PHLの銀行債券はアンダーパフォームする可能性がある

CREDITSIGHTSは、昨年の洪水対策汚職スキャンダル後の成長期待の低下と継続的な資産推移の圧力を理由に、フィリピンの銀行ドル債の大半について「軟調な市況」の推奨を維持した。

この調査会社は、相対的価値の観点から、BDO Unibank, Inc. (BDO) およびBank of the Philippine Islands (BPI) に対するアンダーパフォーム格付けを維持した。また、ファンダメンタルズの弱さと相対的価値スプレッドの狭さの組み合わせにより、Security Bank Corp.、Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC)、Philippine National Bank (PNB) にもアンダーパフォームを付与した。Metropolitan Bank & Trust Co. は市場並みの格付けを維持している、とCreditSightsは3月9日付けのレポートで述べた。

CreditSightsは、インドの経済モメンタムの強さと健全な資産推移を理由に、BDO、BPI、Metrobankのドル債はState Bank of Indiaのドル発行債に対してほぼ横ばいで取引されると予想している。

レポートはまた、フィリピンの銀行の融資収益性は今年の政策金利引き下げからの圧力が少ない可能性があると指摘している。

Security Bankのドル債は、急速な個人向け業務の成長による資本の薄さと信用コストの高さを反映し、BDOに対して20-30ベーシスポイントのディスカウントで取引されると予想される。

RCBCのドル債も同様のスプレッドに直面すると予想される。これは、利回りは高いがリスクの高い個人向けおよび中小企業セグメントへの積極的な拡大が収益性に重くのしかかっているためである。

CreditSightsは、RCBCがカバーする銀行の中で最も弱い収益パフォーマンスを持つと強調した。

「経営陣は、普通株式ティア1比率を13%以上(2025年第4四半期時点で13.6%)に維持するため、リスク加重資産の成長を今後より的を絞り再調整すると述べたが、RCBCでの積極的な融資は通常、内部資本の蓄積を上回るペースで行われ、時間の経過とともに資本比率の低下につながっているため、実行リスクがあると見ている」と述べた。

PNBのドル債は、フィリピン銀行ドルシニア債全体の狭いスプレッドによりアンダーパフォームを維持し、Security Bankと横ばいで取引されると予想される。

同行は昨年、収益性と資産推移を改善したが、個人向け業務の拡大は潜在的な資産推移リスクをもたらす。

CreditSightsは、信用の観点からフィリピンの大手第1ティア銀行を引き続き支持するが、第2ティアの貸し手には慎重な姿勢を維持していると述べた。

リスクの高い融資の急速な成長、薄い準備金率(72-86%)、および内部資本の蓄積を上回るリスク加重資産の拡大により緊張している資本バッファーからリスクが生じている、と付け加えた。— AMCS