており、短期的にはそちらの方が構造的なストーリーよりも重要だ」と同社は書いた。

アップデートによると、次のテストは5月20日（水曜日）のNvidiaの決算発表を通じてビットコインが76,000ドルから78,000ドルのレンジを維持できるかどうかだ。維持できれば「ある程度の信頼を取り戻す」とWintermuteは述べたが、資金調達率がリセットされETFフローがマイナスの状態で75,000ドルを割り込んだ場合、70,000ドル台前半が急速に視野に入ってくる可能性があるとした。

執筆時点では、BTCは77,297ドルで取引されている。