Cerebras（CBRS）株、好決算発表後も9%下落——その理由とは

TLDR

• Q1売上高は1億9,340万ドルで、前年比94%増となり、1億8,100万ドルの予想を上回った
• Q2売上高ガイダンスの1億9,400万ドルも、ウォール街のコンセンサス予想1億7,800万ドルを上回った
• 好決算にもかかわらず、株価は時間外取引で9%超下落。引け値は226.72ドルだった
• CerebrasがOpenAIの急増する需要に応えるため機材を賃貸で提供することにより、粗利益率は年間を通じて低下する見込み
• 今週木曜日のインサイダーロックアップ解除により、IPO株式の約13%が売却可能になる

Cerebras Systems（CBRS）は5月の上場以来初となる決算を発表し、数字は良好だった。売上高、ガイダンス、営業損失のいずれも予想を上回った。それでも株価は時間外取引で9%超下落した。

Cerebras Systems Inc., CBRS

株価は火曜日に226.72ドルで引けた。5月のIPO時の公募価格は185ドルだった。

Q1売上高は1億9,340万ドルで、前年比94%増となり、ウォール街が予想していた1億8,100万ドルを上回った。クラウド・サービス売上高は前年比178%増加した。調整後営業損失は350万ドルで、前年同期の1,930万ドルの損失から大幅に改善した。

Q2売上高ガイダンスの1億9,400万ドルも、コンセンサス予想の1億7,800万ドルを上回り、前年比88%増を示している。

利益率の圧迫が焦点

課題は利益率だ。通期の粗利益率ガイダンスは38〜41%となり、Q2ガイダンスはさらに36〜38%に縮小する見込みだ。理由は、Cerebrasが元々他の顧客に販売した機材を賃貸で引き戻し、需要が新規サーバー供給を上回るOpenAIへ振り向けているためだ。

OpenAIとの200億ドルの複数年契約はCerebrasの成長エンジンだが、近期的には収益性を圧迫している。同社は246億ドルのバックログのうち37億ドルを2026年と2027年に売上として認識すると述べている。

もう一つの懸念がある。CerebrasはOpenAIに対し、実質的に無償で3,340万株のワラントを付与した。これらは段階的にベストし、コントラ収益（報告売上高を減少させる非現金費用）として計上される。NeedhamのアナリストQuinn Boltonは、OpenAI契約の拡大に伴いこれが逆風になると指摘している。

OpenAIはCerebrasのクラウドを使用してコーディングモデルのCodex-Sparkを稼働させている。同社はまた最近、Kimi K2.6およびGemma 4のエンタープライズトライアルを開始した。

ロックアップ解除が追加の圧力に

IPOで売り出された株式は全体の約15%にすぎない。残りはロックアップされている。

今週木曜日に、IPO株式の約13%——インサイダーや初期投資家分——が売却可能になるマイルストーンを迎える。これが近期的に株価への下落圧力を加える可能性がある。

2回目のより大規模なロック解除は、Q2決算発表の2日後に予定されており、さらに17%の株式が解放される。

取引初日に株価が386ドルを付けて以来、26回の取引セッションのうち19回で3%超の値動きが見られた。ボラティリティは収まる気配がない。

FactSetによると、11名のアナリストがすでにカバレッジを開始しており、平均目標株価は294ドル、レーティングは買いとなっている。アナリストはコア売上高が2028年までに72億ドルに達し、調整後EPSは5.53ドルになると予測している。火曜日の終値では、株価はその数値の41倍で取引されている。

Cerebrasはまた、IPOで調達した64億ドルおよびOpenAIからの10億ドルの運転資金融資に加え、データセンター拡張を支援するため4月に最大8億5,000万ドルのリボルビングクレジット枠を締結した。

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