Stellar (XLM) が機関投資家の採用に向けてプルーフ・オブ・ステーク(PoS)に反対する主張を展開

Alvin Lang 2026/2/18 19:08

Stellar (XLM) は、そのコンセンサスプロトコルが規制対象の発行者に対してPoSネットワークよりも明確な説明責任を提供すると主張し、6億5,000万ドルのトークン化された資産をその証明として指摘している。

Stellar (XLM) は、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)のコンセンサスメカニズムに対する鋭い批判を発表し、強みとして宣伝されている機能、つまり経済的セキュリティと金銭的インセンティブが、規制対象の金融機関にとって運用上の負債を生み出すと主張している。

このタイミングは偶然ではない。XLMが0.17ドルで取引され、CME GroupがStellar先物を1月に追加したことで、ネットワークはブロックチェーンインフラストラクチャのオプションを検討している機関投資家に直接アピールしている。

PoSに対する核心的な主張

Stellarの批判は根本的な緊張関係に焦点を当てている。PoSネットワークは、アイデンティティではなくステークのサイズに基づいて信頼を割り当てる。「発行者は、ステークの絶対多数を支配するバリデーターセットを暗黙的に信頼しなければならない」と財団は書いている。「そのセットを選択したり、オプトアウトしたりすることはできない。」

これは、バリデーターがMEV抽出、トランザクション検閲、または単にオフラインになったときに問題を引き起こす。イーサリアムブロックチェーンやSolanaでは、問題のあるバリデーターを削除するには、ステークの絶対多数がソフトウェアアップデートを調整する必要があり、分散型ガバナンスでは事実上不可能である。Stellarでは、任意のバリデーターが単に設定を更新して、悪意のある行為者からの信頼を取り消すことができる。

Stellar Consensus Protocolは異なる動作をする。各バリデーターは、信頼する他のバリデーターを明示的に選択する。ステーキング要件はなく、ブロック生成に対するプロトコル収益もなく、トランザクションの順序はフロントランニングの機会を最小限に抑えるためにランダム化されている。

実際に誰が検証するのか、そしてその理由

金銭的報酬がない場合、Stellarのバリデーター経済学は、PoSに精通している人にとって奇妙に見える。なぜ無料でインフラストラクチャを運用するのか?

答えは、利害関係があるということだが、測定方法が異なるだけだ。Franklin Templetonは、ネットワーク上の6億5,000万ドル以上のトークン化された資金を保護するためにバリデーターを運用している。DeFiプロトコルScript3は、そのレンディングプロトコルで8,000万ドルを保護するために検証を行っている。これらは収益を求める運用ではなく、リスク管理である。

「PoSネットワークでは、バリデーターセットは収益を生み出すステーキングプール、MEV抽出操作、高頻度取引会社に偏っている」とStellarは主張している。その意味するところは、利益を最適化するバリデーターは価値を保護するのではなく、価値を抽出するということだ。

Stellarが認めるトレードオフ

財団は、SCPが信頼を排除するふりをしていない。信頼を明示的かつ取り消し可能にするだけだ。その設計にはいくつかの制限がある。

利益動機がないため、参加するバリデーターが少なくなる。影響力には、資本だけでなく評判の構築が必要である。そして、識別可能なバリデーターは規制圧力に直面する可能性がある。これはコンプライアンス重視の機関にとっては機能だが、検閲抵抗の最大主義者にとっては欠陥である。

ネットワークは機関投資家の注目を集める競争にも直面している。CMEの1月のStellar先物への拡大により、XLMはBitcoin、Ether、XRP、Solanaのデリバティブと並んでいる。これは検証だが、同じ機関資本を追いかけているチェーンがいかに多いかも浮き彫りにしている。

これがトレーダーにとって意味すること

Stellarのポジショニングは、最近の動向を考えると理にかなっている。マーシャル諸島は12月にStellar上で世界初のブロックチェーンベースのUBIを開始し、機関投資家向け製品は拡大し続けている。しかし、「PoSはリスクがある」という主張は、規制対象の発行者が実際に、流動性とエコシステムの規模よりもバリデーターの説明責任を重視する場合にのみ重要である。

時価総額55億3,000万ドルで、Stellarは中堅プレーヤーのままである。賭けは、機関投資家の要件が匿名のステーク加重コンセンサスよりも明示的な信頼を支持するということだ。その論文が実現するかどうかは、トークン化された資産の次の波がそのレールをどのように選択するかに完全に依存している。

• stellar
• xlm
• proof-of-stake
• scp
• institutional crypto