Wintermute：ETFからの資金流出の中、長期ファンドがOTC取引でBTCを購入

TLDR:

• Wintermuteは、長期ファンドが18ヶ月の価格見通しのもと、OTC取引のトランシェでBTCを購入していることを確認。
• BTCおよびETH ETFは10日間で合計約20億ドルの出金を記録し、ローンチ以来最長の償還継続期間となった。
• Wintermuteは、夏の軟調な市況のなか、BTCの主要な下値サポートを60,000ドルから65,000ドルの間に設定。
• AIの決算がナスダック株へのローテーションを促し、暗号資産は株式ラリーの2週連続で恩恵を受けられなかった。

暗号資産マーケットメーカーのWintermuteは、現物価格が72,000ドル付近にある中、長期ファンドがOTC取引のトランシェを通じてビットコインの積み立てを開始したと報告している。

同社の6月1日付け市況アップデートによると、これらの買い手は現在の水準を18ヶ月のホライゾンで魅力的と見ているという。この動きは、BTCおよびETH ETFが10日間で合計約20億ドルの出金を記録し、ローンチ以来最長の償還継続期間を記録する中で起きている。

BTC OTC取引デスクで長期保有者による静かな積み立てを記録

Wintermuteは週次アップデートの中で、BTC OTC取引の活動が長期志向のファンドから活発になっていることを確認した。同社は、「OTC取引デスクを通じて市場へTWAPで参入し始めている長期保有者を確認しており、正確な底値を見極めようとする姿勢はないが、この水準は18ヶ月ベースで魅力的に映るという見方がある」と述べた。

この動きは、単一の大口注文ではなくトランシェ方式で行われており、これは現物価格を動かさないための手法である。

Wintermuteは主要な下値サポートを60,000ドルから65,000ドルの間に設定した。このレンジは、長期保有者がポジションのサイジングを行う際に参照しているとみられる下限を表している。

同社はこの状況を「夏に向けて比較的軟調」と表現しつつも、基調的なサイクルは構造的な崩壊というよりリセットに近いと指摘した。

OTC取引での積み立ては、ETF市場で起きていることとは対照的だ。BTC現物ETFは直近1週間で約14億ドルの出金を記録し、ローンチ以来最長の償還継続期間をさらに延ばした。

ETH ETFは同期間に約2億4,000万ドルを失った。5月20日から5月29日にかけて、BTCとETH ETFの合計出金は約20億ドルに達した。

最大の法人ビットコイン保有者であるStrategyも、この期間中に売却を開始した。この動きは、暗号資産ネイティブなコミュニティ全体で弱気センチメントを強めた。

Wintermuteは、「4月にBTCを70,000ドルから80,000ドルへ押し上げた買い圧力はなくなった」と指摘し、今や限界的なドルはNvidia、Dell、そして小型株に向かっていると述べた。

マクロ圧力が続く中、暗号資産は株式ラリーに乗り遅れる

Wintermuteは、暗号資産がより広範なリスク資産ラリーを2週連続で見逃したと指摘した。同社は、「リスクオンのローテーションはナスダックとラッセル2000に向かい、「最もリスクに敏感なクロスアセットクラス」である暗号資産は素通りされた」と述べた。S&P 500は9週連続で上昇し1.9%の上昇、ナスダックは月間で8%上昇した。

マクロ環境がこの乖離の一因を説明している。4月のPCEはヘッドラインで3.8%を記録し、コアは3.3%に上昇した。債券市場は年末までの利上げ確率を35〜40%で織り込んでいる。

Wintermuteは、「特にAI主導の需要が経済全体を過熱させている状況では、Q3にスタグフレーションや二番底インフレが再び表面化することは想定外ではない」と警告した。

株式市場はAI決算の好調を背景にそのマクロ環境を乗り越えて上昇している。Wintermuteは、「株式がラリーしているのはマクロが改善したからではなく、AI決算が好調を維持し続けており、市場がそれ以外のすべてを無視することを選んでいるからだ」と述べた。暗号資産にはそれに相当するナラティブがなく、株式市場が回避しているのと同じ逆風に完全にさらされている。

直近の触媒としては、水曜日のCPIおよびPPIデータと、月曜日のCMEナスダック暗号資産インデックス先物のローンチが挙げられる。

WintermuteはETFフローを注目すべき主要指標として挙げ、「持続的な資金流入が4月の機関投資家回帰を示した」が、その継続的な不在が「現物を重くしている要因だ」と指摘した。

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