ハイパーリキッド対イーサリアム　トム・リー氏はBitMineの資産選定で誤ったか

トム・リー氏率いるBitMineはハイパーリキッド（HYPE）ではなく540万イーサ（ETH）を購入し、現在「二者択一」の評価に直面している。イーサの保有分は2025年6月30日以降21％下落。一方、HYPEは同期間に68％上昇した。

果たしてトム・リー氏は、意図した機関投資家向けポジションを構築できたのか。それとも、すでにパーペチュアル型取引所トークンが報われてきたサイクルで誤った資産を選んだのか。

ETHが再上昇するかさらに下落するまで、どちらの評価もまだ根拠を持ち続ける。

確信の根拠

BitMineは2025年6月30日に2億5000万ドル規模のプライベート・プレースメントでイーサリアム財務戦略を開始した。

ファンドストラットのトム・リー代表が会長に就任。狙いはサイクルで最も注目を集めるトークンの追随ではなく、エーテル供給量のおよそ5％（アルケミー経由）を機関投資家のETH公開指標として保有することにあった。

この仮説は、3つの柱によって支えられる。

• イーサのステーキング利回りによって、財務が単なる値上がり益狙いからインカム資産に変わる。

保有分の約87％はBitMineのMAVANステーキングプラットフォーム上にあり、年間約2億7600万ドルの収益を生んでいる。

• この規模では流動性が重要となる。

BitMineは80億ドルの評価損を吸収したが、ETHのオーダーブックに混乱は生じていない。

実際、イーサリアム共同創業者のヴィタリック・ブテリン氏は、通常のブログ投稿を停止し、分散型ガバナンスを題材にSFを書き、リサーチではなくフィクションの形でガバナンスの概念を模索している。

一方、HYPEの時価総額は149億ドルに留まり、同様の資金流入では大きなスリッページを避けられない。

Xで最新ニュースをフォロー

• 3本目の柱は、機関投資家との親和性。

トム・リー氏の強気シナリオでは、イーサリアムがトークン化資産やステーブルコイン、オンチェーンエージェントの決済基盤となる。

この仮説は、ETHが最もパフォーマンスの高いトークンになるのでなく、金融インフラ化することを前提にしている。

見逃しのケース

対照的に、HYPEは本稿執筆時点で1単位67.14ドルとなり、過去12カ月で101％、BitMineの方針転換以降は68％上昇した。

ハイパーリキッドは、ほとんどの手数料収益を市場でのHYPE買い付けに回している。HYPEの買い戻しプログラムは、ローンチ以来すでに11億6000万ドル超の手数料を吸収した。

BitMineが同額をHYPEに投じていれば、現在はおよそ440億ドルの利益となる。この数字はHYPEが100ドルを超えればさらに拡大する。

リー氏にとってのリスクはタイミングにある。ハイパーリキッドは今回のサイクルで、オンチェーンの主要なストーリーを押さえた。このトークンはパーペチュアルDEX市場の約57.8％のシェアを占めている。

ICEのジェフ・スプレッチャーCEOによる機関投資家向けの注目発言が、資金フローをさらに加速させた。

当社のYouTubeチャンネルに登録して、リーダーやジャーナリストによる専門的インサイトをご視聴ください

哲学的な分岐点

カイル・サマニ氏は2月にマルチコイン・キャピタルを離れ、その後ハイパーリキッドに対し公開の構造的な問題提起を行った。

同氏は、ハイパーリキッドのバリデータセットが同一の建物内にあると主張する。その技術選択の多くは中央集権的には有効だが、承認不要の環境では機能しないという。

サマニ氏のマルチコイン離脱は、同ファンドによるHYPE購入報道が続いた。

トム・リー氏の選択は、これと逆の前提に立つ。イーサリアムの機関投資家向け価値は、その信頼性、バリデータ分布、プロトコルレベルの支配抵抗性に由来する。

ハイパーリキッド取引は、処理速度、低コスト、トレーダーの使いやすさを重視する。

HYPEはより優れた財務資産か

その答えは、市場がどのタイムラインを重視するかで変わる。数か月単位のサイクルではハイパーリキッドが優勢。トークン化普及プロセスを基準とすれば、ビットマインが既に保有している資産が有利。

この説明は、トム・リー氏の判断を「忍耐強い規律」または「サイクルの逸失」として位置付ける。確信も高い損失も、視点が異なれば同じ取引とみなされる。