ウォール街はバイドゥ、中国におけるNVIDIAの最大のチップ競合相手に対して強気になっている

バイドゥはついに静かに待ち望んでいた注目を集め始め、ウォール街が突如として殺到している。

ゴールドマン・サックスとマッコーリー・セキュリティーズのアナリストは今週、バイドゥのチップ部門である昆侖芯（クンルンシン）が上場すれば大きな価値を生み出すと取引フロアに伝え、投資家に検討を始めるよう助言した。

香港上場のバイドゥ株は、8月下旬から平均目標価格が約60％上昇しており、これはわずか3ヶ月強前のことで、ハンセン・テック指数の歴史の中で3番目に大きなラリーとなっている。

中国の国家規制当局は香港での昆侖芯のパブリックセールを承認しており、これは中国共産党が運営するAIチップ部門が来年の今頃には独自の株式を持つことを意味している。

すべてが非常に重大なことだ。

バイドゥのチップ部門が大口注文と大きな賭けを引き寄せる

国有の通信大手である中国移動が昆侖芯に最初の大口チップ注文を出して以来、バイドゥの株価は45％上昇しており、これはIPOの話が始まる前のことだった。

マッコーリーのアナリスト、エリー・ジャンは、バイドゥの59％の所有権に基づいて昆侖芯の価値は現在約165億ドルであり、これは彼女の会社の総評価額の約30％に相当すると述べた。

エリーは昆侖芯の収益が来年14億ドルに倍増すると予測しており、これにより世界の個人投資家が「中国のNvidia」と呼ぶことを好む国内チップメーカーのキャンブリコン・テクノロジーズと肩を並べることになる。

しかし、キャンブリコンは生産能力のボトルネックに対処しており、ファーウェイはまだ外国の技術制限に対処しているため、彼らは現時点でNvidiaと対峙する準備ができていない。一方、昆侖芯はすでに実際の顧客基盤を持ち、バイドゥのクラウドプラットフォーム全体に深く統合されており、そのAIモデル、インフラストラクチャ、およびアプリケーションを支えている。

ゴールドマン・サックスは、推論チップへの需要がシフトするにつれてバイドゥの優位性が高まっていると主張した。「バイドゥクラウドは、競争力のある価格でAIモデルの推論さらにはトレーニングタスクの代替オプションを提供できる」と木曜日の調査ノートで銀行は述べた。「チップの需要が時間とともに推論使用に移行するにつれて、バイドゥの昆侖は高い推論効率を考えるとユーザーにとって良い選択肢となる可能性がある。」

中国が国内プレーヤーを後押しする中、Nvidiaは壁にぶつかる

ドナルド・トランプが約1年の遅延の後、中国向けのNvidiaのH200チップへの制限付きアクセスを承認したばかりだが、その青信号はあまり進展しなかった。習近平は直ちにNvidiaのチップの輸入をまだ制限すると応じた。

彼の優先事項は、代わりに昆侖芯のような国内企業を推進することだと彼は述べた。予想外ではなかったが、ある意味では予想通りだった。これは結局のところAI戦争であり、トランプがどれだけ言いたがっても、習近平は実際には彼の友人ではない。中国にとって、優先事項はグローバルな技術支配のままである。彼らは少なくとも10年前からそう言い続けている。

とにかく、これによりNvidiaはより露出が増す。なぜなら、ジェンセン・フアンが何度も言っているように、彼の会社はまだ中国市場を必要としているからだ。それがなければ、同社のすべての計画はある程度停滞してしまう。

それを証明することもできる。第3四半期には、Nvidiaの売掛金（顧客が借りているお金）は160億ドル増加して330億ドルになった。しかし、Nvidiaが借りているお金である買掛金は、30億ドル増加して80億ドルになっただけだ。この巨大なギャップは、Nvidiaが支払いを待つ間に資金調達する必要がある。

そして、市場でも物事はスムーズに進んでいない。6月にNvidiaを売却したInvescoのSPHQ ETFは、今年ずっとiSharesのQUALファンドを上回っていた...今までは。

過去6ヶ月間、SPHQはQUALの立ち上げ期間を除いて、2013年以来最大の差で劣後している。

いわゆる「クオリティ」株の中でさえ、Nvidiaの現在の財務設定は、従来のファンド戦略を狂わせるボラティリティを引き起こしている。

一方、機関投資家は中国のテクノロジー企業に投資を増やしている。バンガード、ブラックロック、フィデリティはすべて、アリババの香港株の保有を静かに増やしている。

それだけではない。

生成AIのための大規模言語モデルを構築しているテンセントとバイドゥは、株価がほぼ50％上昇している。

この傾向は鈍化していない。アムンディ、BNPパリバ、フィデリティ・インターナショナル、マン・グループはすべて、中国株が2026年まで上昇し続けると予想している。JPモルガン・チェースはちょうど市場の格付けをオーバーウェイトに引き上げた。

そして、オールスプリング・グローバル・インベストメンツのファンドマネージャー、ゲイリー・タンは、米国外での成長を追求する外国のマネーマネージャーにとって、この資産クラスは「不可欠」だと呼んだ。

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