スイス裁判所、クレディ・スイスのAT1債170億ドルを無効にした2023年の決定を覆す

スイスの裁判所が、多くの人が埋葬されたと思っていた案件を再び開いた。ブルームバーグによると、連邦行政裁判所はクレディ・スイスに関連する170億ドル相当のその他Tier 1（AT1）債券を無効にした2023年の命令を覆した。

これらは、UBSグループAGが政府仲介の取引で経営難に陥った銀行の買収を迫られた際に、投資家に価値がゼロになったと告げられた同じ債券だ。その決定は債券保有者を不意打ちにし、激怒させた。今？彼らは再び戦いに戻り、自分たちのお金を求めている。

今週下された判決は、投資家がすぐに返済を受けられるという意味ではない。しかし、最初に債券を消滅させた核心的な決定を取り消すものだ。スイスの金融規制当局であるFinmaはすでに裁判所の決定に異議を唱えると述べているが、この判決は投資家が歩む準備ができている新たな法的道筋を開いた。彼らの一部は現在、これがすべて終わる方法として、リーマン・ブラザーズを可能な手本として指摘している—ペイアウトで。

投資家は価格上昇の中でリーマン比較を押し進める

リーマンとの比較は偶然ではない。2008年の崩壊後、ロンドン支店であるリーマン・ブラザーズ・インターナショナル・ヨーロッパの債権者は、何年もの間、打撃を受けた請求に座り続けた後、利息を含めて全額返済された。その結果は、経営難に陥った債券保有者にとって聖杯となった。

クレディ・スイスの消滅したAT1に関連する請求を保有する2人は、まさにそのようなことを望んでいると述べた。彼らは公に発言する許可を得ていないため、身元を明かすことを拒否したが、彼らのメッセージは明確だ：彼らは長期戦に臨んでいる。

買収以来、これらのAT1債券は証券としての分類を剥奪された。それは、クーポンなし、投資家保護なし、法的借り手の義務なしを意味する。ただの請求だけ。それ以上のものはない。2年以上にわたり、保有者は自分たちのポジションが紙の上で死んでいるのを見てきた。しかし火曜日の裁判所の決定は、その調子を変えた。

ニッチな流通市場で活動するトレーダーは、これらの請求の価値が12セントから約30セントへと急速に上昇するのを目にした。それは回復ではないが、もはや死重ではない。

アトランティコムニウムのリサーチ責任者であるロマン・ミジニアックは、債券にさらされていた彼の会社が、これがどのように展開するかについて数字を計算していると述べた。「この案件は依然として不確実で複雑です」とロマンは言った。「債券保有者が最終的に補償を受けるとしても、その金額も不確実です。」彼は、投資家が利息を含む全額回収から、クレディ・スイスの株主が受け取ったものに近いもの：30億スイスフラン、つまり約37.5億ドルまで、あらゆるものをモデル化していると述べた。

裁判所の判決が法的勢いを引き起こすが、ペイアウトはまだ遠い

一部の企業はすでに法的措置を取っている。パラス・パートナーズのマネージング・パートナーであるナターシャ・ハリソンは、複数の債券保有者を代表している。彼女は裁判所の判決を重要な瞬間と呼んだ。

「この判決は、正義を求めてあまりにも長く待ち続けてきた私たちのクライアントにとって、長期にわたる不確実性の期間を終わらせるための重要なステップを表しています」とナターシャは述べた。「いわゆる『存続可能性イベント』が発生しておらず、減額に他の法的根拠がなかったと認定することで、裁判所は記録を正しました。」

しかし、それは債券保有者が現金を数え始めることができるという意味ではない。Finmaは上訴すると述べた。それに加えて、裁判所はまだ元の減額命令の正式な取り消しを発行していない。したがって、判決は法的な壁を取り壊したが、その代わりに何も再構築しなかった。お金はまだ宙ぶらりんの状態だ。

リーマンの投資家でさえ待たなければならなかった。その場合、ヨーロッパ部門に関連する債権者は、ニューヨークを拠点とする銀行が崩壊してから10年以上経ってようやく返済された。それがここでも人々が準備している時間軸だ。法的マラソンであり、スプリントではない。

ミジニアックは最後に警告を加えた：「これは非常にポジティブな第一歩ですが、決して決着がついたわけではありません。」

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