RBIが強硬姿勢を打ち出す中インドでUSDTプレミアムが8.5%超に急騰；韓国のトークン上場数が74%急落

インド市場におけるステーブルコインのプレミアムは、決して静かな指標ではない。先週末、USDTは102.88インドルピーで取引され、USD-INRのスポットレートは94.65であったため、プレミアムは8.5%を大きく超え、トレーダーが慣れていた3～4%の2倍以上に達した。この急騰は、執行局（ED）が2兆5,000億ルピー相当の仮想デジタル資産を利用した送金を取り締まったわずか数日後に起こり、USDTの流入が急減し、長期的な供給逼迫への懸念が高まった。WuBlockchainがまとめたアジアの主要な暗号資産ニュースは、このプレミアム急騰を、同地域最大の市場全体の流動性を再形成している一連の規制動向と合わせて報じている。

RBIの強硬姿勢がインド市場に波紋を広げる

このプレミアムは単なる供給の問題ではない。Crypto Legalの創設者であるPurushottam Anand氏は、インドの取引所は長く仮想デジタル資産（VDA）を世界価格よりも高く上場させてきたが、今回の急騰は規制の曖昧さに根ざしたリスクプレミアムを反映していると指摘した。その曖昧さは増している。インド準備銀行（RBI）の高官たちは、財務に関する常任委員会に、暗号資産の禁止に近い封じ込め戦略を支持する意見書を提出し、銀行や規制対象の金融機関に対し、投機的トークンおよび民間発行ステーブルコインの双方から距離を置くよう促した。RBIは、従来の規制枠組みを暗号資産に適用することは誤った安心感を生む可能性があり、ステーブルコインの広範な採用はインドの金融主権を侵食するリスクがあると警告した。

中央銀行は投機的資産と、国債などの規制対象金融商品のトークン化を明確に区別したが、これはトークン化された現実資産のイノベーションを存続させる一線である。一方で、取引可能な暗号資産に対する方向性は今や明らかである。7月2日のRBIとインド公認会計士協会による常任委員会の会合では、全面禁止が引き続き検討対象となっているかどうかについて、より明確な見解が示される可能性があり、この問題はオンショアの流動性を慎重にし、オフショアのプレミアムを押し上げ続けている。並行した立法措置として、マハラシュトラ州はMPID法を改正し、仮想デジタル資産を預金保護の対象に含めた。これにより、金融機関は回収命令に異議を申し立てる前に、未払い債務の50%を担保として預託することが義務付けられ、暗号資産関連案件における長期的な返済遅延を阻止するための直接的な試みとなっている。

韓国の取引所がサバイバルモードへ転換

アジアの反対側では、韓国の主要取引所が同じテーマ、すなわち構造的なプレッシャーについて異なる物語を語っている。上半期のUpbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxにおける新規トークン上場数は49となり、前年同期の191から74%減少した。新規上場資産は44%減少した一方、上場廃止は258%急増し、取引所は取引ペアの積極的な拡大から流動性管理とより厳格な審査へとシフトした。取引量と手数料収入の減少に圧迫され、これらのプラットフォームは現在、成長ではなくコンプライアンスと存続を競っており、これはアジアの暗号資産市場全体に広がっている慎重なムードを反映している。

この整理は暗号資産ネイティブのプラットフォームに限られない。韓国取引所はKOSDAQの上場規則を改正し、テクノロジー特別上場企業が仮想資産の財務運営に方向転換するのを許していた抜け穴を塞ぎ、IPOから5年以内のコアビジネスの変更を上場廃止審査のトリガーとした。この動きは、規制当局がもはや暗号資産関連ビジネスを受動的な企業実験として扱う意思がないことを示している。

アジアの規制のパッチワークが激化

インドと韓国の動向は、より広範なモザイクの中に位置づけられる。台湾の立法院は仮想資産サービス法を三読で可決し、取引プラットフォームおよびステーブルコイン発行者に厳格なライセンス制度を課し、詐欺や操縦に対して最大10年の懲役刑を規定した。ロシアは詐欺防止を目指し、規制対象の暗号資産送金に48時間の必須クールオフ期間を提案した。一方、上海の裁判所は2億元以上が関与した越境暗号資産FXスワップ事件で判決を下し、無許可の仮想通貨運営に対して刑法を適用する北京の準備態勢を浮き彫りにした。その他の地域では、韓国銀行総裁がトークン化された国債のための中央銀行主導の統一元帳を提案し、取引可能な暗号資産が逆風を受ける中でも、規制対象のトークン化に対する高まる関心を示している。

不確実なままなのは、他の法域がフィアットゲートウェイを引き締める中で、インドの流動性ストレスが拡大するかどうかである。米国は独自の暗号資産規則に苦闘しており、銀行は上院採決のわずか数日前に画期的な立法に反発しており、これはアジア全体に見られる規制の分断を反映する光景である。一方、オンチェーンデータは、制裁対象エンティティに関連するアドレスが2025年に1,000億ドル以上の暗号資産を受け取ったことを示しており、これは前年の量のほぼ8倍に相当する。イラン、ロシア、北朝鮮などの法域が西側の制裁を回避するためにデジタル資産の利用を深めているためである。その対照は鮮明だ。コンプライアンス市場が流動性の縮小と高いプレミアムに苦闘する一方で、不正な資金フローはますます広範なオンチェーンチャネルを見出している。

インドにおけるUSDTのプレミアムは、リアルタイムのストレスゲージである。8.5%を超える急騰は、規制シグナルがフィアットオンランプに到達した際、抽象的なものではないことを思い出させる。トレーダーにとってプレミアムはコストであり、政策立案者にとってそれは、ゲートが狭まっても需要が消滅するのではなく、単に再価格設定されるだけであるという兆候である。インドの議会、韓国の取引所のコンプライアンスチーム、そしてアジアのより広範な規制インフラが、そのプレッシャーにどのように対応するかが、今年残りの期間における同地域の市場構造を定義づけることになるだろう。