CLARITY法案の今年の可決確率が60%に低下、Galaxy Digitalが発表

暗号資産業界の最大の法案であるCLARITY法案は、上院の重要な委員会を通過してからわずか数週間で勢いを失いつつあり、ワシントンにおける初の主要デジタル資産規制の枠組みが選挙イヤーの深みにはまるリスクが高まっている。

Galaxy Digitalは、CLARITY法案が2026年に成立する確率の見通しを75%から60%に引き下げた。その理由として、上院の審議日程の縮小と、倫理問題および不正資金調達をめぐる未解決の争いでほとんど進展が見られないことを挙げている。

注目すべきことに、JPモルガンのアナリストも今週同様の警告を発し、議員たちが中間選挙に近づくにつれて立法の時間的余裕が狭まっていると述べた。

この格下げは、最近最も明確な道筋を持つように見えていた法案にとって逆転を意味する。CLARITY法案は5月14日に15対9の投票で上院銀行委員会を通過した。

CLARITY法案は、米国においてデジタル資産に関する初の包括的な連邦フレームワークを創設するものであるため、暗号資産業界の立法上の中心的な優先事項となっている。

支持者たちは、この法案によって暗号資産がSEC（米国証券取引委員会）とCFTC（商品先物取引委員会）のどちらの管轄下に入るかが明確になり、長年にわたる執行主導の政策が発行者、取引所、投資家向けのより明確なルールに置き換えられると述べている。

しかし、この法案はまだ上院本会議を通過し、下院の法案と調整され、大統領の署名を受ける必要がある。

その手順を多忙な夏のスケジュールに収めることが難しくなってきている。

上院の審議日程が法案に逆風

Galaxy Digitalは最近のクライアント向けレポートの中で、修正された見通しは法案への支持が崩れたためではなく、主にタイミングの問題に基づいていると説明した。

同社のリサーチ責任者であるAlex Thornは、上院が7月末に始まる予定の8月休会前に使用できる日数が不足していると指摘した。

同氏によると、この法案が成立するまでにはいくつかの手続き上のステップが必要だという。具体的には、上院で60票を確保し、本会議での討議と修正を経て、上院農業委員会の別のテキストと整合させ、さらに下院を通過させる必要がある。

つまり、上院多数党院内総務のJohn Thune氏は、議員たちがワシントンを離れる前にそのプロセスを収めるために、7月に本会議での審議時間を確保する必要があるだろう。

しかし、ICEおよび国境警備隊への資金提供パッケージの審議中に行政府の「武器化対策基金」をめぐる争いに上院が時間を費やしたため、利用可能な時間的余裕は過去2週間で狭まった。

上院はまた、47対52の手続き投票で外国情報監視法第702条の再承認を前進させることに失敗し、6月12日に監視権限が失効する前に別の混乱が生じる事態となった。

これは、依然として超党派の支持を必要とする法案にとって現実的な問題を生じさせる。上院指導部は、議員たちが採決の準備ができていると信じない限り、乏しい本会議の時間を立法に費やす理由がほとんどない。

未解決の問題は依然として重大だ。Ruben Gallego上院議員が率いる民主党は利益相反に関連する倫理条項を求めている。不正資金調達に厳しい立場の議員たちはマネーロンダリングおよび制裁リスクに関するより強固な保護措置を求めている。上院銀行委員会と農業委員会もまだそれぞれのアプローチを統合する必要がある。

Nikolaos Panigirtzoglou率いるJPモルガンのアナリストは、中間選挙の日程が今年の暗号資産市場構造改革の進展を遅らせる可能性があると述べた。

一方、タイミングは最終的な合意にも影響する可能性がある。選挙前に達成された妥協案は、政治的なインセンティブや議会の支配権が変わる可能性のある選挙後に交渉されたものとは異なる内容になる可能性があるためだ。

銀行はステーブルコインの利回りへの圧力を維持

この日程問題は、ドルに連動し、ブロックチェーンネットワーク上で移動するように設計されたデジタルトークンであるステーブルコインをめぐる銀行の継続的な争いと衝突している。

銀行にとって最も敏感な問題は、暗号資産企業がステーブルコイン残高に対して利回りを提供できるかどうかだ。

銀行グループは、デジタルドルへの利子類似の支払いが、規制された銀行に適用されるルールを回避しながら、当座預金口座や普通預金口座から資金を引き離す可能性があると警告している。

CryptoSlateはかつて、この法案がパッシブ利回り、つまりステーブルコインを保有しているだけで支払われる報酬を禁止することを意図していると報じた。ただし、この法案は依然として、支払い、取引、ロイヤルティプログラム、取引インセンティブなどの活動に紐づいた報酬を認めるものとなっている。

この区別は、ステーブルコインが決済ツールにとどまるか、銀行預金の代替物になるかを左右する可能性がある。

暗号資産企業は柔軟性を求めて主張を強めており、活動ベースの報酬は決済イノベーションと消費者普及の一部だと論じている。

業界は、過度に厳しい制限は銀行を競争から守ることになり、従来の決済システムよりも速く決済できるデジタルドル製品の魅力を低下させると述べている。

銀行側は、ステーブルコイン発行者や暗号資産プラットフォームは、銀行と同様の義務を負うことなく銀行のような商品を提供することを認められるべきではないと反論している。

実際、全米銀行協会（ABA）が後援した調査では最近、「消費者はステーブルコインへの利子類似の報酬を認めることに伴うリスクから地域融資と金融システムを守ることを強く支持している」と述べている。

ステーブルコインがデジタル金融においてより大きな位置を占めるようになり、主要取引所が顧客残高を決済活動、取引インセンティブ、利回り連動型商品に転換する新たな方法を模索する中で、この主張は政治的な力を持つようになっている。

本質的に、この争いは銀行家と暗号資産業界の幹部がそれぞれの利益のためにロビー活動を行う中で、立法を前進させる上での主要な障害の一つとして残っている。

CLARITY法案の今後の展望

Galaxy Digitalは、上院指導部が7月上旬から中旬に本会議審議の時間を確保し、倫理問題と不正資金調達の争いを解決し、銀行委員会と農業委員会が討議に向けた統合パッケージを作成すれば、法案の見通しが改善する可能性があると述べた。

そのようなシグナルは、法案が前進するために必要な票数と日程上の余裕の両方を持っていることを示すものとなるだろう。

それらがなければ、見通しは9月にずれ込む可能性が高く、選挙運動の政治と多忙な秋の議事日程が法案を作り直すか、次の議会に先送りにする可能性がある。

現時点では、CLARITY法案は存続しているものの弱体化している。上院の時間が少なくなり、銀行がデジタルドルをめぐって依然として争っており、選挙政治が主導権を握る前に法案をワシントンで通過させられることを証明するための時間が暗号資産業界に数週間しか残されていないため、その可能性は低下している。

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