ストラテジーのSTRCが95ドル割れ 市場売りでビットコインに新たな重圧

ストラテジーの優先株STRCが6月3日に約3カ月ぶりに95ドルを下回り、終値94.65ドルとなった。ビットコインが6万2000ドルまで急落し、16億6000万ドル超の清算が生じた影響。

STRCとは何か、なぜ下落したのか、そして今回の動きがビットコイン投資家にどのような示唆を与えるのかを解説する。

STRCが設定レンジを下回った理由

STRCはストラテジーの変動金利型シリーズA永久ストレッチ優先株であり、額面100ドルに設定され、年率約11.5%の高い変動利回りを提供する設計である。MSTRよりも値動きの小さい間接的なビットコインへの投資を希望するインカム志向の投資家を主な対象とする。

本優先株は、利回りを動的に調整することで価格を額面近辺に維持する仕組み。需要が弱まり価格が下がる場合、企業は利回りを引き上げ、時間をかけて価格を回復させることで資本構造の論理を保つ。

この調整メカニズムが現在試練を迎えている。STRCが2%超下落し終値94.65ドルとなり、過去数カ月の相対的安定期で投資家が慣れ親しんだ重要水準を割り込んだ。

Xで最新ニュースをリアルタイムで配信中

トレーダーのスコット・メルカー氏（通称「The Wolf of all Streets」）がSNS上で重要な状況説明を行った。「STRCの額面100ドルは下値支持線ではない」と同氏は記した。

今回の下落は市場全体の動揺と同時期に発生した。ビットコインが過去24時間で6万2000ドルまで急落し、主要デリバティブ取引所で16億6000万ドル超の暗号資産清算が生じた。主にロングポジションの清算が影響した。

ストラテジーはまた、2022年以降で初めてビットコインを売却し、優先株配当の原資補填に充て圧力を増した。売却規模は小さいものの、マイケル・セイラー会長が掲げてきた「決して売らない」姿勢に傷を付けた。

STRCの額面割れがビットコイン・センチメントに与える圧力

STRCがディスカウントで取引されることは、ストラテジーによるビットコイン購入能力に直接影響する。株価が95ドルを下回れば、新たな優先株発行への魅力が低下し、主な資金調達経路の一つが狭まる状況。

アナリストのフアン・ロドリゲス氏はSNSで「STRCがビットコイン価格に下落圧力を加える」と指摘。「危険信号であり、今後のビットコイン購入を示すものではない。投資家は95ドルで損失を被りながら資本を回収している」と述べた。

反ビットコイン派かつ金本位論者として知られるエコノミストのピーター・シフ氏は、本優先株構造に内在する機械的リスクを強調した。STRC価格がさらに下落すれば、ストラテジーは額面回復のため更なる利回り引き上げを強いられる。

シフ氏は、これにより同社の現金流出が加速し、配当原資確保のためのビットコイン売却時期がさらに前倒しされるとの見方を示した。

構造はシンプルだ。STRCが額面以上で取引される場合、新規発行でビットコイン買い増しが効率的に行える。一方、額面未満では、投資家確保のため一段と高い利回りが必要となり、ちょうどビットコインが下落する場面で現金流出が増加する構図。

ストラテジーの資本構成はビットコイン上昇局面を想定した設計。現在のようにBTCが6万2000ドル、配当原資のための小規模売却、STRCがターゲットレンジを下回る状況は、直近の上昇局面より明らかに不利な環境。

同社は84万3706BTC超を今も保有し、多額の現預金も確保している。MSTRの普通株式も売り圧力にさらされており、ストラテジーの多層的な資本構造とビットコインを軸とした企業戦略の相関性が表面化している。

インカム投資家にとって現在のディスカウントは実質利回り12%に迫る水準だ。ただし、時価損失や、今後もビットコイン軟調が続く場合の配当維持への不透明感がリスクとなる。

苦境続くSTRC　命運を分ける株主投票が目前

今回のSTRC下落は、配当スケジュールの修正案について重要な株主投票を数日後に控えたタイミングで発生している。

6月7日の締め切りが迫る中、STRCとMSTRの株主に対し、月次配当から月2回配当への変更を承認するよう促している。年率11.5パーセントの利回りは維持するものの、配当支払いはおおむね2週間ごととなる。タイミングは決して好ましいとは言えない。

STRCが数カ月ぶりの安値で推移し、ビットコインも下落圧力が続く中、この修正案は再投資の遅延を抑え、価格変動をパー水準付近に引き締め、インカム投資家にとってキャッシュフローの安定性を高める狙いがある。

しかし、優先株の下落によって資本構造全体への懸念が強まり、批判的な声は株価が回復しなければキャッシュの減少が加速し、より早期にビットコイン売却を余儀なくされる可能性を指摘している。

ストラテジーはこの変更により「キャピタルタービン」モデルが強化されると主張する。ただ、現状の市場の不安定さを受け、今回の投票は特に脆弱な局面で株主の信認を問う重要な局面となっている。