Culper ResearchがETHをショート、イーサリアム価格は下落すると予想

重要なポイント:

• Culper Researchは、Fusakaアップグレード後のトケノミクスへの懸念を理由に、イーサリアム(ETH)価格に対するショートポジションを発表しました。
• イーサリアム支持者は、強固なステーキングレベル、安定したETHバーン、そしてL2活動の成長を指摘し、この主張に異議を唱えています。
• 米国の現物イーサリアムETFからの最近の資金流出は、一部の機関投資家の間で慎重姿勢を示しています。

Culper Researchがイーサと関連する財務会社に対するショートポジションを明らかにした後、イーサリアム価格は新たな圧力を受けています。

この調査会社は、最近のネットワーク変更がETHのトケノミクスを弱体化させたと主張していますが、支持者は、この主張が利用状況、ステーキング、供給に関する重要なデータを無視していると述べています。

Culper Researchがイーサリアム価格をショートする理由を説明

Culper Researchがイーサと、BitMine Immersion Technologiesを含むいくつかのETH関連証券をショートすると発表した後、イーサリアム価格は批判を受けました。

同社は、2025年12月のFusakaアップグレード後のイーサリアムのトケノミクスへの懸念に基づいて決定したと述べました。

Culperによると、このアップグレードはイーサリアムの価値を支える経済構造を弱体化させました。

報告書は、ネットワーク上の取引手数料が崩壊し、それによってバーンされるイーサリアム(ETH)の量が減少していると主張しています。

バーンレベルの低下は、時間の経過とともにETH供給量が増加することを意味する可能性があり、同社はこれがイーサリアム価格を圧迫する可能性があると考えています。

調査グループはまた、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンがこれらの圧力を認識していることを示唆しました。

声明の中で、Culperは、一部の支持者が強気の見通しを推進し続ける一方で、ブテリンがETHを売却していると主張しました。

報告書で提起された別のポイントは、ネットワーク活動に関するものです。さらに、Culperは、イーサリアム(ETH)上でアドレスポイズニングとダスト攻撃が増加していると述べました。

特に、同社は、これらのスパム取引がネットワーク上の活動の大部分を占めており、多くの新しいウォレットがスパム目的でのみ作成されていると主張しました。

報告書はさらに、イーサリアムのバリデーターエコノミーの健全性に疑問を呈しました。Culperは、取引手数料の減少とネットワーク活動の変化が、時間の経過とともにバリデーターへの報酬を弱める可能性があると示唆しました。

イーサリアムの支持者はすぐにショート論に反応し、Culperの指摘のいくつかは重要な文脈を欠いていると主張しました。

Ethereum Dailyアカウントが共有したデータによると、ガス価格の下落は予想されていました。Fusakaアップグレードの目標は、メインネットワーク上の取引コストを削減することでした。

手数料の低下により、開発者とユーザーがチェーン上で運用しやすくなり、レイヤー2ネットワーク上の活動も促進されます。ガス代が安くても、ETHバーンは活発なままです。

議論で共有された数字は、2026年2月の1日あたりのETHバーンが、ネットワークの年間インフレ率約0.8%よりも依然として高いことを示しています。

支持者は、これはイーサリアムが生成するよりも多くのETHを破壊し続けていることを意味すると述べています。

同様に、アドレスポイズニングの主張も異議が唱えられました。レイヤー2のバッチ取引をデータから分離すると、ダスト取引は活動のはるかに小さな割合を占めます。

Optimism、Arbitrum、Baseなどのネットワークでの真の利用は、依然として成長の大部分を牽引しています。

支持者は、新しいウォレットの作成が引き続き堅調であると付け加えました。スパムではないウォレットは、2026年第1四半期に前年比約12%成長しました。

より多くのユーザーがイーサリアムベースのアプリケーションと相互作用するにつれて、アクティブアドレスも急激に増加しています。

バリデーターエコノミクスは、別の防御ポイントでした。ブロック報酬は1ブロックあたり約2ETHのままであり、MEVを含むバリデーターの年間総リターンは約4〜5%と推定されています。

ステーキングへの参加も引き続き高いままです。現在約1,900万ETHがステーキングされており、これはネットワークを保護する供給量のおよそ3分の2を表しています。

ETF資金流出によりイーサリアム価格のセンチメントが変化

SoSoValueのデータは、米国の現物イーサリアムETFからの最近の資金流出を示しています。データは、3月5日時点で1日あたり約9,094万ドルの純流出を示しています。

同時に、累積純流入は約117億1,000万ドルのままです。チャートはまた、イーサリアムETFの純資産総額が約119億9,000万ドルに近いことを示しており、ETH自体は約2,090ドル付近で取引されています。

短期的な流出が必ずしも長期的なトレンドを示すわけではありませんが、トレーダーは機関の需要を反映するためETFフローを注意深く監視することがよくあります。

ファンドが流出を見ると、大口投資家の間での慎重姿勢を示す可能性があります。この文脈は、イーサリアム(ETH)価格をめぐる現在の議論にとって重要です。批評家は、フローがより弱い需要を支持すると主張する一方、支持者は、価格のボラティリティの高い市場では一時的な流出は正常であると述べています。

現時点では、Culper Researchとイーサリアム支持者の衝突が、新たな議論の層を追加しています。

投資家は、今後数か月間でイーサリアム価格にとってどちらのナラティブがより強力であるかを確認するために、ネットワーク活動、ステーキングレベル、ETFフローを引き続き監視します。