SpaceX IPOの評価額に疑問、投資家がリスクを評価

重要なポイント

• 一部のアナリストは、予想されるSpaceXの評価額がファンダメンタル分析による推定を上回っていると主張している。
• IPOの歴史的なパフォーマンスを見ると、注目度の高い新規上場の多くは、初期の熱狂が冷めた後に苦戦している。
• 投資家は引き続き、収益性、支出要件、および広範な市場環境を評価している。

SpaceXは市場史上最大規模の公募の一つになると予想されており、投資家の注目はその成長見通しと評価額の両方に集まっている。

宇宙・衛星産業における同社の地位への熱狂は依然として高いが、現在の財務実績によって予想評価額が正当化できるかどうかについて、複数のアナリストが疑問を呈している。

アナリストがSpaceX IPOへの警告を発している

今週、2件のメディアレポートがSpaceX IPOに対する警告を発している。まず、Morningstarのレポートは、同社の価値が予想評価額より約50%低いと指摘し、同社の本質的価値は約7,800億ドルと見積もっている。

Morningstarは、SpaceXは健全なビジネスではあるものの、その目標は野心的だと主張している。また、同社が著しく過大評価されており、投資家が楽観論を後退させる可能性があるとも指摘している。Bloombergの別のレポートでは、投資家がJefferiesを通じて株を空売りしていることが示された。

最近公開されたS1文書を詳しく見ると、評価額への懸念が現実的であることがわかる。S1によると、同社の収益は前年の140億ドルから昨年は180億ドルへと急増した。2023年には100億ドルを記録している。

同社はまた、昨年に49億ドル、第1四半期に42億ドルという多額の損失を被った。Polymarketのトレーダーが予測するように、SpaceXが本当に2兆ドル企業かどうかを判断するには、同じく2.1兆ドルと評価される台湾セミコンダクター（TSMC）の数字と比較するのが一つの方法だ。

TSMCは昨年、1,210億ドルの年間収益を達成し、前年比40%以上増加した。また、540億ドル以上の純利益を計上した。第1四半期の収益は330億ドルで、SpaceXが昨年1年間で達成した額のほぼ2倍に相当する。

新規IPOの多くは好調なスタートの後に急落する

ほとんどのIPOを詳しく見ると、多くが話題性の中で好調なスタートを切るものの、勢いが止まると急落することがわかる。

その例は数多くある。例えば、数年前にAdobeが250億ドルで買収しようとしたFigmaは昨年上場した。株価は上場後に当初143ドルまで急騰したが、現在は22ドルで取引されている。

同様に、Circle株価も昨年の上場後に当初300ドルまで急騰したが、現在は90ドルまで下落し、数十億ドルの価値が失われた。

Winklevossツインズが所有する暗号資産取引所のGemini Space Stationは45ドルまで急騰した後、4.5ドルまで下落した。KlarnaやMedlineなど他の企業でも同様の現象が起きており、いずれもIPO後に急落している。

急増するコストが収益性を不透明にする可能性

SpaceXの株価はコストの急増により下落する可能性があり、収益性がより不確かになっている。コストの多くは、TwitterとGrokを保有するxAIブランドに起因している。他のAI企業と同様に、そのコストはここ数年で急増している。

コストはまた、約550億ドルかかるとされるテキサス州の大規模チップ工場にも起因している。Teslaもこの工場に出資する予定であり、総コストがさらに高くなるリスクがある。そのため、損失が積み重なるにつれて株価が下落するリスクがある。

ビットコイン価格の下落は軽微な影響にとどまる

SPCX株価が下落するもう一つの軽微な理由は、現在進行中のビットコイン価格の動向がバランスシートに悪影響を与えることだ。同社は現在10億ドル以上の価値がある18,000枚のコインを保有している。

ビットコイン価格は今年も下落を続けており、現在61,000ドル付近で推移している。投資家がAI企業やETFにシフトする中、BTC ETFからの資金流出が続いていることで下落している。

まとめると、SpaceXは業界の巨人であるものの、公開市場は同社のビジネスに異なる視点をもたらし、さらなる軟調につながる可能性がある。

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