日本の利上げが「フリーマネー」時代を終わらせ、ビットコインに警告

日本銀行は12月18日に政策を引き締め、基準金利を0.75%に引き上げた。これは1995年以来の最高水準である。

植田和男総裁は、この動きを数十年にわたって世界のリスクテイクを助長してきた「超緩和的」体制からの正式な決別と位置づけた。

このニュースを受けて、ビットコインは87,800ドル付近でほとんど変動がなかったが、穏やかな表面はより深い変化を隠している。

市場の観察者たちは、この利上げが世界の資金調達メカニズム、特にナスダック先物から暗号資産デリバティブに至るまでのあらゆるものにおいてレバレッジを静かに資金調達してきた円キャリートレードの実地テストを表していると指摘した。

これを考慮すると、2026年までのトレーダーにとってのリスクは、この最新の数値ではない。可能性としては、日本がFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が利下げを開始するのと同時に引き締めを続け、ドルと円の流動性に一時的なギャップが生じることである。

ヘッジコストの圧迫

低利回りの円で借り入れて海外の高利回り資産を購入する円キャリートレードは、東京の決定がビットコインに影響を与える主要なチャネルであり続けている。

何年もの間、この構造は不透明ではあるものの、リスク資産への安定した入札を供給してきた。

BitunixのアナリストはCryptoSlateに対し、現在の市場の変化により、この方程式が変化するだろうと語った。

アナリストによると、FRBが利下げに転じる一方で日本が利上げを続ければ、日米の金利差が縮小し、グローバルなレバレッジの経済的基盤が侵食される。

彼らは次のように付け加えた:

しかし、ビットコインアナリストのFred Kruegerは、より大きな圧力点は表面的な金利よりもヘッジにあると主張している。彼は、市場は取引で本当に重要な存在である日本の生命保険会社を誤解することが多いと指摘した。

彼によると、日本生命のような機関は暗号資産の急騰を追いかけているのではなく、長期債務とのマッチングを行っている。20年間、それは米国債を購入することを意味していた。なぜなら、国内債券はほとんど利回りがなかったからだ。FRBが金利を5%以上に引き上げたとき、その枠組みは崩れた。

Kruegerは次のように書いている:

その結果、目に見える清算ではなく、静かなリポジショニングが行われている。

10年物の日本国債利回りが2%を超えて上昇するにつれて、国内債券はついに通貨ヘッジの費用なしで実行可能なリターンを提供するようになった。以前はヘッジされた米国債やグローバルクレジットに流れていた可能性のある資本フローが、代わりに国内に留まっている。

したがって、その限界的なフローがもはやウォール街に流れ込まなくなれば、ビットコインを含むリスク資産への増分的な入札は弱まる。

米国からの警告

マクロデスクが債券カーブに焦点を当てている一方で、オンチェーンデータと注文帳データは、洗練された米国トレーダーがすでにポジションを軽くしていることを示唆している。

CryptoQuantのデータによると、米国の投資家は日銀の見出しに売り込んだ。CoinbaseプレミアムギャップとはCoinbaseのUSDペアとバイナンスのUSDTペアのスプレッドのことで、米国セッション中に約-57ドルに低下した。

マイナスプレミアムは、米国の機関が取引量を支配するCoinbaseがオフショア取引所に対してディスカウントで取引されていることを示している。このパターンは、押し目買いではなく、強さに対するポートフォリオのリスク削減を示している。

同時に、i3 Investのギルヘルメ・タバレスCEOは、日本の利回り上昇とビットコインの回復力の組み合わせを警告信号と見ている。

彼は次のように述べた:

彼は、日本の40年債とビットコインの相関関係が最近極端に低い水準に落ち込んでおり、この資産が主要なマクロサポートの1つを失っていることを示唆していると指摘した。

マクロの膠着状態

それでも、ビットコインはこれまでのところ大幅な下落を拒否しており、日中で84,000ドルを上回っている。BRNのリサーチ責任者であるTimothy MisirはCryptoSlateに対し、この膠着状態は「マクロの膠着状態」だと語った。

Misirによると、相反するシグナルが市場を固定している。特に、米国のヘッドラインインフレ率は2.7%に減速し、FRBに緩和を議論する余地を与えた。同時に、日銀はゼロ金利からわずかに金利を引き上げている。

このため、彼は次のように指摘した:

そのため、彼は最近の価格動向を根本的な降伏ではなく「ポジショニングストレス」として特徴づけ、トレーダーは資産クラスを放棄するのではなく、エクスポージャーを調整していると述べた。

長期的な見方

市場の相対的な不確実性にもかかわらず、一部のベテラン観察者は最新の動きを完全な体制の崩壊ではなく、通過点と見ている。

BitMEXの共同創設者であるArthur Hayesは、日銀は自身のバランスシートと日本の債務負担によって制約を受けたままだと主張している。

0.75%への引き上げにもかかわらず、彼はアジアの国のインフレ率がまだ高く、実質金利がマイナス圏に留まっていると指摘した。Hayesはこれを偶然ではなく政策の意図的な特徴と見ている。

「日銀と戦うな:マイナス実質金利は明示的な政策である」と彼は書き、投資家が通貨の価値下落から保護を求めるにつれて、時間の経過とともに円安とビットコイン価格の上昇を予測している。

Hayesの強気シナリオは、日本の保険会社がビットコインに直接配分する可能性が低いため、債券市場を通じて間接的に進行する。

しかし、Kruegerが示唆したように、通貨保護のコストが高すぎるためにヘッジされた米国債から撤退した場合、FRBは最終的により多くの供給を吸収し、利回りを抑制する必要があるかもしれない。

その結果、ソブリン債を安定化させることを目的とした新たなバランスシート拡大は、ビットコイン価格の上昇につながるだろう。