ビットコイン損益比率が43ヶ月ぶりの低水準に下落

ビットコインが非常に珍しいオンチェーンシグナルを発している。実現損益比率が-0.35という43ヶ月ぶりの低水準まで下落し、CryptoQuantによると、これは市場全体の「極端な」損失状態を反映しているという。CryptoQuantは、歴史的に見て、この種の読み取り値は主要な価格底値の近くで現れる傾向があると付け加えている。

この指標がこれほど低くなったのは、2022年末にビットコインが16,000ドルを下回って取引されていたFTX崩壊の直後以来である。BTCが10月の126,080ドル付近のピーク後に始まった急激なドローダウンからまだ回復しつつある中、この新しいデータは、市場が最悪のストレス状態を過ぎたのか、それともまさにそれに近づいているのかについてのアナリスト間のより広範な議論に拍車をかけている。

重要なポイント

• CryptoQuantの報告によると、ビットコインの実現損益比率は-0.35に達し、2022年末頃以来、43ヶ月ぶりの低水準を記録した。
• CryptoQuantによると、2015年と2019年に-0.35を下回る読み取り値が観測された過去の実例では、その後にラリーが続いたという。
• CryptoQuantのオンチェーンストレスシグナルは、「恐怖と貪欲」指数が記録的低水準から回復し、ビットコインが6月25日の58,190ドル付近の底値から7%以上反発する中で現れている。
• 一部のアナリストは、現在のドローダウンをStrategy社のStretch（STRC）優先株発行および配当カバレッジに関する関連する懸念と結びつけている。
• 他のコメンテーターは、歴史的な割安ゾーンがその後の6ヶ月および12ヶ月の強力なリターンと関連してきたため、投資家は「底」が明確になるのを待つべきではないと主張している。

実現損益が歴史的に稀な損失ゾーンに到達

CryptoQuantによると、ビットコインの実現損益比率は-0.35まで下落した。実現損益比率は、オンチェーンのコストベース情報を使用して、総供給量に対して現在利益または損失が出ているビットコインの純割合を測定する。実質的には、よりマイナスの読み取り値は、保有者のより大きな割合が実現エントリー価格で水下になっていることを示している。

CryptoQuantは、-0.35という閾値が主要な底打ち行動と強い歴史的関係を示していると強調した。木曜日に公開された分析で、同社は、実現損益が「極めて高い精度でBTCの底値をマークしてきた」とし、後に反発する前に比率が-0.35を下回った以前の期間を引用した。

この指標の最後に比較可能な水準は、FTX崩壊直後の2022年12月頃で、市場流動性の脆弱性が露呈した時期だった。当時、ビットコインは16,000ドル未満の水準まで下落し、この出来事は今でも多くの市場参加者が暗号資産リスク資産のストレステストとして参照している。

シグナルがセンチメントとタイミングに意味するもの

CryptoQuantの指標は、10月に126,080ドル付近の高値から始まった急激な調整サイクルの真っ只中に現れた。その後、ビットコインは約50%のドローダウンを経験した。過去の実現損益の読み取り値は参考になるが、タイミングは投資家にとって依然として重要な疑問である。底値シグナルは価格が完全に回復する前に現れる可能性があり、追加のボラティリティを排除するものではない。

それでも、より広範なセンチメント指標は安定化の兆しを示している。Alternative.meのインデックスページによると、「恐怖と貪欲」指数は過去10日間で慎重に上昇している。同じ期間に、ビットコインは6月25日に約58,190ドルという約2年ぶりの低水準まで下落した後、7%以上上昇しており、これはCointelegraphの以前の報道にも反映されている。

言い換えれば、オンチェーンデータとセンチメントの回復は、正確な「底値の日」の予測を提供するものではないにしても、同じ方向へ動いている。

Strategy社のSTRCエピソードとレバレッジ巻き戻しのナラティブ

最新の売り圧力を巡る議論の重要な部分は、企業のビットコインエクスポージャーに集中している。Cointelegraphは以前、最大の企業ビットコイン保有者であるStrategy社の最高永続優先株発行であるStretch（STRC）が100ドルの額面価格から逸脱した後、アナリストが最近の弱気傾向の大部分をStrategy社に起因していると報じた。この動きにより、STRCは75ドルを下回り、Strategy社の配当モデルに負担がかかっているのではないかという懸念が生じていると伝えられている。

木曜日、Cointelegraphは、Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏が、STRCの出来事はおそらく「過剰なレバレッジを絞り出す」のに役立ち、参加者がその余波に対処する中で市場を底値に近づけている可能性があると指摘したと報じた。

トレーダーと長期保有者の双方にとって、これは重要なことだ。なぜなら、レバレッジポジションは下落時の値動きを増幅させる可能性があるからである。強制レバレッジ解消、ヘッジ調整、または資本市場商品の再価格化を通じてレバレッジが本当に巻き戻されているのであれば、市場は突然の清算に対して機械的に脆弱ではなくなる可能性がある。不明瞭なのは、その巻き戻しがどこまで完了したのか、そして価格が上昇するにつれて新たなリスクが再発するかどうかである。

一部のアナリストが「底値」前の買いが合理的であるとする理由

すべてのコメントが確認を待つことに焦点を当てているわけではない。Swan BitcoinのアナリストAdam Livingston氏は、ビットコインの現在価格が実現価格、つまりオンチェーン分析でしばしば基準点として機能するネットワークの総コストベースにどれだけ近いかを指摘した。

Livingston氏によると、ビットコインは実現価格を約16%上回って取引されている。彼は、これが歴史的に強力な将来リターンと一致すると主張し、同様の割安条件の後に6ヶ月で41%、12ヶ月で81%の上昇を示した研究を引用した。

Livingston氏は、この段階での買いは「非常に気分が悪い」ことを認めたが、この心理的な不快感こそが機会が現れる理由の一部であると主張した。彼の考えでは、「底値」を待つのは欠陥がある。なぜなら、底値はエントリーのタイミングを完璧にするのに十分なほど信頼できる方法で自らを告げることは稀だからである。

その議論は保証ではないが、議論を再構築するものである。正確な転換点を予測しようとするのではなく、投資家は市場全体の指標、つまりオンチェーンの損失集中、実現評価レベル、およびセンチメントが、下落圧力の減退を示唆しているかどうかに関心を向けることができる。

次に注目すべき点

短期的には、トレーダーと投資家は、この実現損益の底をその後の価格動向と比較し続けるだろう。ビットコインがセンチメントの改善とレバレッジの巻き戻しの中で安定を続けるならば、市場は降伏から整理局面へと移行している可能性がある。重要な不確実性は、現在のシグナルが決定的な底打ち局面を示しているのか、それとも単にボラティリティの高い移行過程の別の段階に過ぎないのかということである。

本記事は元々、Crypto Breaking News（暗号資産ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーンアップデートの信頼できる情報源）にて「ビットコインの実現損益比率が43ヶ月ぶりの低水準に下落」として公開された。