ビットコインのドミナンスが70%に急上昇、イーサリアム投資家の信頼が崩壊とマイケル・セイラーが述べる

ビットコインと暗号資産市場の他の部分との差は、かつてないほど広がっているかもしれない。6月12日に開催されたBitcoin Corporate Dayイベントで、MicroStrategyの会長マイケル・セイラーは厳しい見解を示した。イーサリアムへの投資家の信頼は崩壊し、アルトコインは今や純粋なユーティリティの生存競争に追い込まれているというものだ。WuBlockchainが報じた彼のコメントは、イーサリアムが長年維持してきた「通貨資産」としてのナラティブに対するデータ主導の攻撃を意味する。

セイラーは、ステーブルコインを除いたビットコインの市場支配率という一つの包括的な指標を挙げた。その数値は、2021年の約41%から現在は約70%にまで上昇したと彼は述べた。これは緩やかな変化ではない。市場ヒエラルキーの再編だ。ビットコインの支配率をコンパスとして扱うトレーダーにとって、この数値はアルトコインセクターからの流動性流出と、機関投資家がデジタルゴールドとして合理化できる唯一の資産への資本の大規模集中を示している。ビットコインの最近の価格動向は不安定だったかもしれないが、ステーブルコインを除いた暗号資産市場におけるそのシェアは、多様化ではなく集中の物語を語っている。

暗号資産の通貨レイヤーにおける構造的転換

「通貨プレミアム」の概念は、セイラーの主張の核心にある。簡単に言えば、トークンが通貨プレミアムを持つのは、市場がそのトークンをその機能だけでなく、価値の保存とデジタルマネーとしての機能においても評価している場合だ。ビットコインは一貫してそのプレミアムを保ってきた。長年にわたり、イーサリアムもそれが可能だと主張してきた。デフレ型のバーンメカニズム、プルーフ・オブ・ステークへの移行、そしてより広い「アルトラサウンドマネー」というミームを拠り所にして。しかし、セイラーのデータ解読によれば、その議論は今や終わった。彼は、プレミアムが枯渇し、イーサリアムはSolana、BNBなどとユーティリティのみを基盤に戦わざるを得ない状況になったと主張する。

ユーティリティは些細なことではない。イーサリアムは依然として最大のオンチェーン経済を支え、ほとんどのDeFiとステーブルコイン活動をホストし、開発者活動でもリードしている。開発者活動によるトップブロックチェーンは、イーサリアム、Solana、BNB Chainが先頭を走り続けている。しかし、ユーティリティは通貨プレミアムのような形で価格上昇を保証するものではない。主にガス代支払いとスマートコントラクトの実行に使用されるネットワークでは、そのトークンが準備資産ではなく産業的投入物のように振る舞う可能性がある。それがセイラーが描くダウングレードだ。

イーサリアムの価値保存ナラティブの終焉

イーサリアムの問題は完全に内部的なものではない。外部の競争環境も激化している。Solanaの低レイテンシーチェーンは個人投機家とミームコインのトラフィックを獲得し、BNB Chainはバイナンスのエコシステムに結びついた高取引量の環境を提供し続けている。イーサリアム上に構築されたレイヤー2ソリューションは流動性を分散させ、皮肉にもベースレイヤーから手数料収入を遠ざける可能性がある。これらすべては、2024年初頭のスポットビットコインETF承認以来、機関投資家の暗号資産への関心がビットコインに大きく傾き、イーサリアムETFが同等のフローを引き付けるのに苦戦している状況で起きている。

セイラーのコメントは、市場が世界にいくつのスマートコントラクトプラットフォームが必要かをすでに問い始めているタイミングで発せられた。ビットコイン支配率の上昇は、暗号資産内部でのリスクオフセンチメントのシグナルであることが多い。資本が法定通貨からだけでなく、小型トークンからビットコインの安全性と見なされるものへと退避しているのだ。41%から70%への支配率の移動はビットコインの価格だけによるものではなく、同期間にBTC建てでのアルトコインの評価額が遅れをとるか低下した結果でもある。その空洞化こそ、セイラーが信頼の崩壊として捉えているものだ。

不確かなままのこと

セイラーの見解は率直にビットコイン最大主義者的であり、その枠組みはその点を念頭に置いて読む必要がある。市場支配率は指標として複雑さを隠す可能性がある。高い割合が必ずしもビットコインへの絶対的な資本流入を意味するわけではなく、単にアルトコインのアンダーパフォーマンスを反映しているに過ぎない場合もある。さらに、ステーブルコインから実物資産に至るまでのトークン化資産のバックボーンとしてのイーサリアムの役割は、通貨プレミアムのナラティブでは簡単に捉えられない異なる種類の構造的重要性を与えている。米国債やクレジット商品が複数のネットワーク上でオンチェーンに移行する進行中のトークン化トレンドは、価値をコインの価値保存手段としてではなく、チェーンのスループットに結びつける可能性がある。

トレーダーにとってより重要なのは、ビットコインの支配率が上昇を続けるか、天井で止まるか、あるいは下落し始めるかだ。過去のサイクルでは、ビットコイン支配率のピークは資本のローテーションに伴うアルトコインの急激な上昇に先行することが多かった。セイラーの論文はその循環的な仮定に異議を唱え、今回は通貨プレミアムの枯渇がそのようなローテーション自体を妨げる可能性があると主張している。彼がたとえ部分的に正しいとしても、それはビットコインだけが担保グレードのデジタル資本として機能し、他のすべてがテクノロジー株のように取引される未来を示唆している。それはまだ市場が完全に織り込んでいない未来だ。