XRPの新しい「配管」ナラティブは、ほとんどの個人投機家が完全に見過ごしている評価のシフトを露呈している

長年にわたり、XRPの市場アイデンティティは、初期の暗号資産時代を特徴づけた力学によって形作られてきました：小売主導の投機、規制の不確実性、そしてブロックチェーンが何十年も続いた銀行インフラを覆すことができるという信念です。

その物語は、測定可能な採用ではなく、裁判の見出しや感情の波とともにXRPのパフォーマンスが上下する中で、変動が激しく、敵対的で、深く循環的なものでした。

しかし、2025年が終わりに近づくにつれ、異なる枠組みが浸透しつつあります。

暗号資産の競争的なL1エコシステムの別の参加者として見られるのではなく、XRPはますます決済インフラのレンズを通して評価されるようになっています。

これは、トークンの価値上昇やエコシステムの拡大ではなく、XRPがトークン化されたドルが最終的に移動する流動性とメッセージングスタックの一部として機能できるかどうかに根ざした物語です。

Digital Asset Solutions（DAS）からの新しいレポートは、この変化を明確にしています。同社は、規制されたステーブルコイン、成熟した機関投資家向けツール、より安定した政策環境に支えられたRippleのエコシステムが、イーサリアムやソラナではなく、SWIFTやコルレス銀行ネットワークに隣接する位置づけになっていると主張しています。

この分析はXRPがすでにこの移行を完了したとは主張していませんが、市場がその可能性を価格に織り込み始めていると論じています。

したがって、この再構築は微妙ですが重要です。問題はもはやXRPがお金に取って代わるかどうかではありません。今の問題は、XRPがそれを動かす配管の一部になれるかどうかです。

政策の明確化と製品の成熟がXRPの物語の変化を促進している

この物語の変化の最も明確な触媒は、米国の政策とRippleの製品アーキテクチャの整合性です。

7月に法制化されたGENIUS法は、決済ステーブルコインのための最初の連邦制度を確立しました。完全準備金の裏付け、厳格な監視、透明な双方向のペイアウトの仕組みという要件により、ステーブルコインは規制のグレーゾーンから企業、そして最終的には金融機関のための適格な決済手段へと変わりました。

RippleのRLUSDステーブルコインはこの枠組みにきれいに適合します。2024年後半に発表され、BNYメロンによってカストディされているRLUSDは、供給量が約13億ドルに着実に成長しています。機関投資家は、これをRippleが規制の境界内に快適に収まる法定通貨にアンカーされた資産を提示できる初めての機会と見ています。

同時に、8月のRippleの長期にわたるSEC訴訟の和解は、XRPを多くの機関リストから除外していた構造的な障害を取り除きました。XRPは現在、流通市場での明確な分類を持つ数少ないデジタル資産の一つです。

これらの政策の変化は市場行動に反映されています。SoSo Valueのデータによると、年末に発売された米国のスポットXRP ETFは、約10億ドルの資金流入を集めています。

その規模はビットコインやイーサリアムに比べると控えめですが、視聴者は実質的に異なります：資金の流れは、未登録のトークンに触れることはできないが、完全に規制された上場商品を保有できる配分者からきています。

一方、Rippleはその機関能力も強化しています。

カストディ企業Palisade、グローバルプライムブローカーHidden Road（現Ripple Prime）、その他のインフラプロバイダーを含む一連の買収を通じて、同社は従来の市場構造スタックに似たツールキットを組み立てました。

これらの発展はXRPの使用を保証するものではありませんが、企業がオンチェーン決済をテストするためのより信頼性の高いプラットフォームを作り出しています。

これらの変化を総合すると、市場参加者がXRPを投機的な資産としてではなく、より広い決済アーキテクチャ内の潜在的なユーティリティコンポーネントとして検討し始めている理由が説明できます。

異なる価値モデル

XRPが金融配管に移行しているならば、その評価の基礎となる前提も同様に変化しなければなりません。

開発者の活動、NFTの取引量、L1の競争などの従来の暗号資産の指標は、一度に数秒間だけ保持されるように設計された資産にはきれいにマッピングされません。

代わりに、XRPの価値は、取引処理能力、流動性の深さ、経路探索の効率性、FXスプレッドを圧縮する能力など、回廊経済に結びついています。

ここで「Two-Asset Stack」が中心となります。

暗号資産調査会社のStern Drewは、RLUSDが法定通貨のアンカーとして機能し、XRPはレール間を移動する中立的なブリッジ資産として機能すると述べています。XRP Ledgerの高速で決定論的な決済がこの設計を可能にし、その連合コンセンサスモデルは財務チームが優先する予測可能性を提供します。

一方、このテーゼは課題がないわけではありません。

理論的には、グローバルな流動性が少数の規制の整った発行者や銀行が支援するトークン化された預金に集中すれば、ステーブルコインはブリッジ資産の必要性を置き換える可能性があります。そのような世界では、ステーブルコイン間の送金が支配的になり、仲介者としてのXRPの役割が減少する可能性があります。

さらに、そのリスクは採用の非対称性によって増幅されます。

Rippleは300以上の機関パートナーを持っていると言いますが、大多数はオンチェーンで直接価値を決済するのではなく、RippleNetのメッセージングレイヤーを使用しています。

これらのメッセージングユーザーを決済参加者に変換するには、運用の再設計、コンプライアンスの再ツール化、財務管理の意味のあるシフトが必要です。これらはインセンティブが明確であっても、ゆっくりと動くプロセスです。

同時に、XRPのトークン集中は別の構造的懸念です。Rippleおよびその関連団体は依然として重要なXRP準備金を保有しています。

ETF参加は機関がこのプロファイルに以前の年よりも快適であることを示していますが、集中は資産のリスク評価の避けられない部分のままです。

これらのダイナミクスは、配管の物語が予め決められたものではなく、条件付きであることを意味します。

欠けているピース

Rippleのインフラスタックはその歴史上のどの時点よりも完全であり、政策環境はついに受容的です。

RLUSDはコンプライアンスに準拠したドル商品を提供し、XRPは潜在的な流動性レイヤーを提供し、Ripple Primeは実行と信用機能を提供し、ETFは新しい流通チャネルを開きます。MENAの回廊は技術的な実現可能性を示し、EVMサイドチェーンは財務ワークフローへのプログラマビリティを拡張します。

しかし、一つのコンポーネントが欠けています：スケールされた、オンチェーンの直接銀行レベルの決済です。

銀行がメッセージだけでなく価値を分散型レールを通じて移動し始めるまで、XRPの物語の変化は変革ではなく仮説のままです。モデルは一貫性があり、インセンティブはこれまで以上に明確ですが、決定的な統合はまだ起こっていません。

市場はその可能性を見ています。しかし、変曲点はまだ見ていません。

Rippleはパイプを構築しました。政策は改善されました。機関はついにコンプライアンス基準を満たすアクセスチャネルを持っています。

しかし、世界の金融機関がこれらのパイプを通じて流動性をルーティングし始めるかどうかは、XRPの物語が投機的なトークンから金融配管への進化を完了するかどうかを決定するオープンな質問です。

The post XRPの新しい「配管」物語は、ほとんどの小売投機家が完全に無視している評価のシフトを露呈しています appeared first on CryptoSlate.