関税とCOMEX-LMEスプレッドにより米国で銅在庫が増加

重要ポイント:

• 政策の不確実性と関税のボラティリティが米国の銅備蓄と買い溜めを促進。
• 米国のLMEに対するプレミアムがCOMEX-LME裁定取引と出荷の加速を引き起こす。
• 投機筋と関税政策がラリーを牽引、ファンダメンタルズではない。プレミアムは巻き戻す可能性。

米国は大量の銅を積み上げている。直接的な要因は政策の不確実性と、米国の倉庫への金属移動を魅力的にする価格異常である。

INGのストラテジストEwa Mantheyによると、米国の銅はロンドン金属取引所価格に対してプレミアムで取引されており、COMEX-LME裁定取引と関税発動前の出荷前倒しを促している。このプレミアムと輸入業者の買い溜めが相まって、在庫積み増しが加速している。

政策シグナルもこの動きを加速させている。Business Insiderが報じたように、ホワイトハウスは戦略的重要鉱物備蓄イニシアチブ「Project Vault」を発表し、Yahoo Financeは最高裁判所の判決が最近関税状況を混乱させたと報じており、両方の展開が貿易コストを不確実なままにしている。

ゴールドマン・サックスは、需要のファンダメンタルズ以上に関税政策と投機的ポジショニングが米国の銅ラリーを推進していると主張している。同行はまた、法的・規制的な道筋が明確になるにつれて、政策プレミアムが巻き戻すリスクも強調している。

これらの備蓄は主に商業在庫と取引所在庫、COMEX登録倉庫の金属、およびトレーダー、流通業者、製造業者が構築した民間在庫である。これらは政府が運営する正式な戦略的銅備蓄とは異なり、Project Vaultのようなより広範な重要鉱物イニシアチブと混同すべきではない。

「MarketScreenerが報じたように、COMEX登録倉庫在庫は2025年11月下旬に402,876ショートトン(約365,483メートルトン)に達し、2003年に設定された記録を上回った。このレベルは米国の年間精製銅消費量の約25%に相当する。」

Benchmark Mineral Intelligenceによると、米国は自国の鉱山とスクラップを通じて精製銅需要の約146%を満たすことができるが、国内の精錬とカソード能力の制約がボトルネックとして残っており、在庫が膨らんでも原材料は加工のために輸出される可能性があると警告している。

この積み増しはリスクフリーではない。Sprottは、裁定取引が閉じるか関税が撤回されれば、米国の倉庫に急いで持ち込まれた銅が事実上「閉じ込められる」可能性があると指摘し、一部の流通業者は潜在的な関税とボラティリティに備えて先制的な価格引き上げを報告している。

本稿執筆時点で、Freeport-McMoRan Inc. (NYSE: FCX)はNYSEデータによると日中63.81ドル付近で取引され、約0.29%上昇している。この市場スナップショットは、政策と在庫動態が投資助言を構成することなく、上場鉱山会社とどのように交差するかを強調している。

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