SECのトークン化株式推進、兆ドル規模の取引所を揺るがす可能性——調査が警告

主なポイント：

• Tiger Researchは、トークン化された株式が従来の取引所における流動性の分断と収益の分断を招く可能性があると警告している。
• SEC（米国証券取引委員会）は「イノベーション免除」制度の策定を進めており、これにより第三者が発行体の承認なしに上場株式をトークン化できるようになる可能性がある。
• Hyperliquidにおける26億ドル相当の建玉を含む、オンチェーンのリアルワールドアセット（RWA）への需要の高まりにより、すでに資本フローが従来の市場インフラから離れつつある。

米国の規制当局がブロックチェーンを通じて公開上場株式の世界への参入を認める方向に近づく中、株式のトークン化をめぐる議論はますます勢いを増している。

この変化は、決済の迅速化や市場機会の拡大を促進するものとして捉える向きもあるが、新たな調査ではこれに異を唱え、世界の金融市場の仕組みに変革的な影響をもたらす可能性があると指摘している。

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SECの枠組みがトークン化株式市場を加速させる可能性

SEC（米国証券取引委員会）は「イノベーション免除」の仕組みを導入する計画を進めており、これにより第三者プラットフォームが実際の企業の承認を得ることなく、AppleやTeslaなどの株式のトークン化バージョンを独自に提供できるようになる。

この枠組みは、業界による数カ月にわたるロビー活動と、政策立案者および暗号資産支持コミュニティによるブロックチェーン技術を資本市場に組み込もうとする包括的な取り組みを経て生まれたものだ。

しかし最近、SECのヘスター・ピアース委員は、この免除の範囲が一部の市場参加者が期待していたよりもやや限定的になる可能性を示唆した。

この枠組みは、議決権や配当支払いを伴う従来の株式を表すトークンに適用されるとされているが、単に価格変動を表すに過ぎない合成株式トークンには適用されないとされている。

流動性が従来の取引所から引き離される可能性

Tiger ResearchのディレクターであるRyan Yoonは、最大の脅威は技術的な破壊ではなく、市場の構造的な分断にあると主張している。

主要証券の取引の大部分は現在、ニューヨーク証券取引所（NYSE）やナスダックのような「中央集権型取引所」が支配している。しかし、トークン化によってこれが変わる可能性がある。トークン化により、他のプラットフォームやブロックチェーンネットワークが同じ株式を同時に表現できるようになるためだ。

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収益争いも同様に重要になりつつある

より強固に地位を確立した取引所がオンチェーンでの同等の代替手段を提供する前にトークン化された株式が一般的になれば、同じ傾向が続く可能性がある。

一方、分散型プラットフォームへの関心が高まっている。Hyperliquidのリアルワールドアセット市場は最近、建玉26億ドルという記録に達し、伝統的な資産へのブロックチェーンベースの24時間365日のエクスポージャーに対する需要の高まりを反映している。

この傾向は、規制当局と取引所を難しい立場に追い込んでいる。既存の機関は、パートナーシップを通じてトークン化を歓迎しつつインフラ整備を進めるか、規制を強化してその普及を遅らせようとするかの選択を迫られている。より多くの資本がオンチェーンに移行する中、市場支配、手数料、取引高をめぐるオンラインでの競争はかつてないほど激化しつつある。