SECはビットコインに240日かかったスポットETFへの道のりを、カルダノにはわずか75日で承認

CMEのCardano先物は2月9日に取引開始となり、この日付は取引よりもETFにとって重要な意味を持つ可能性があります。

SEC（米国証券取引委員会）の商品ベース信託株式に関する新しい一般上場基準の下では、現物仮想通貨ETPへの最も明確な近道の1つは、CFTC監督下の取引所で少なくとも6ヶ月間規制された先物を持つことです。

これにより2月9日がスタート地点となります。CMEのADA先物が上場され活発に取引され続ければ、最短の6ヶ月基準は8月9日頃に達成され、ロイターによると、従来のプロセスでは最大240日かかる可能性があったのに対し、上場までの道のりが短縮される可能性があります。

これらは承認を保証するものではありません。発行者は依然として登録書類や運営体制が必要であり、ADAの分類は依然として生きたリスク要因です。しかし、仕組みは動き始めています。2月20日から先物の6ヶ月基準まで約170日です。

近道を作ったルール変更

2025年9月、SEC（米国証券取引委員会）は、NYSE Arca、Nasdaq、Cboeが各商品について個別に19b-4規則変更を提出することなく、適格な商品ベース信託株式を上場できるようにする一般上場基準を承認しました。

ロイターによると、新しいプロセスは、申請から上場までの最大時間を240日から約75日に短縮できます。

これは自動承認ではありません。最も長い取引所規則変更のゲートを取り除きますが、発行者は依然としてS-1の有効性、保管体制、マーケットメイカーのコミットメントが必要です。

重要な適格性のゲートは先物を通過します。SEC（米国証券取引委員会）の命令では、商品が少なくとも6ヶ月間、CFTC規制下の指定契約市場で先物契約の原資産となっており、上場取引所がそのDCMと包括的な監視共有協定を結んでいることを要求しています。

CMEの2月9日の上場日時がこの時計を開始します。

CMEは、Micro ADA先物を1契約あたり10,000 ADAで構成し、より大きな標準契約も利用可能です。

CMEはCFTC指定の契約市場であるため、監視体制は初日から整っています。6ヶ月の基準は、先物市場が操作を検出し抑止できる市場間監視をサポートするのに十分な深さを発展させることを保証します。

カウントダウン取引の3つの段階

第1段階は現在から4月または5月まで続きます。CMEの取引高と建玉の傾向は、これがライブ取引のヘッジ会場になるか、流動性の低さのニッチ商品にとどまるかを示します。

現物に対するベーシス行動、タイトなスプレッド、一貫した参加が重要です。なぜなら、SEC（米国証券取引委員会）の監視ロジックは、単に上場された契約の存在ではなく、深く活発に取引されるデリバティブ市場に依存しているためです。

第2段階は5月から8月9日までをカバーします。本当の手がかりは発行者のポジショニングです。この期間中にS-1提出書類に現物ADA ETF申請が現れ始めれば、発行者が基準後すぐに上場するために準備を整えていることを示します。

ロイターは、新しいロードマップがあっても、マーケティング計画、法的提出書類、サービスプロバイダーの手配にはまだ作業が必要であると指摘しています。

第3段階は8月9日以降に始まります。物語は誰が最初に提出するか、そしてSEC（米国証券取引委員会）がADAをクリーンな商品ベースの信託原資産として扱うかどうかになります。

誰も議論したくない分類リスク

SEC（米国証券取引委員会）は以前、2023年代の訴訟でCardanoは証券であると主張していました。

SEC（米国証券取引委員会）は後に2025年2月にCoinbase訴訟を、2025年5月にBinance訴訟を却下し、執行姿勢の変化を示しましたが、これは正式な「ADAは商品である」という決定ではありません。

ADA ETFのS-1提出書類には、明確なリスク言語が含まれています。裁判所がADAが証券であるという判断を支持した場合、信託は清算する必要があるかもしれません。

このリスク要因は、一般上場基準と未解決の分類問題との間の緊張を明らかにします。SEC（米国証券取引委員会）の基準は、原資産が商品であると仮定した手続き的経路を作り出します。

分類が争われたままであれば、経路は存在しますが、目的地は不確実です。

先物存在ロジックには限界があります。SEC（米国証券取引委員会）の監視根拠は、意味のある流動性を持つ先物市場に依存しています。最小限の取引高で6ヶ月上場された契約は、文字通りの規制条件を満たすかもしれませんが、監視の実質を満たすことはありません。

CMEのBitcoinとEthereum先物の実績は、現物ETFが上場される前に真の機関参加を引き付けましたが、ADAはより小さな基盤から始まり、より大きな分類の不確実性を抱えています。

流動性がどのように見える必要があるか

CME Bitcoin先物は、現物Bitcoin ETFが上場されるまでに、1日あたり数十万枚の契約の平均取引高を記録しました。

Cardanoは、より小さなアドレス可能な市場とより少ない機関浸透から始まるため、今後6ヶ月間の取引高と建玉の軌跡が重要になります。

CME先物と現物ADA取引所間のベーシス行動は、先物市場が現物価格と統合しているのか、それとも切り離されたデリバティブとして機能しているのかを示します。

タイトなベーシスとアクティブな裁定取引は、市場が参加者の活動を通じてリンクされているため、監視共有協定が機能できることを示唆します。

建玉の成長は別の手がかりを提供します。建玉の増加は、機関ヘッジャーがリスク管理のために契約を使用していることを示し、先物がETF適格チェックリストを満たすだけでなく、真の経済機能を果たしているという主張を強化します。

横ばいまたは減少する建玉は、監視カバレッジの議論を弱めます。

8月9日が実際に開くもの

Cardano ETPエクスポージャーはヨーロッパですでに存在しており、21SharesとWisdomTreeが物理的に裏付けられた商品を上場しています。米国の物語は、ヨーロッパが要求しなかった規制と監視の基盤を構築することです。

ヨーロッパの先例は、現物Cardano商品の保管、流動性提供、マーケットメイキングが機関規模で運営できることの運営上の証明を提供しますが、SEC（米国証券取引委員会）の監視要件は依然として異なります。

6ヶ月のマークは自動承認をトリガーしません。取引所が別の19b-4規則変更を提出することなく、一般基準の下で現物ADA信託を上場できる窓を開きます。

発行者は依然として有効なS-1登録が必要です。つまり、開示書類、リスク要因、手数料構造のSEC（米国証券取引委員会）レビューが必要です。75日間の最大タイムラインは、取引所側のプロセスが迅速に進むことを前提としていますが、発行者側の登録は依然として遅延に直面する可能性があります。

2026年第3四半期後半または第4四半期の上場の現実的なシナリオでは、発行者が8月9日までに登録作業を実質的に完了している必要があります。

基準に達するまで提出を待つことは、数ヶ月を追加します。真剣な意図を持つ発行者は、5月から8月の期間中にS-1提出を通じて手の内を明かすでしょう。

競争のダイナミクスが重要です。

仮想通貨ETFにおける先行者利益は重要であることが証明されており、BitcoinとEthereum現物ETFの上場では、主要な発行者への集中的な初期流入が見られました。最初に上場される現物ADA ETFは、後発者が克服するのに苦労する流動性とAUMの優位性を確立できます。

真のテストは今始まる

カウントダウンの時計は動いていますが、結果は夏の終わりまで解決しない変数に依存します。

CME先物は、取引高、建玉、ベーシス統合を構築することで、規制上のボックスチェック以上のものであることを証明する必要があります。

発行者は事前に提出し、6ヶ月の基準後すぐに上場する準備ができていることを示す必要があります。SEC（米国証券取引委員会）は、その変更された執行姿勢がETF目的でADAを商品として扱うことにまで及ぶかどうかをシグナルする必要があります。

2月9日はETFを承認しませんでしたが、SEC（米国証券取引委員会）の最速の適格経路の時計を開始しました。

8月9日は、経路が開く最も早い瞬間を示します。これらの日付の間の170日間に何が起こるかが、Cardanoが先物適格から現物ETFの現実へと移行する次の仮想通貨になるかどうかを決定します。

The post The SEC just gave Cardano a 75-day shortcut to a spot ETF that took Bitcoin 240 days appeared first on CryptoSlate.